Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций БК "Резерв-инвест": Ежедневный обзор рынка ценных бумаг

БК "Резерв-инвест": Ежедневный обзор рынка ценных бумаг

[06.06.2005] ИГ Капиталъ

Валютный рынок. На прошлой неделе рубль существенно ослабил позиции по отношению к доллару США. Итоговое падение курса российской валюты составило около 30 копеек. Столь стремительное изменение показателя было вызвано внешними факторами, а именно – резким ростом доллара к евро на международном рынке. Последнее было обусловлено сочетанием нескольких факторов, основными из которых являлись негативные результаты голосовая на референдумах во Франции и Нидерландах по принятию единой конституции Европы. Центробанк всю неделю проводил интервенции на рынке, покупая американскую валюту. Данное обстоятельство также стимулировало рост доллара, а также обеспечило заметное увеличение торговых оборотов.

Рублевая ликвидность с началом июня имела тенденцию к росту. Еще в первые дни недели на рынке ощущался рублевый дефицит, вызванный налоговыми платежами и окончанием месяца, но к концу недели он был полностью преодолен. Так, ставки по кредитам overnight на межбанке снизились за эти дни с 5-7% годовых до 0.7-1.2% годовых. На предстоящей неделе в отсутствие крупных платежей ситуация с ликвидностью, по всей видимости, будет стабильной.

Что касается курса руля, то он, по нашему мнению, по-прежнему будет демонстрировать высокую волатильность, следуя за котировками доллара к евро на Forex. При этом мы полагаем, что российский рынок готов к восходящей коррекции котировок рубля, но она может начаться, если только поступит соответствующий сигнал с международного рынка.

Долговые обязательства. На минувшей неделе рынок внутренних долговых обязательств испытал неоднозначное и достаточно сильное влияние со стороны внешних факторов. Сначала резкое укрепление доллара к евро и последовавшее за этим весьма ощутимое падение курса рубля стали причиной снижения котировок внутренних облигаций. Однако затем по мере стабилизации ситуации на валютном рынке возросла роль другого фактора – рекордного роста цен суверенных евробондов, что не только остановило падение рублевых бумаг, но и позволило некоторым выпускам превысить ценовой уровень прошлой недели. Тем не менее, большинство бумаг по итогам пяти дней все же снизилось. Сравнительно сильно подешевели ОФЗ27022 – на 38 б.п., а также ОФЗ45002 и ОФЗ45001 – на 30 б.п. В результате доходность первого выпуска повысилась до 4.58% годовых, а двух других – до 5.55% и 5.54% годовых, соответственно. Упали также ОФЗ46002 – на 24.92 б.п., ОФЗ48001 – на 14.5 б.п., ОФЗ27018 – на 14 б.п., ОФЗ46001 – на 10 б.п., ОФЗ27025 – на 8 б.п., и ОФЗ27026 – на 4.98 б.п. В то же время ОФЗ46003 подорожали на 2 б.п., ОФЗ25057 – на 6.2 б.п., ОФЗ25058 и ОФЗ46014 – на 10 б.п., ОФЗ46018 – на 11.5 б.п., и ОФЗ46017 – на 13.9 б.п. В результате доходность ОФЗ46002 увеличилась до 7.77% годовых, ОФЗ46001 – до 6.78% годовых, ОФЗ27025 – до 6.29% годовых, ОФЗ27026 – до 7.25% годовых, тогда как ОФЗ27018 опустилась до 3.64% годовых, ОФЗ46003 – до 7.45% годовых, ОФЗ25057 – до 7.53% годовых, ОФЗ25058 – до 7.18% годовых, ОФЗ46014 – до 7.98% годовых, а ОФЗ46017 и ОФЗ46018 – до 8.34% и 8.75% годовых, соответственно. Объем торгов облигациями федерального займа составил 2.59 млрд. рублей по сравнению с 2.81 млрд. рублей неделей ранее.

