Внутренний долговой рынок

Вчера на рынке рублевого долга наблюдалось падение котировок по всем секторам, хотя и при относительно низкой активности торгов. Основными причинами по-прежнему остаются нестабильность развивающихся рынков и неблагоприятная ситуация на денежном рынке. Вечером ставки на МБК, несмотря на окончание периода налоговых платежей, держались на уровнях 6 - 6,5%. Объем сделок прямого РЕПО коммерческих банков с ЦБ составил 23,582 млрд. руб. Однако ситуация постепенно начинает улучшаться. Сегодня с утра ставки снизились до 4,25 - 4,75% (overnight), суммарные остатки на корсчетах и депозитных счетах в Банке России выросли на 47,9 млрд. руб. до 643 млрд. руб. По нашим оценкам котировки корпоративного сектора вчера в среднем снизилась на 0,1%, муниципального сектора - на 0,11%. Снижение стоимости сектора госбумаг в среднем составило 0,08%. При этом стоимость 10 наиболее ликвидных выпусков корпоративного сектора снизилась на 0,12%, муниципального сектора - на 0,22%, сектора госбумаг – на 0,12%.

Сегодня рынку предстоит переварить первичные размещения сразу 8 выпусков облигаций суммарным объемом 12,3 млрд. руб., что в лучшем случае позволит вторичному рынку неактивно торговаться на текущих уровнях, однако может привести и к умеренному снижению котировок. Мы рекомендуем участвовать в аукционе по размещению облигаций ОАО "Уралэлектромедь", где организаторы определили широкий диапазон предполагаемой доходности (8,42 - 8,94% годовых к 3-х летней оферте что соответствует ставке купона 8,25 - 8,75% годовых), кроме того мы рекомендуем следить за выпуском облигаций Метзавода им. Серова (около 9,2% годовых), который также входит в группу УГМК. На наш взгляд, кредитный профиль этих эмитентов является практически идентичным, поскольку оба предприятия зависят от распределения денежных потоков в группе УГМК, а их риск - неотделим от группы в целом.

Мировая экономика

ЕЦБ. В четверг состоится очередное заседание Европейского Центрального Банка, на котором будет обсуждаться вопрос об учетной ставке. В настоящее время однозначного мнения по поводу решения ЕЦБ нет, однако большинство участников полагает, что ставка будет повышена с 3,5% до 3,75% годовых. В преддверии заседания газета Financial Times Deutschland сообщила о том, что ЕЦБ собирается пересмотреть прогнозы роста экономики еврозоны на 2007- 2008 годы, а также пересмотреть в сторону повышения прогнозы по инфляции за 2008 году. С другой стороны, прогнозы по инфляционным показателям на 2007 года - около 2%, на 2008 год - в среднем 1,9% при коридоре 1,3 – 2,5%.

Китай. Вчера премьер Госсовета КНР Вэнь Цзябао заявил о том, что правительство будет предпринимать «дополнительные шаги» по ограничению избыточной ликвидности и кредитования. По словам Цзябао, «должно ограничиваться кредитование предприятий, потребляющих большие объемы энергии, с низким уровнем эффективности и избыточными мощностями». Помимо этого премьер заявил о возможности расширения ежедневного торгового диапазона юаня. Однако конкретные сроки, по его словам, будут зависеть от рыночной ситуации.

Внешние долговые рынки

US-treasuries. На внешнем долговом рынке котировки us-treasuries скорректировались вниз, доходности выросли на 6 - 10 б.п. Публикация слабых данных по Индексу деловой активности в сфере услуг (ISM Non-manufacturing) за февраль 2007 года не вызвала существенной реакции со стороны рынка, как того можно было бы ожидать. Опубликованный показатель оказался заметно ниже январских данных и прогнозов экономистов. В феврале индекс снизился до 54,3 пунктов против прогнозных 57,5 пунктов. Дополнительным положительным моментом для долгового рынка стало снижение инфляционной составляющей индекса 2-й месяц подряд.

На наш взгляд, в обычной ситуации столь серьезное снижение индекса деловой активности должно было привести к ралли в us-treasuries, однако вчера целый день наблюдался «технический отскок» доходностей вверх после мощной волны покупок на прошлой неделе. Мы не исключаем, что эта тенденция продолжится еще некоторое время, до тех пор пока рынок не найдет равновесие между техническим фактором, доминировавшим в последние дни, и довольно слабыми макроиндикаторами, которые на фоне волны «flight-to-quality» отошли на второй план.

С утра кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом Доходности 2-летних облигаций составляют 4,57% годовых (+10 б.п. по сравнению с утренними уровнями понедельника), 5-летних – 4,48% годовых (+10 б.п.), 10-летние us-treasuries торгуются на уровне 4,54% годовых (+8 б.п.), 30-летние – на уровне 4,66% годовых (+6 б.п.).

Сегодня будут опубликованы пересмотренные данные по производительности и стоимости рабочей силы в США за IV квартал 2006 года. Однако, учитывая сложившуюся ситуацию, существенной реакции на данные ожидать не стоит.

Emerging markets

На emerging markets ситуация по-прежнему нестабильна. Вчера падение большинства индексов еврооблигаций развивающихся стран продолжилось. Индекс EMBI+ потерял 0,16%, его спрэд расширился на 2 б.п. до 193 б.п. Индекс EMBI+ Россия упал на 0,2%, а спрэд индекса расширился на 2 б.п. до 116 б.п. Еврооблигации "Россия-30" на данный момент торгуются на уровне 113,125/113,313 с доходностью 5,69% годовых со спрэдом к UST-10 в 115 б.п.

Индонезия. Центральный банк Индонезии во вторник снизил ключевую процентную ставку на 25 б.п. после того, как ожидания роста инфляции из-за наводнения в Джакарте не оправдались. Новый уровень ставки равен 9% и является минимальным за последние 19 месяцев.