Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка облигаций

[06.04.2005] Банк Зенит

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ.

Динамика базовых активов. Вторник не принес участникам рынка важных новостей, вследствие чего инвесторы продолжили занимать осторожную позицию. Из новостей, пожалуй, стоит отметить выступление Гринспена с докладом, посвященным ситуации на рынке энергоносителей, перед Национальной ассоциацией нефтехимической и нефтеперерабатывающей промышленности. Гринспен отметил рост нефтяных цен в последнее время, в связи, с чем наблюдается некоторое снижение спроса на нефть, что в сочетании с более высокими ценами по дальним контрактам может привести к росту товарных запасов. По мнению Гринспена, именно растущие нефтяные запасы способны остановить нынешнее безумие нефтяных цен. Также глава ФРС отметил, что нефтяные цены будут продолжать играть центральную роль в развитии экономики страны. Позитивным моментом в высоких ценах на нефть Гринспен считает стимулирование исследований по открытию новых источников энергии. Однако, Гринспен в своем докладе не сказал ни слова о росте инфляционного давления на американскую экономику в связи с текущими уровнями цен на энергоносители, в результате чего его доклад не привел к существенному изменению текущей конъюнктуры рынка. В результате рынок остался около достигнутых уровней: доходность 2-летних бумаг не изменилась, оставшись на уровне 3.72%, доходность 10-летних выросла на 1 б.п. до 4.47%. По всей видимости, до выхода в четверг данных по недельной безработице вряд ли стоит ожидать изменения status quo.

Развивающиеся рынки. На фоне консолидации базовых активов, большинство развивающихся рынков продемонстрировало рост на небольших объемах. Основные развивающиеся рынки, такие как Бразилия (-11 б.п.), Венесуэла (-9 б.п.), Турция (-6 б.п.) смогли сузить свой суверенный спрэд, в результате чего спрэд EMBIG сократился на 5 б.п. до 378 б.п.

Российский сегмент. Новость о том, что Парижский клуб готов на досрочное погашение российского долга по номиналу, вселила в инвесторов позитивный настрой, и суверенные российские бумаги продемонстрировали рост. Так, Россия-30 выросла на 25 б.п. до 102.5-103.187% (YTM 6.53%), при этом спрэд к UST10 сократился на 6 б.п. до 206 б.п.; Россия-28 выросла на 125 б.п. до 164.5- 165% (YTM 7%), а суверенный спрэд сузился на 5 б.п. до 378 б.п. При этом новость позитивно сказалась на динамике немецких долговых бумаг, привязанных к российскому долгу – Aries-14 (+75 б.п., 102.875-121.75%, YTM 6.51%) и Aries-09 (+25 б.п., 112.75-113.437%, YTM 4.45 %).

Рост российских суверенных еврооблигаций не повлиял на сектор корпоративных и банковских бумаг, и в итоге спрэд индекса RUBI не изменился, оставшись на значении 309 б.п. Из выросших бумаг можно отметить Газпром-20 (+50 б.п., 102.25-102.625%, YTM 6.69%), Газпром-13 (+25 б.п., 114.005-114.75%, YTM 7.18%), Сибнефть-07 (+ 25 б.п., 108.5-109%, YTM 6.28 %). Бумаги ММК-08 (-63 б.п., 101.125-102.875%, YTM%), Система-08 (-50 б.п., 106.62-107.5%, YTM 7.43%) продемонстрировали понижательную динамику. Несмотря на заявление Парижского клуба о согласии погашения долга по номиналу, мы считаем, что к существенному росту российских бумаг приведет лишь окончательное соглашение по вопросу урегулирования задолженности с указанием конкретных сроков. Тем не менее, мы позитивно оцениваем данную новость для дальнейшей перспективы российских бондов, и сохраняем рекомендации по покупке недооцененных корпоративных выпусков.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК.

Главной интригой дня, привлекшей все внимание инвесторов в рублевые облигации, вчера стало размещение нового выпуска Московской области. Без премии за объем разместить бумагу эмитенту не удалось, но ее размер составил лишь порядка 30 б.п. к точке на кривой доходности Мособласти, доходность нового выпуска составила 9.2% годовых. В то же время, этого оказалось достаточно для того, чтобы разместить рекордный по величине выпуск в полном объеме. При этом, ажиотаж инвесторов относительно новой бумаги превзошел все ожидания: спрос на аукционе составил 22.24 млрд. рублей, на 86% выше объема эмиссии.

Нереализованный спрос инвесторов оказал поддержку котировкам новой бумаги на вторичном рынке: по итогам дня Мособласть-5 прибавила в цене 8 б.п., при этом обороты по выпуску составили 1.48 млрд. рублей. Кроме того, активные покупки наблюдались в 3-ем выпуске Мособласти, прибавившей в цене сразу 40 б.п. 4-ая серия, выраставшая в течении дня до 107.65% от номинала (+40 б.п. к предыдущему закрытию), после появления информации о результатах аукциона скорректировалась до 107.30% от номинала, что соответствует доходности к погашению 9.12% годовых. Учитывая, что доходность МО-3 вчера снизилась до 8.23% годовых, новая МО-5 имеет потенциал снижения доходности с текущих уровней (9.15% годовых) в пределах 25 б.п. – 35 б.п., который, судя по всему, будет реализован в ближайшие дни.

Сегодня на ММВБ состоится второе крупное размещение недели – 42-ой и 36-ой серий Москвы. 42-ая серия Москвы сейчас торгуется с доходностью около 7% годовых. Однако ликвидность по бумаге оставляет желать лучшего: ближайшим ориентиром на московской кривой доходности является 40-ая серия Москвы, доходность которой сейчас составляет 7.61% годовых. Для новой 36-ой серии ближайшим по дюрации (995 дней против 1138 дней по Москве-36) выпуском является 29-ая Москва, торгующаяся с доходностью 7.68% годовых. Учитывая высокий ажиотаж инвесторов в отношении новых выпусков на фоне сохраняющейся избыточной рублевой ликвидности, очередным подтверждением чего стал вчерашний аукцион по Мособласти-5, можно ожидать, что размещение московских бумаг пройдет с минимальной премией к вторичному рынку.