Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[06.03.2008]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Долговые рынки

Негативные настроения отражаются на первичном рынке

Вторичный рынок двигался в боковом тренде, в то время как центром внимания инвесторов был первичный рынок. В муниципальном секторе активность была очень низкой: выпуск Московская область-7 потерял 15 б. п., доходность выросла до 8.23 % в преддверии результатов размещения 46-го выпуска Москвы.

ВБД вчера разместил в полном объеме свой третий выпуск рублевых облигаций. Ставка купона составила 9.3 %, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 9.52 %. Совокупный спрос достиг 9.52 млрд руб., таким образом, переподписка составила 1.9X, отправив выпуск ВБД-3 в категорию наиболее востребованных после выпуска ТрансКонтейнера. Доходность ВБД-3 оказалась поблизости от нижней границы диапазона, заявленного организаторами Райффайзенбанком и Ренессанс Капиталом (диапазон по ставке купона – 9.25-9.75 %). На наш взгляд, размещение прошло удачно в равной степени для обеих сторон – как для инвесторов, так и для эмитента. Инвесторы получили качественную бумагу на довольно привлекательных условиях: низкая дюрация и высокая ставка по купону. ВБД определил уровень, на котором находится рыночный спрос на его рублевый долг.

В отличие от стабильного спроса на бумаги ВБД, Москве вновь не удалось заинтересовать инвесторов в ходе размещения 46-й серии облигаций. Средневзвешенная цена составила 102.456%, что соответствует доходности 6.88 %, или более 48 б. п. к кривой доходности Москвы. Эта цифра выше ориентира, который предоставлял Москомзайм (6.6 %), и сопоставима с размером премии на предыдущем аукционе. Впрочем, мы уверены, что причиной слабых результатов аукциона является недостаточный уровень доходности, а не недостаточная премия в цене. Объем размещения облигаций на первичном рынке составил 1.957 млрд руб. от общего объема предложения в размере 5 млрд руб.

Еще более низким на первичном рынке был интерес к размещениям госбумаг – Минфину пришлось отменить запланированные на вчера размещения выпусков ОФЗ 46022 и 25062 серий. Не стоит уделять большого внимания последствиям и причинам данной отмены – первичный рынок ОФЗ в последнее время был предоставлен основным институциональным игрокам, ряды рыночных участников в секторе госбумаг стремительно редели. В целом результаты вчерашних первичных размещений свидетельствуют о том, что игроки все еще не готовы инвестировать в бумаги с высокой дюрацией, по крайней мере без щедрой премии, которую Минфин не желает, а правительство Москвы – не готово предложить. Таким образом, инвесторы предпочитают покупать короткие качественные корпоративные облигации.

Оживление на российском рынке еврооблигаций

Доходность казначейских обязательств вчера выросла после того, как стало ясно, что финансовая группа Ambac, скорее всего, сохранит свои рейтинги на уровне «AAA». Страховщик обратился с заявлением к SEC о размещении акций на сумму более $ 1 млрд. Другим фактором, сдерживающим рост цен UST, стала публикация индекса деловой активности в непроизводственной сфере (ISM Non-Manufacturing), который оказался лучше, чем ожидалось. Несмотря на то что индекс продемонстрировал сокращение в секторе услуг в феврале, он вырос с 44.6 до 49.3 по сравнению с январем.

Данные о производственных заказах, также опубликованные вчера, показали снижение в январе на 2.5 % (самый большой спад за последние 5 месяцев), однако цифры совпали с прогнозами. Сегодня единственными данными, представляющими интерес, являются показатели объема незавершенных сделок по продаже жилья; более значимая статистика рынка труда выходит завтра вместе с данными о заработной плате.

Сейчас UST 10 торгуется на уровне 3.67 % – более чем на 200 б. п. выше 2-летних нот. Оптимизм на финансовых рынках США вчера уменьшил спрос на Treasuries в пользу более рискованных активов. Спрэд России-30 к UST 10 сократился до 167 б. п. Вчера на рынке российских еврооблигаций было зафиксировано заметное оживление. Мы наблюдали крупные покупки не только в бенчмарках – более длинные Газпром и ЛУКОЙЛ прибавили до 100-130 б. п. в цене – но также и в выпусках 2-го и 3-го эшелонов: УРСА Банк, БРС, Вымпелком, Распадская и Рольф.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: