МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[06.04.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ. Во вторник котировки рублевых бумаг торговались без четко выраженного тренда на фоне относительно низкой активности торгов. Кривая доходности длинных выпусков ОФЗ осталась на уровне 7.58-8.73% годовых. В секторе облигаций Москвы относительно активно торговался только 37-ой выпуск, доходность которого незначительно выросла (7.68%). В секторе корпоративных «фишек» активность инвесторов была минимальной, котировки практически не изменились. Во втором эшелоне (где стоит отдельно отметить рост котировок облигаций ВБД до 102%) сохраняются выборочные покупки. Последние данные по инфляции (5.3% за квартал) пока укладываются в наш пессимистичный сценарий темпов инфляции (см. нашу аналитическу записку "Облигации ВБД: Точка роста на падающем рынке" от 26.01.05). Добиться существенного снижения темпов инфляции правительству обычно удается только в летние месяцы, что, вероятней всего, произойдет и в этом году. Исходя из текущих котировок и пессимистичного сценария темпов инфляции в первом полугодии (которое и служит базой для формирования купона по ВБД), доходность облигаций ВБД сейчас составляет порядка 9.7% годовых (при оптимистичном и уже маловероятном сценарии – 8.6%). Это несет существенную премию по доходности к близким по дюрации и кредитному качеству телекомам, которые торгуются на уровне 7.5-8.5% годовых. Короткая дюрация и большая премия к сопоставимым выпускам делает облигации ВБД как минимум защитным активом. В то же время, облигации ВБД сохраняют потенциал курсового роста при сохранении высоких темпов инфляции. Аукцион по размещению 5-го выпуска Мособласти прошел со значительной переподпиской и небольшой премией, доходность сложилась на уровне 9.2%, после чего пошла вниз. Уже сегодня на рынке идут сделки под доходность 9.13%.

Основным событием сегодня на рынке станут аукционы по облигациям 36 и 24 выпусков Москвы. Benchmark при размещении 36-го выпуска Москвы (дюрация порядка 3.1 года) выступает Москва-29 (дюрация 2.7 года, YTM порядка 7.68%), ориентирами для 42-го выпуска (дюрация порядка 2.1 года) являются Москва-31 (дюрация 1.9 года, YTM 7.43%) и Москва-40 (дюрация 2.3 года, YTM 7.61%). Эмитент явно не испытывает необходимости в средствах, а объем и структура выпусков не предполагают предоставления какой-либо премии к рынку. Вероятней всего, доходность на аукционах сложится на уровне 7.5% по Москва-42 и 7.7-7.8% по Москва-36.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ. Основным драйвером роста еврооблигаций РФ вчера стало сообщение о том, что Парижский клуб и Россия близки к согласию о досрочном выкупе Россией своего долга по номинальной стоимости. В итоге, суверенные еврооблигации РФ показали заметный рост, прибавив по итогам дня около 1-2% в длинном сегменте. Россия-30 выросла с 102.375 вчера утром до 103.1875 к закрытию Москвы и скорректировавшись до 102.875 ближе к закрытию Лондона. Спрэд сузился на 10 б.п. до 210 б.п. к 10Y UST. Рынок US Treasuries находился в нейтральном состоянии, не оказав на рынок облигаций emerging markets какого-либо влияния. Так, доходность 10Y UST колебалась внутри дня в узком диапазоне 4.45-4.47% годовых.

В корпоративных еврооблигациях РФ активность была незначительной, а цены не проследовали динамике суверенных выпусков и в большинстве своем остались на прежних уровнях.

Новости о соглашении Парижского клуба и России станут ключевыми для рынка еврооблигаций РФ в ближайшую неделю. Так, на этой неделе состоится заседание Парижского клуба, где, возможно, будет объявлено о достижении окончательной договоренности между сторонами о досрочном выкупе Россией своего $43 млрд. долга по номинальной стоимости в ближайшие 3 года. Одновременно, зам. министра финансов Германии прилетит в Москву так же на этой неделе, где состоятся его переговоры с министром финансов России А. Кудриным на эту же тему. Судя по утечкам информации, можно предположить, что стороны действительно близки к соглашению. Мы полагаем, что в случае официального объявления о сделке, еврооблигации РФ имеют все шансы продолжить ралли, а страновой спрэд может вновь достичь исторических минимумов.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

ВБД ПП

Москва

Россия

Контакт-центр