В среду Минфин провел аукционы по размещению выпусков ОФЗ-26245 (погашение – 2035 г.) и ОФЗ-29025 (погашение 2037 г.). Аукцион по размещению ОФЗ-ПД 26245 был признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. При размещении ОФЗ-ПК 29025 спрос составил около 123,96 млрд руб., было размещено облигаций на 37,9 млрд руб., при цене отсечения - 95,2%, средневзвешенной - 95,2464%, т.о. аукцион прошел по цене на 0,246 п.п. ниже, чем средний уровень вторичного рынка накануне. На корпоративном долговом рынке из последних прошли сборы заявок на выпуски: Балтийский лизинг (КС +230 б.п., ориентир +250 б.п.), Интерлизинг (КС +260 б.п., ориентир +285 б.п.), ТрансКонтейнер (КС+175 б.п., ориентир + 200 б.п.), Росагролизинг (КС+170 б.п., ориентир + 190 б.п.), ПАО "Газпром нефть" (КС +130 б.п., ориентир 140 б.п.), Совкомбанк Лизинг (КС+200 б.п., ориентир 250 б.п.), МОСОБЛЭНЕРГО и Новабев Групп (КС +140 б.п. по обоим выпускам, при ориентирах 175 и 165 б.п., соответственно), МВ Финанс (КС+425 б.п., ориентир +425 б.п.). В ближайшее время состоится сбор заявок на выпуски: ФОСАГРО, Алроса, РУСАЛ, КАМАЗ, Республика САХА, Нижнекамскнефтехим, РОЛЬФ, ВИС ФИНАНС, МСП Банк. Сегодня пройдет сбор книг заявок по выпуску облигаций ВУШ (см. ниже).

Компания 25/05/22 зарегистрировала бессрочную программу облигаций на 30 млрд руб. с максимальным сроком размещения выпусков на 10 лет. Эмитент разместил два выпуска на совокупный объем 7,5 млрд руб. с погашением в 2025 и 2026 гг. Оба выпуска размещались с фиксированными купонами в июне 2022 и июле 2023 гг.

Учитывая кредитное качество, ярко выраженную сезонность бизнеса, риски роста конкуренции со стороны существующих крупных игроков, в частности, Яндекса, потенциальные регуляторные риски, а также риски замедления динамики выручки и снижения рентабельности по мере достижения компанией максимально возможной рыночной доли, мы рассматриваем участие в выпуске возможным исключительно для инвесторов с повышенной толерантностью к риску.

Размещения эмитентов с рейтингами А-/А с плавающими ставками купонов в последнее время проходили с премиями к КС ЦБ РФ в диапазоне 260-300 б.п. По размещаемому выпуску Эмитента по купону предусматривается премия к КС ЦБ не более 280 б.п. Учитывая итоги последних размещений выпусков с аналогичным рейтингом, а также ухудшение динамики финансовых показателей и опережающий рост финансовых расходов, справедливая премия, на наш взгляд, составляет не менее 270 б.п.