Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Вышедшие на прошлой неделе данные по состоянию рынка труда в США окончательно развеяли надежды инвесторов на скорый выход экономики страны из рецессии. В результате доходности treasuries опустились до 5-недельного минимума. За 4 торговых дня (в пятницу в США был выходной в связи с празднованием Дня Независимости) доходность UST’10 снизилась на 4 б.п. – до 3,50%, UST’30 – на 2 б.п. – до 4,32%. В четверг Министерство труда США сообщило, что уровень безработицы в стране в июне 2009 г. увеличился за месяц на 0,1 п.п. – до 9,5% - самого высокого уровня с августа 1983 г. При этом число рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора США в июне снизилось на 467 тыс. при ожидании снижения на 350 тыс. Продолжающийся рост безработицы в США делает весьма туманными сроки выхода страны из тяжелейшего за последние 50 лет кризиса. Мы не ожидаем, что на этой неделе ситуация изменится коренным образом – нестабильность экономики заставляет инвесторов вкладывать свои средства в низкодоходные treasuries. Кроме того, на этой неделе ФРС продожит покупать госбумаги США с рынка - сегодня UST c погашением в 2013 – 2016 гг., в четверг – 2010 – 2011 гг. В то же время препятствуют росту котировок treasuries все новые размещения бумаг: на следующей неделе будет проведена очередная серия аукционов на $73 млрд. – в понедельник - $8 млрд. 10-летних Inflation Protected Securities, во вторник - $35 млрд. UST’3, в среду - $19 UST’10 и в четверг - $11 UST’30. В целом, для покрытия дефицита бюджета США в текущем финансовом году Казначейство за I п/г привлекло treasuries на $963 млрд. Таким образом, во второй половине года Минфину необходимо привлечь оставшиеся $1,1 млрд., что больше объема заимствований за весь 2008 г.

Суверенные еврооблигации РФ

За прошедшую неделю доходности суверенных евробондов РФ немного снизились – после негативных данных по ВВП России неделей ранее доходности бумаг были весьма привлекательны для инвесторов. Кроме того, котировки поддержали сохранявшиеся высокие цены на энергоносители. Таким образом, за неделю доходность выпуска Rus'28 снизилась на 19 б.п. – до 8,05%, Rus’30 – на 16 б.п. - до 7,71%. спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 11 б.п. - до 421 б.п. Однако на сегодняшних торгах вероятно возобновление продаж российского долга – из-за опасений по поводу перспектив мировой экономики цены на нефть ощутимо понизились, торгуясь сегодня ниже $65 за барр. Таким образом, учитывая фактически полную зависимость экономики страны от стоимости барреля нефти, оптимизма инвесторов ждать неоткуда.

Корпоративные еврооблигации

Рынок корпоративных евробондов продолжает жить своей жизнью – по итогам завершившейся недели котировки большинства бумаг закрылись в зеленой зоне. Всю неделю велась игра в длинных выпусках Газпрома - Gazprom 19, Gazprom 22 в ожиданиях начала роад-шоу нового выпуска евробондов газового концерна. Кроме того, на этой неделе в среду Алроса планирует разместить векселя (ECP) на 6, 9 и 12 месяцев с доходностью 12,0%, 12,5% и 13% соответственно, общим объемом $60 млн. На этой неделе, вероятна небольшая коррекция бумаг, после чего мы ожидаем восстановления спроса на валютные бонды в связи с вероятным давлением на рубль.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Большой объем рублевой ликвидности на рынке позволяет Минфину РФ проводить достаточно успешные размещения новых выпусков бумаг, реализуя свою программу внутренних заимствований на текущий год.

• На этой неделе Министерство разместило новый выпуск ОФЗ 25065 на 2,3 млрд. руб. при предложении 10 млрд. руб. Объем спроса составил 4,4 млрд. руб., средневзвешенная доходность - 12,11%, доходность по цене отсечения - 12,35% годовых. Кроме того, продолжил доразмещать выпуски ОФЗ 25064 и ОФЗ 25065 на вторичных торгах.

• На эту среду уже назначен аукцион по размещению очередного нового выпуска ОФЗ 25066 на сумму 10,0 млрд. руб. со сроком погашения в январе 2014 г. Стоит все же отметить, что с увеличением дюрации предлагаемых выпусков спрос инвесторов заметно снижается. Дополнительное давление на инвесторов может оказать ослабление национальной валюты из-за падения нефтяных цен.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Всю неделю на фоне растущей рублевой ликвидности банковской системы РФ сектор корпоративных облигаций и облигаций РиМОВ сопротивлялся как внешнему негативу, так и навесу первичных размещений. Активные покупки наиболее ликвидных рублевых бондов наблюдались в четверг и пятницу.

• На прошедшей неделе Газпром успешно завершил размещение 2 выпусков облигаций на 15 млрд. руб.: по 13 выпуску с годовой офертой ставка купона составила 13,12%, по выпуску 11 с 2-летней офертой - 13,75% годовых. На форвардном рынке бумаги в течение всей недели с первого дня торговались выше номинала.

• В пятницу ТГК-1 сообщила, что по итогам «букбилдинга» ставка 1 купона по облигациям 2 серии на 5 млрд. руб. составила 16,99% при оферте через 2 года. При этом спрос превысил предложение более чем в 3,5 раза. Высокий спрос на бумаги ТГК-1 не удивителен. Во-первых, компания, акционером которой является Газпром, обладает высоким кредитным качеством и эффективностью. Во-вторых, организаторы предложили конкурентные ставки при общей недооцененности долгов сектора электроэнергетики.

• На этой неделе в среду ожидается интересное размещение 63 выпуска облигаций Москвы на 15 млрд. руб., срок погашения облигаций - октябрь 2013 г. Мы ожидаем высокий спрос на бумаги, с учетом того, что Москомзайм намекнул о завершения в текущем году привлечения публичного долга. Мы ожидаем, что доходность нового выпуска сложится на уровне 15,6% годовых.

• На этой неделе битва быков и медведей продолжится. С одной стороны, рынок наводнен короткими дешевыми деньгами, объем банковской ликвидности превысил 1 трлн. руб., на рынок пришли «пенсионные» деньги, которые инвесторы охотно размещают в рублевых активах. С другой – дешевеющая нефть и удорожание бивалютной корзины до 37 руб. имеют все шансы значительно подпортить настроения инвесторам. Кроме того, существует риск, что при дальнейшем сползании цен на «черное золото» текущие депозиты банков в ЦБ, которые уже превысили 700 млрд. руб. могут быть направлены на игру против рубля. Таким образом, мы рекомендуем инвесторам не впадать в эйфорию оптимизма, царившую на рынке рублевых облигаций на прошлой неделе.