Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка договых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка договых инструментов

[06.03.2006] ГК "РЕГИОН"

ЭКОНОМИКА

Макроэкономические данные в США, вышедшие в пятницу, показали противоречивую динамику. Индекс потребительского доверия, рассчитываемый Мичиганским университетом, понизился в феврале до 86,7, по сравнению с 91,2 в январе. Показатель оказался ниже своего предварительного значения, вышедшего в середине февраля (87,4), и ниже оценок экономистов, которые в среднем прогнозировали, что индекс будет равен 87,5. Составляющая индекса, отражающая отношение потребителей к экономической ситуации и их финансовому положению в текущий момент времени, понизилась со 110,3 в январе до 105,6 в феврале. Предварительное февральское значение этой составляющей равнялось 107,7. Составляющая индекса, отражающая ожидания потребителей в отношении ближайших 12 месяцев, упала с 78,9 в январе до 74,5 в феврале. Предварительное февральское значение этой составляющей равнялось 74,4.

В то же время, индекс активности в сфере услуг ISM повысился с 56,8 пункта в январе до 60,1 пункта в феврале. Значение индекса выше 50,0 означает рост активности, ниже 50,0 - падение. С точки зрения прогнозирования дальнейшей динамики процентных ставок в США, наиболее интересным событием на этой неделе станет публикация статистики по безработице (10 марта). Мы полагаем, что в течение первого полугодия 2006 г. ФРС повысит ставки до 4,75-5,00%. Вероятность повышения ставок до 4,75% мы оцениваем как крайне высокую, вероятность повышения ставок до 5,00% мы оцениваем как среднюю, вероятность роста ставок выше 5,00 мы оцениваем как низкую.

ДЕНЕДНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК.

Данные ЦБ по ликвидности сегодня утором показывают рост остатков средств на корсчетах банков (на 7,5 млрд. руб. до 313,5 млрд. руб.), при этом сальдо операций ЦБ выросло на 32,2 млрд. руб. В связи с ростом ликвидности мы ожидаем стабилизации ставок МБК на уровне 1-2%.

Как мы и ожидали, на ММВБ начал формироваться тренд на укрепление курса рубля. В пятницу курс рубля укрепился до отметки 27,9275-27,9375 руб./USD. Среди основных факторов стоит отметить укрепление курса евро на мировом рынке и высокие темпы инфляции в РФ. Рост курса евро происходит на фоне ожиданий повышения процентных ставок в Еврозоне. Согласно оценкам МЭРТ инфляция в феврале выросла на 1,3-1,5%. Таким образом, за январь-февраль темпы роста инфляции составят 3,7-3,9%, что соответствует примерно половине запланированного годового роста (8,0- 9,0%). В среднесрочной перспективе мы ожидаем укрепления курса евро против доллара до отметки 1,25. В среднесрочной перспективе мы ожидаем укрепления курса рубля до отметки 27,80.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

Основным фактором, определяющим динамику внешних долговых облигаций в пятницу, стала динамика американских казначейских облигаций. Сильные экономические данные, вышедшие на прошлой неделе, возобновили спекуляции о скором повышении процентных ставок в США, что, в свою очередь, привело к снижению цен на американские госбумаги. В пятницу наблюдалась фиксация прибыли по большинству облигаций развивающихся рынков, при этом одновременно наблюдался рост спрэдов. В частности спрэд Россия-30 достиг 103 б.п. против 96 б.п. накануне. В связи с возобновившимися опасениями относительно дальнейшего повышения ставок в США, динамика внешнего долгового рынка будет, преимущественно, определяться поведением американских государственных облигаций.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

В пятницу на фоне глобального повышения ставок облигаций на мировых рынках на рублевом долговом рынке преобладала тенденция к снижению цен при сохранении средней активности инвесторов на вторичном рынке. При этом наиболее активные продажи наблюдались в первом эшелоне муниципальных и корпоративных облигаций, на долю которых пришлось более половины объема сделок. Снижение цен наиболее активно торгуемых бумаг составило в пределах 0,1-0,3 п.п.

