Денежный рынок

Последний рабочий день минувшей недели в отсутствие каких-либо ключевых событий оказался довольно благополучным. Ставки на межбанке располагались в обычном для себя диапазоне 7-9%, а по валютным свопам – с расчетом на понедельник - и вовсе лишь перед самым закрытием немного поднялись выше 8%.

В пятницу банки вернулись к практике досрочного возврата средств, привлеченных ранее у Банка России на беззалоговой основе. За день задолженность по таким кредитам снизилась со 1,665 млрд до 1,605 млрд руб. Помимо этого участники немного сократили объемы операций РЕПО – по аукционам с 58,5 млрд до 47,4 млрд руб. перечисленные действия сказались на общем показателе ликвидности системы, который по итогам пятницы уменьшился на 42,2 млрд до 562,3 млрд руб.

По всей видимости, досрочное погашение задолженности обусловлено: а) наступлением 8 апреля срока возврата 75 млрд руб., из заимствованных ранее; б) инициативой Минфина, организующего 7 апреля собственный аукцион, где предложит 180 млрд руб. со сроком на 3 месяца; в) наличием свободной ликвидности, получаемой за счет закрытия позиций в иностранной валюте, в том числе в результате интервенций ЦБ на валютном рынке.

Судя по картине денежного рынка, участники явно не испытывают острой необходимости в дополнительных ресурсах. Таким образом, спрос на средства Минфина, на наш взгляд, может возникнуть лишь с одновременным замещением ранее привлеченных ресурсов ЦБ. Банки явно заинтересованы в таких операциях, поскольку бюджетные средства пока выглядят более дешевыми – минимальная ставка составляет всего 15%, в то время как по итогам некоторых из аукционов ЦБ стоимость размещения нередко достигала 18% и выше. Впрочем, очевидно, что реализация такой возможности будет целиком зависеть от «воли» монетарных властей, допускающих или не допускающих такой поворот событий.

Валютный сегмент также сюрпризов не преподнес. Благоприятная конъюнктура международных сырьевых и фондовых рынков, помноженная на оптимистичные заявления, прогнозы и оценки руководства ЦБ, определили открытие корзины на уровне 38,57 руб. и закрытие на 38,54 руб. При этом регулятор в течение всего дня довольно активно «защищал» рубль от дальнейшего укрепления, выкупив не менее 500 млн долл. К сегодняшнему утру мировые рынки держатся весьма уверенно, поэтому и корзина продолжает подвергаться влиянию продавцов.

Наконец, в пятницу Банк России озвучил свои прогнозы по ряду ключевых данных, в частности, оценки платежного баланса и оттока капитала по итогам 1 квартала и всего 2009 года. Конкретные цифры мы приводим выше, в разделе «МАКРОновости».

Долговые рынки

В пятницу рынки сохраняли позитивные настроения, обусловленные ожиданиями стабилизации финансовых рынков. Помимо этого, среди причин роста доходностей казначейских обязательств США обозначим также не только уложившиеся в рамки ожиданий статистические данные по уровню занятости (например, уровень безработицы полностью совпал с прогнозом на уровне 8,5%, при этом фактическое количество занятых в несельскохозяйственном секторе снизилось на 663 тыс. при прогнозе снижения на 660 тыс.) и статистику изменения доходов в марте, но и анонсированное на следующую неделю размещение новых долговых бумаг на 59 млрд долл. По 10-летним UST доходность в пятницу выросла на 12 б.п. до 2,89% годовых.

В валютном сегменте российского рынка долговых обязательств «основное действо» разворачивалось в суверенных бумагах. Котировки Russia-30, начав день с «отметки» 95%, «взлетели» к закрытию торгов до 96,2% - 96,5% (YTM 8,12% - 8,17%). При этом CDS России котировался в диапазоне 410 – 435 б.п., то есть фактически демонстрируя очередной минимум с октября 2008 года.

В корпоративных евробондах подобных «виражей» не наблюдалось, спрос достаточно равномерно распространялся на выпуски разной дюрации в зависимости от персональных интересов игроков. Отметим при этом, что какой-либо негативной реакции сообщение о снижении агентством Moody’s рейтинга Газпрому на одну ступень с «А3» до «Ваа1» не нашло, и активных продаж в выпусках компании не последовало. Внутренний рынок в пятницу «подарил» инвесторам очередное разочарование – Группа Магнезит, которой необходимо было выполнять оферту по выпуску серии 02 объемом 2,5 млрд руб., опубликовала сообщение о том, что не располагает необходимыми для полного выполнения обязательств средствами, в связи с чем уведомляет держателей о предстоящей реорганизации выпуска.

Среди тех бумаг, где наблюдалась положительная динамика котировок, мы не можем не отметить выпуски Группы Белон. Сегодняшние СМИ отчасти раскрыли «тайну» сохранявшегося в последнее время устойчивого интереса участников рынка к облигациям компании – ей удалось достигнуть договоренности с отдельными банками о привлечении кредитных ресурсов, кроме того, идут переговоры с ВТБ о предоставлении кредитов, которые планируется направить на погашение обязательств по рублевым бондам. В результате следует ожидать, что текущие котировки – это еще не предел, весьма велика вероятность того, что спекулятивные покупки в бумагах Белона могут продолжиться. По итогам пятницы выпуск серии 01 (погашение в июне 2009 года) котировался на 82,10%/83,30% (bid/offer), выпуск серии 02 (оферта в августе 2009 года) – 61,60%/62,50%. Текущая доходность каждого из выпусков превышает 200% годовых.

Не угасает активность инвесторов и в выпусках Москвы. При этом на фоне несколько сократившегося ажиотажа в отношении 59-ого выпуска, возможно, в силу того, что доходность выпуска уже и так сильно приблизилась к 14% (по итогам пятницы YTM 14,10%), довольно заметными оборотами характеризуются недавно размещенные бумаги серии 58 (YTM 16,42%), а также выпуски серий 45 (YTM 16,97%) и 50 (YTM 16,50%), характеризующиеся более длинной дюрацией.

Новая неделя не обещает каких-то «судьбоносных» событий для долговых рынков. В то же время, на фоне умеренного оптимизма на фондовом и сырьевом рынках, сегмент долговых бумаг также обещает выглядеть довольно «живым», с концентрацией интересов инвесторов в наиболее надежных выпусках. С точки зрения корпоративных выплат неделя выглядит также довольно спокойной, основная часть тех платежей, которые обещают стать проблемными, приходится на тех эмитентов, уже признавших собственную финансовую несостоятельность и ведущих работу по реструктуризации долгов.