На этой неделе подверженность внутреннего долгового рынка внешним факторам, по всей видимости, сохранится. Причем их влияние будет достаточно ощутимым, учитывая возросшую волатильность на Forex и рынке российских евробондов, и, скорее всего, вновь противоречивым, хотя есть опасность, что могут ухудшится сразу оба фактора. В частности, суверенные евробонды вряд ли смогут избежать коррекции в случае снижения цен базового актива – американских казначейских облигаций. Динамика последних на прошлой неделе не соответствовала намерению ФРС США повышать учетную ставку, и если на этой неделе в выступлении А. Гринспэна перед Конгрессом будет выражена приверженность прежней политики, ситуация на долговых рынках вполне может ухудшиться. Для европейской валюты это также станет негативным сигналом, однако учитывая и без того сильную перепроданность евро, мы не ожидаем его дальнейшего падения в ближайшее время, считая более вероятным повышение в рамках коррекции. Прогнозируемое в этом случае укрепление курса рубля окажет поддержку внутренним облигациям и удержит их от падения в условиях возможного роста доходности суверенных евробондов. Стоит однако отметить, что влияние последнего фактора будет нивелировано лишь при условии сравнительно небольшого снижения котировок суверенных еврооблигаций. Более продолжительная и глубокая коррекция вряд ли останется незамеченной.

Все вышесказанное в отношении сценария торгов на прошлой неделе, а также возможного развития событий на этой, справедливо и по отношению к корпоративным облигациям. В дополнение можно отметить, что запланированные на ближайшее время первичные размещения трех новых выпусков объемом 4.5 млрд. рублей не должны привести к ухудшению ситуации на вторичном рынке. Этому, в частности, будет препятствовать возросшая рублевая ликвидность. Впрочем, влияние данного фактора не стоит переоценивать: избыток свободных средств вряд ли трансформируется в активный спрос до тех пор, пока ситуация на внешних рынках столь нестабильна и может ухудшиться.

По итогам недели облигации Петрокомб1 упали на 60 б.п., ТатфондБ 2 – на 51 б.п., ИРКУТ-02об – на 36 б.п., ВТБ - 3об. – на 23 б.п., СМАРТС 03 – на 13 б.п., Камаз-Фин – на 10 б.п., ЮТК-02 об. – на 10 б.п., АВТОВАЗ об – на 9 б.п., СУЭК-02 – на 6 б.п., СибТлк-4об – на 5 б.п., Ленэнерг01 – на 4 б.п. В то же время УралСвзИн6 выросли на 1 б.п., СибТлк-3об – на 4 б.п., ТМК-01 обл и САНОС-02об – на 5 б.п., ИжАвто-01 – на 6 б.п., ЮТК-01 об. – на 8 б.п., ВолАбрЗ-01 и ЦентрТел-3 – на 11 б.п., ФСК ЕЭС-01 – на 15 б.п., Лукойл2обл и РОСБАНК-1 – на 17 б.п. Суммарный объем биржевых торгов был равен 2.37 млрд. рублей по сравнению с 2.21 млрд. рублей на позапрошлой неделе. Оборот в режиме переговорных сделок составил 16.2 млрд. рублей по сравнению с 10 млрд. рублей неделей ранее.

По итогам пятницы котировки десятилетних US Treasury упали, скорректировавшись после сильного роста в начале торгов, поводом к которому послужили слабые данные о количестве созданных рабочих мест в США. Тем не менее, инвесторы предпочли зафиксировать прибыль в преддверии намеченного на четверг выступления А. Гринспена перед Конгрессом. Схожую динамику - сначала рост, а потом более сильное падение - продемонстрировали облигации развивающихся стран. Индекс EMBI+ уменьшился на 0.31% при некотором сужении спрэда. Российский евробонд Russia-30 достигнув в пятницу исторического максимума 112.5% также не удержался на этой отметке и к концу дня опустился до 111.25% от номинала, что ниже значения четверга на 75 б.п. Спрэд при этом остался рекордно низким - 165.4 б.п.