На первичном рынке 3 марта на ФБ ММВБ в ходе конкурса по определению 1-го купона облигаций на предъявителя ОАО "Металлургический завод им. А.К. Серова" серии 01 процентная ставка была установлена в размере 8,75% годовых. На конкурс было подано 39 заявок с диапазоном купона 7,00 - 10,25 % годовых. Общий спрос на облигации составил 2 779,147 млн. рублей. В ходе размещения было удовлетворено 33 заявки на покупку облигаций в объеме 2 млрд. руб. по номиналу. Кроме того, в пятницу был полностью доразмещен выпуск облигаций ОАО "Мельничный комбинат в Сокольниках", в результате продажи неразмещенного в первый день объема на общую сумму более 245 млн. руб. по номиналу.Оборот торгов по корпоративным облигациям незначительно повысился относительно предыдущего рабочего дня, составив около 1,237 млрд. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и 2,67 млрд. руб. в РПС, при этом около 78% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты (150-170 млн.руб.) наблюдались по 6 и 7 выпускам РЖД (-0,24 и -0,28 п.п. соответственно) и Газпром-6 (118 млн. руб., -0,11 п.п.). Кроме того, порядка 63-75 млн. руб. составили обороты по выпускам: ФСК-2 (-0,3 п.п.), РусАл-Фин-3 (+0,04), ФСК-3 (-0,27).

На рынке муниципальных облигаций оборот составил около 1,02 млрд. руб. и 0,81 млрд. руб. в РПС, из которых около 85% пришлось на подешевевшие облигации. Наибольшие обороты были зафиксированы по облигациям: Москва-44 (288 млн. руб., - 0,28), Мос,обл.-5 (245 млн. руб., -0,11 п.п.), Москва-39 (115 млн. руб., -0,05 п.п.). Порядка 76-78 млн. руб. составили обороты по выпускам Москва-27 и Мос.обл.-4 (-0,43 и -0,31 п.п. соответственно). Сегодня, можно ожидать дальнейшее укрепление рубля относительно доллара вслед за его снижением относительно евро на мировых рынках, а повышение рублевой ликвидностью будет способствовать снижению ставок МБК. После резкого роста доходности американских гособлигаций и еврооблигаций РФ в конце прошлой неделе, сегодня не исключена стабилизация на рынках. В этом случае, а также с учетом благоприятной ситуации на валютном и денежном рынках, можно ожидать стабилизацию или даже небольшую коррекцию на рублевом долговом рынке на фоне слабой активности, традиционной для начала недели.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ:

" На наш взгляд, доходность, зафиксированная в результате аукциона по размещению второго выпуска облигаций Россельхозбанка (8,08%), является завышенной. Россельхозбанк является стопроцентным государственным банком, т.е. его облигации, по сути, являются квази-суверенными выпусками. Сопоставимые по дюрации госкомпании торгуются на уровне 7,20- 7,38%. На наш взгляд, справедливый уровень доходности лежит в диапазоне 7,55-7,60%.

" Мы рекомендуем покупать недооцененные выпуски ЮТК-1 и ЮТК-4. На наш взгляд компания имеет неплохие производственные перспективы, в последнее время менеджмент предпринял ряд шагов по реструктуризации долговой нагрузки.

" Мы рекомендуем покупать облигации ИТЕРЫ. На прошлой неделе было озвучено несколько ключевых новостей, способных, на наш взгляд, позитивно повлиять на котировки облигаций компании. В частности, ИТЕРА заключила договор о партнерстве с Внешторгбанком. Сотрудничество предполагает предоставление расширенного финансирования. Кроме того, ИТЕРА достигла соглашения с Газпромом о подключении Берегового месторождения к ЕСГ. Соглашение позволит компании начать добычу на месторождении; прогнозируемый объем производства составит 11-12 млрд. м3 газа в год.

" Мы рекомендуем покупать на текущей коррекции облигации Русснефти. Во вторник заместитель Председателя Правительства РФ Александр Жуков заявил, что в 2007 году будут введены поправочные коэффициенты при расчете налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ). На наш взгляд, введение дифференцированного НДПИ приведет к существенному снижению налоговой нагрузки компании, что, в свою очередь, должно сказаться на росте операционной рентабельности.