Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[06.04.2005] Дмитрий Дудкин, ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ

Прошедшим днем торговая активность на рынке была низкой, что наблюдалось в одинаковой степени во всех трех рыночных секторах. Внимание инвесторов было приковано к первичному рынку, а во вторичной торговле наблюдалось вялое снижение котировок наиболее качественных корпоративных облигаций, а также отсутствие направленного движения в муниципальных бумагах.

Значение индекса Uralsib-RDBI равно сегодня 1123,45 (+1,31).

Курс рубля …фактически остался вчера на месте, поскольку основная часть снижения курса евро по отношению к доллару, произошедшего накануне, была отражена в рыночных ценах на рубль уже вечером в понедельник. Вчера вечером рубль торговался на уровне 27,91 руб/долл, что всего на 1 копейку ниже котировок днем ранее. Несмотря на последний отскок евро вверх, похоже, что евро постепенно приближается к важной поддержке 1,273 долл/евро, а рубль – готовится к штурму границы 28 руб/долл. При этом наш долгосрочный положительный взгляд на рубль не меняется, поскольку цена на нефть вышла позавчера на новые ценовые рубежи, показав новый топ на уровне 50,71 долл за баррель URALS.

Денежный рынок. Сегодня остатки на корсчетах мало изменились в сравнении с предыдущим днем, составив 273,3 млрд руб., 1-дневный MIBOR незначительно повысился и равен сейчас 1,48%. Пик остатков в апреле пройден, он находится на уровне 326,8 млрд руб., что меньше февральского пика. В результате, мы не можем констатировать, что в уровне ликвидности финансового рынка существует восходящий тренд, однако в общем ситуация остается вполне позитивной. Только глубокое падения курса рубля может существенно изменить ее в худшую сторону, однако процесс вымывания ликвидности будет постепенным и, таким образом, контролируемым.

Прошедшее размещение: МО-5. Вчера на ММВБ прошел аукцион по размещению облигаций МО-5 объемом 12 млрд руб. Весь выпуск был размещен в ходе аукциона. Его огромный объем вынудил эмитента дать значительную премию к справедливому положению. Доходность бумаги к погашению составила 9,2%, тогда как ее справедливая доходность приблизительно равна 9%. Мы рекомендовали ставить заявки на бумагу в диапазоне 9,1-9,3%, и поскольку аукцион проходил по единой цене, инвесторы должны были получить бумагу, по крайней мере, по части бидов с доходностью 9,2%. Это должно позволить инвесторам продать МО-5 в ближайшее время со спекулятивной прибылью.

Предстоящие размещения – Москва-42 и 36. Коротко приведем параметры выпусков, аукционы по которым пройдут сегодня, и наши оценки доходности. Москва-42: 28,5 мес. до погашения, выпуск уже обращается на бирже, объем размещения – 2 млрд руб. Справедливая доходность к погашению – 7,6% годовых. Москва-36: 45 мес. до погашения, выпуск размещается впервые, объем размещения – 3,9 млрд руб. Справедливая доходность к погашению – 7,8% годовых.

Предстоящие размещения – ОФЗ 25058 и 46018. Коротко приведем параметры выпусков, аукционы по которым пройдут 6 апреля, и наши оценки доходности. ОФЗ 25058: 37,5 мес. до погашения, выпуск уже обращается на бирже, объем размещения – 2 млрд руб. Справедливая доходность к погашению – 7,5% годовых. ОФЗ 46018: 202,5 мес. до погашения, выпуск уже обращается на бирже, объем размещения – 2 млрд руб. Справедливая доходность к погашению – 8,88-8,9% годовых.

Торговые идеи. В условиях колебательного движения рынка доходность держания коротких облигаций превосходит эффективность спекулятивных покупок длинных качественных облигаций. Самым лучшим способом приобретения бумаг в сегодняшних условиях является участие в первичных размещениях. На вторичном рынке нам хотелось бы обратить внимание инвесторов на облигации УВЗ, которые кажутся нам незаслуженно забытыми. По текущей цене выпуск дает доходность 12,4% ко второй оферте через 18 месяцев, при этом срок первой оферты наступит через 6 месяцев. Доходность к первой оферте составляет сейчас 9,7%. Таким образом, при оценке ко второй оферте выпуск выглядит очень привлекательным, а первая оферта существенно ограничивает возможное падение его цены. Мы рекомендуем покупать УВЗ, замещая на него в портфеле бумаги, которые выглядят очень дорого и по которым была заработана существенная прибыль, например Балтимор. Помимо этого, на вторичном рынке в диапазоне инвестирования до 6 месяцев мы рекомендуем к покупке: Алтайэнерго (12,25% на 4 мес.), СМАРТС-2 (10% на 3 мес). На более длинных сроках (6 мес. и более) выглядят привлекательно: ДжЭфСи-2 (11,1% на 8 мес.), МИГ (14,75% на 8,5 мес.), Мечел-СГ (9,4% на 14 мес), Парнас (11,6% на 12 мес), Трансмаш (12,5% на 14 мес).

Краткосрочная перспектива. Мы остаемся уверенными, что рынок рублевых облигаций находится сейчас в стадии устойчивого бокового движения, которое имеет довольно широкие рамки. Об этом свидетельствует его устойчивость в отношении очевидных негативных факторов, таких как заметное снижение курса рубля. С другой стороны, если иметь в виду перспективу продолжения роста ставок в США, рассчитывать на ралли в рублевых облигациях также не приходится. Риски снижения цен сохраняются, вследствие чего перенос фокуса в короткие облигации с высоким купоном является наиболее разумной инвестиционной тактикой.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Фиксировать прибыль в длинных облигациях, находящихся на позиции. Участвовать в первичных аукционах, требуя премию.

Инвесторам в фиксированную доходность :

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Алтайэнерго, СМАРТС-2.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи-2, МИГ, Мечел-СГ, Парнас, Трансмаш, УВЗ.