Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[06.10.2005] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

ВЧЕРА. Основные события развивались на первичном рынке, где прошли размещения трех выпусков (государственного - ФЗ 46005, регионального - Красноярский край 34003 и корпоративного - Уралвагонзавод-Финанс 02). Все три выпуска были встречены с огромным интересом, что не стало большим сюрпризом для участников рынка. В результате, спрос на аукционах значительно превысил предложение, а доходности - определились с дисконтом к вторичному рынку, впрочем, это уже разочаровывает.

ОФЗ 46005. Центральный Банк РФ вчера провел аукцион по размещению из своего портфеля ОФЗ-АД 46005 на сумму 10 млрд. рублей. Особенностью данного выпуска ОФЗ является отсутствие купонных выплат, т.е. ОФЗ 46005 по своей сути являются дисконтными облигациями. Первое погашение номинальной стоимости состоится в 2018 году, когда будет погашено 70% от номинала. Погашение второй части номинала (30%) пройдет в 2019 году. В результате дюрация облигаций составляет 12,56 лет, для сравнения дюрация ближайшего выпуска ОФЗ 46018 составляет 8,96 лет. По итогам аукциона средневзвешенная доходность составила 6,73 процента годовых, что на 4 пункта выше доходности ОФЗ 46018. Причем ЦБ удалось разместить практически весь размещаемый объем. Однако, учитывая, что спрос на аукционе превысил предложение более чем в 3 раза, это неудивительно.

Красноярский край в течение одного дня разместил на ФБ ММВБ третий выпуск своих облигаций. Ставка купонного дохода на первый год обращения была определена на аукционе в размере 7,00% годовых, что соответствует эффективной доходности в размере 6,93% годовых. Объем спроса инвесторов составил 6,02 млрд. рублей.

Уралвагонзавод-Финанс в течение одного дня разместил второй выпуск облигаций на сумму 3 млрд. рублей. Ставка купонного дохода на первые два года обращения была определена на аукционе в размере 9,35% годовых, что соответствует доходности к 2,0-летней оферте 9,57% годовых. Объем спроса на аукционе составил около 5,4 млрд. руб. Организаторами выпуска выступили Газпромбанк и Банк Москвы.

СЕГОДНЯ на первичном рынке пройдут размещения облигаций МИР-Финанс 01 на сумму 1 млрд. руб., ЕПК 01 на сумму 1 млрд. руб. и Разгуляй-Финанс 01 на сумму 2 млрд. руб. Ниже мы приводим ориентиры по доходностям новых выпусков.

МИР-ФИНАНС. Срок обращения дебютного выпуска облигаций составляет 5 лет. В соответствии с эмиссионными документами, владельцы облигаций имеют право предъявить облигации к досрочному погашению через 3 месяца и через 1 год по цене номинала. По оценкам организатора выпуска (Росбанк), ставка купонного дохода на первые 1,5 года обращения определится в районе 10% годовых, что соответствует доходности 10,41 и 10,28% к первой и второй оферте соответственно.

ЕПК. Сегодня ОАО «Европейская подшипниковая корпорация» начнет размещение выпуска трехлетних облигаций на сумму 1 млрд. рублей. В рамках этого выпуска будет выплачено шесть полугодовых купонов, первые два из которых будут определяться на аукционе. Ранее агентство Cbonds, со ссылкой на организаторов, сообщало, что облигации будут размещены с доходностью не выше 9,5% годовых.

РАЗГУЛЯЙ-ФИНАНС. Объем выпуска составляет 2 млрд. руб. Срок обращения – 3 года. В настоящее время на рынке уже обращается выпуск облигаций холдинга, эмитентом которого является компания «Разгуляй-Центр». Средний спрэд обращающихся облигаций холдинга к облигациям Москвы составляет 594 пункта. Мы оцениваем справедливую доходность облигаций Разгуляй-Финанс на уровне 10—10,5% годовых.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. Публикация индекса деловой активности сферы услуг США не существенно изменила расстановку сил на рынке казначейских облигаций США. Доходности us-treasuries по итогам дня слегка снизились: по 10-летним бумагам с 4,38% до 4,34%, по 30-летним — с 4,60% до 4,56%, по 2- х летним — с 4,24% до 4,21% годовых. Слабая реакция рынка объяснятся подготовкой рынка к статистике рынка труда, которая будет опубликована в пятницу. Тем не менее, динамика, которую продемонстрировали компоненты этого индекса, сигнализирует о замедлении экономического роста и ускорении темпов инфляции.

В сентябре значение индекса деловой активности в сфере услуг упало на 11,7 пункта(!) до 53,5 с 65,0 пунктов в августе, в то время как согласно опросу ИА REUTERS, экономисты ожидали снижения этого показателя до 60,0 пунктов. Снижение компоненты employment, отражающей динамику в сфере занятости, составило 4,7 пунктов, а ее значение достигло 54,9 пунктов. Ценовая составляющая индекса, отражающая инфляционные ожидания представителей сферу услуг выстрелила на 14,3 пункта и достигла 81,4 пункта.

Динамика индекса деловой активности в сфере услуг подтверждает негативные ожидания экономистов по снижению темпов роста экономики в 4-м квартале. Опасения вызывает также снижение компоненты занятости в преддверии публикации пятничной статистики рынка труда в США за сентябрь. Однако самые большие негативные опасения у нас вызывает стремительный рост ценовой компоненты. В случае ускорения инфляции (первые данные за сентябрь должны выйти в конце следующей недели) рынок us-treasuries ожидает волна роста ставок со всеми вытекающими из этого роста негативными последствиями для долговых рынков России и emerging markets.

EMERGING MARKETS. По итогам дня индекс EMBI+ снизился на 0,24%, а его спрэд расширился на 6 пунктов до уровня 254 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ Индекс EMBI+Россия упал на 0,24%, а спрэд индекса вырос на 6 пунктов до 99 б.п. Сегодня с утра еврооблигации «Россия-30» торгуются по цене 113,25/113,31 процентов от номинала, а их спрэд к десятилетним us-treasuries составляет 111 б.п.