Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков

[06.02.2006] Мария Субботина, Промсвязьбанк

МЕЖДУНАРОДНЫЕ РЫНКИ

• Прошедшая неделя характеризовалась продолжением укрепления доллара к большинству мировых валют, которое началось еще 23 января. Достигнув локальных минимумов (к ЕВРО 1,2306, к Йене 114,17, к франку 1,2566, к фунту 1,7936), доллар достаточно уверенно укреплялся. К началу недели мировые валюты вернулись к уровням середины января: йена упала до 117,2-117,3, фунт до 1,7650-1,7710, франк снизился до 1,2770-1,2880, а ЕВРО до 1,21. А по состоянию на утро сегодняшнего дня в Москве ЕВРО торгуется вблизи уровня 1.2020, фунт около отметок 1,7605, йена стоит вблизи 118,66, в франк находится в диапазоне 1,2950-1,2915.

• Тем не менее, несмотря на коррекцию, пока с начала года ЕВРО укрепился к доллару на 1,52%, франк на 1,56, немного лучше себя чувствуют «сырьевые» валюты (канадский доллар вырос на 1,67%, а австралийский – на 1,83%, т.к. цены на металлы растут быстрее нефтяных). Аутсайдером продолжает оставаться японская Йены, которая с начал года потеряла 0,5%, а лидером – британский фунт, который укрепился более чем на 2,3%.

• Опережающий рост британского фунта был связан с данными, которые свидетельствовали о росте деловой активности в производственном секторе, а также о том, что цены на жилье по итогам года показали хороший рост, а в январе ипотечное и потреб.кредитование оказалось лучше прогнозов, что способствует спекуляциям на рост ставки Банка Англии.

• Йена была хуже рынка во многом в связи на фоне информации о более худших, чем ожидалось данных по пром.производству в декабре и стагнации на рынке недвижимости. Японской валюте не помогли данные о снижении уровня безработицы и росте потребительских расходов, т.к. против Йены по-прежнему играет Банк Китая. Ситуация на евродолларе определялась 2 главными событиями: заседаниями ФРС и ЕЦБ. ФРС повысила ставку на 0,25 п.п., ЕЦБ оставил ставку без изменений. Из итогового комментария ФРС была изъята фраза о постепенном повышении ставок, а ЕЦБ выразил готовность менять свою денежно-кредитную политику, когда угроза ценовой cстабильности усилится. В целом, итоги заседаний двух ведущих регуляторов u1086 оказались в рамках ожиданий: цикл повышения ставок в США явно завершается, ситуация в Еврозоне остается противоречивой, поэтому в ближайшее время ожидается сохранение высокой волатильности на евродолларе, в зависимости от выходящей макроэкономической статистики. Пока ЕЦБ не будет повышать ставку, на евродолларе, скорее всего, сохранится долгосрочный падающий канал, который стал более горизонтальным (диапазон на конец февраля 1,2230-1,1480). В краткосрочной перспективе мы ожидаем движений в рамках 1,1940-1,2150. Самые интересные данные по США появляются лишь в пятницу (сальдо торгового баланса), до их выхода ситуация на евродолларе вряд ли примет внятный характер, т.к. все внимание спекулянтов будет приковано к данным по Великобритании и к итогам заседания Банка Англии, которое состоится в четверг. На этом заседании рынки не ожидают движений по ставке, которая равна на текущий момент 4,5%, однако спекулятивные движения на рынках фунт-доллар и ЕВРО-фунт могут быть значительные, что может оказать влияние и на рынок евродоллара. С технической точки зрения в ближайшие дни более вероятным выглядит движение к 1,1940.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

• В связи с наступлением нового месяца на денежном рынке произошел долгожданный перелом: если в понедельник-
вторник завершение месяца способствовало снижению рублевой ликвидности и стимулировало рост ставок по МБК до 8-10 % с утра и колебаниям на уровне 6,5 % в течение дня, то во второй половине недели ситуация улучшилась и уровень однодневного межбанка снизился до 1-3%.

• Однако назвать это коренным переломом пока сложно: уровень остатков на банковских счетах оставался умеренным, а по состоянию на утро сегодняшнего дня довольно существенно уменьшился, что привело уже в утра к увеличению ставок по МБК до 4,5-5,5%.

• Главной причиной сегодняшней напряженности на межбанковском рынке можно считать игру на повышение доллара к рублю на внутреннем рынке. В связи с тем, что евродоллар снижался в первых числах февраля, а рублей в системе стало относительно много, многие крупные банки, видимо развернули слишком активную игру на повышения доллара, в результате чего рублей у них стало не хватать. Однако на фоне того, что ЦБ малоактивен на валютном рынке, вброс рублей в систему идет слабый, что привело сегодня к локальному дефициту рублей.

• В среднесрочной же перспективе заявление А.Улюкаева, которое прозвучало на прошедшей неделе, о том, что ЦБ не пожертвует укреплением рубля ради сохранения контроля над инфляцией, означает, что ЦБ вполне может действительно начать сокращать объемы подпитки банков рублями через валютный рынок, тем более, что системе нужна подготовка к полной либерализации валютного рынка. Это значит, что объем свободной ликвидности банков будет снизится даже в том случае, если евродоллар и соответственно, рубль к доллару будут укрепляться, и существенно снизится, если рубль к доллару будет падать. Т.е. краткосрочные ставки (в т.ч. ставки по МБК) будут расти, а долгосрочные ставки - снижаться по мере снижения инфляции. Такое развитие событий выглядит вероятным, т.к. несмотря на то, что курс операционной бивалютной корзины к рублю стоит выше уровней начала года (30,6 против 30,94), курс рубля к корзине, которая используется при расчете реального курса, продолжает укрепляться.

• Поскольку в ближайшие дни евродоллар, скорее всего, будет снижаться, то вслед за ним будет снижаться и рубль к доллару. Это может спровоцировать отток капитала иностранных инвесторов из рублевых активов, что может спровоцировать усиление скорости снижения рубля, т.е. рубль, который снизился к доллару на прошлой неделе с 28,11 до 28,23, в ближайшее время может приблизится у уровню 28,4-28,6. На этом фоне ставки по однодневным МБК, вполне возможно, будут находиться на уровне 3-5%. Ситуация усугубится тем. что на рынке рублевых облигаций ожидаются размещения на общую сумму 9,7 млрд. руб. в течение недели.

• Описанный сценарий представляется наиболее вероятным. Однако ситуация может несколько улучшится, если ЦБ активизирует свои операции на валютном рынке, если на евродолларе прекратит снижение и стабилизируется (что вероятно в конце недели, когда ожидается выход негативных данных по торговому балансу США).

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Рынок ОФЗ-ОБР Этот сегмент рублевого долгового рынка был на прошедшей неделе очень активным: прошло 2 размещения по бумагам 25059 и 25060, а также доразмешение выпуска 28198 из портфеля ЦБ. Инвесторы предъявили большой спрос на бумаги, однако запросы игроков рынка оказались выше, чем возможности Минфина, поэтому объем размещения оказался незначительным: из предложенного объема на сумму чуть более 10 млрд.руб. разместили всего на 6,9 млрд.руб., при том. что совокупный объем спроса 21,8 млрд. руб. Большой спрос был обусловлен притоком бюджетных средств в банковскую систему в начале месяца, а также растущей ролью рынка госбумаг как стабилизатора уровня ликвидности при его снижении в конце месяца. На фоне последних тенденций на денежном рынке и планов ЦБ все больше отходить от регулирования ситуации путем интервенций на валютном рынке и переходить к регулированию процентных ставок, рынок госбумаг станет тихой гаванью для инвесторов, которые оперируют на рынках с низкими ставками. Из-за этого мы ожидаем относительной стабильности на рынке, несмотря на то, что негативное давление будет оказывать размещение Москвы 44, отсутствие избытка ликвидности и снижение рубля.

Доходности к погашению: в 2006-2007-2,53-5,99%, в 2008-2010-5,36-6,42%, 2011-2021–6,38-7,6%.

Рынок негосударственного долга испытывал на прошедшей неделе невнятные колебания, поскольку слишком много факторов навалилось на участников торгов: это и снижение рубля и колебания ставок на межбанковском рынке, и выход новых эмитентов на вторичный рынок, и первичные размещения. В итоге мы увидели в среднем небольшой рост в корпоративных выпусках (главным образом во 2 и 3 эшелоне), проседание в облигациях Москвы и боковой тренд в 1 эшелоне, и снижение в секторе региональных и муниципальных облигаций.

Обороты держались на очень высоком уровне, что было обусловлено исполнением форвардов по вновь выходящим на и недавно вторичный рынок выпускам, а также по недавно вышедшим бумагам.

Текущая неделя, скорее всего, не принесет позитивных изменений на рынок: снижение рублевой ликвидности и рост ставок по МБК на фоне снижения курса рубля заставит закрывать позиции по длинным бумагам, что, скорее всего, будет способствовать проседанию вторичного рынка в целом. Каких-то позитивных сигналов из внешней среды пока не просматривается.

Самым интересным событием на первичном рынке будет размещение 44 выпуск Москвы на 5 млрд.руб. Поскольку объем небольшой для эмитента, то разместиться удастся без особых усилий, однако если повышенный уровне ставок МБК сохраниться к четвергу, то к справедливому уровню в 6,7-6,75, инвесторы захотят получить премию, поэтому доходность по итогам аукциона сложится, скорее всего, на уровне 6,85-6,9.Инвесторам стоит также обратить внимание на предлагаемые к размещению выпуск Трансаэро, т.к. ожидаемая доходность 12-12,5% - достаточно высока для хороших финансовых показателей эмитента.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Москва

Трансаэро-Финансы

Контакт-центр