Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор по рынку облигаций


[05.12.2008]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Казначейские облигации США на торгах в четверг очередной день подряд обновили исторические минимумы, приближаясь сейчас к значениям 1954 г. По итогам дня доходность UST’10 показала уменьшение на 11 б.п., доходность менее длинных UST’5 снизилась практически на аналогичную величину – 10 б.п., при этом за минувшие 5 торговых дней снижение доходности указанных бумаг составило 43 и 51 б.п. соответственно.

Влияние на повышение котировок американских госбумаг вчера оказывали данные макроэкономической статистики, сообщивших о снижении объема фабричных заказов на 5,1%, что стало очередным сигналом ослабления промышленности на фоне падения спроса. Другим стимулом к покупке казначейских облигаций стали снижения ключевых процентных ставок: в частности ЕЦБ снизил ставку до 2,5% годовых, Банк Англии до 2,00%, центробанк Швеции - до 2,0% годовых. Действия центральных банков европейских стран, снизивших ставки на величину, большую чем ожидалось, подтолкнули инвесторов к новым покупкам, поскольку усилили их опасения о глубине кризиса.

Суверенные еврооблигации РФ

Спрэд доходности индикативного выпуска Россия-30 (Rus’30) к UST’10, как мы и ожидали, продолжил расширение, увеличившись за вчерашний день еще на 34 б. п. В условиях резко противоположного движения доходности американских и российских госбумаг, обусловленного снижением мировых сырьевых цен, потенциал для дальнейшего расширения спрэда составляет сейчас еще как минимум 17 б.п. до уровня 886,4, который мы наблюдали 27 октября. Цены на нефть вчера достигли 4-летнего минимума, остановившись в районе $43,4/барр, что стало главным фактором, обусловившим продажи российских суверенных облигаций. Следующие уровни поддержки нефтяных цен мы видим в районе $36/барр., в случае движения в район которых можно ожидать дальнейшего расширения спрэда между госбумагами России и США до 890-900 б.п.

Корпоративные еврооблигации

Индикативные доходности российских корпоративных еврооблигаций вчера продемонстрировали разнонаправленную динамику, на фоне отмечавшегося очередной день подряд роста доходности российских базовых активов.

В лидерах повышения индикативной доходности вчера находились бумаги NMTP-12 прибавившие значительные 436,7 б.п. Бумаги TMK-9 немного укрепились, снизив величину индикативной доходности на 91 б.п., однако все еще остаются одними из наиболее привлекательных среди российских евробондов по доходности, текущее значение которой составляет 63% годовых.

Торговые идеи

Накануне, на новостях о софинансировании инвестпрограммы Газпрома со стороны государства мы рекомендовали обратить внимание на его евробонды. Вчера мы внимательно проанализировали бумаги Газпрома, среди которых, по нашему мнению, наиболее недооцененными выглядят бумаги Gazprom-13-T2, доходность по которым находится в районе 24% при сопоставимой доходности бумаг с аналогичной дюрацией на 200-400 б.п. ниже. Мы рекомендуем обратить внимание на эти бумаги.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Торги в секторе госбумаг в четверг не принесли существенных изменений в динамику тренда на рынке – короткие выпуски ОФЗ с дюрацией от 1 до 2 лет показали снижение в пределах 1%,. Выпуск ОФЗ 46017, с дюрацией 5,6 лет укрепился на 4,8% на достаточно приличных по меркам сектора оборотах. Итогом дня стало продолжившееся повышение уровней в короткой части кривой и дальнейшее укрепление инверсии.

• С учетом озвученных на этой неделе прогнозов инфляции, на уровне 13% реальная эффективная доходность госбумаг на рынке становится все более отрицательной. Тем не менее, повышение доходности в длинных ОФЗ, до конца года вероятнее всего не произойдет, поскольку государство не может допустить снижения доходности от управления пенсионными накоплениями.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• В секторе корпоративных облигаций вчера наблюдалась разнонаправленная динамика изменения котировок во всех эшелонах, при незначительном снижении уровней доходности в 1-3 эшелонах выпусков.

• Сегодня утром стало известно об очередном расширении диапазона колебаний рубля к бивалютной корзине с установлением нового «потолка» в районе 30,60 руб., за счет укрепления евро и стабилизации доллара. Как мы видим, 6-месячный валютный форвард на доллар в моменте не показал значительной реакции и продолжает колебаться в районе 32,90 руб. (сохранив уровень доходности 17% годовых), однако предполагая всплеск покупок американской валюты ЦБ в очередной день подряд установил максимальный объем сделок «валютный своп» на минимальном уровне в 5 млрд. руб.

• Позитивным, с точки зрения снижения вероятности образования новых пирамид выглядит снижение оборотов репо в район всего 10 млрд. руб. до новых внутримесячных минимумов. Меньшие обороты фиксировались на рынке только в первые торговые дни начала ноября и декабря, когда значения опускались до 5 и 9 млрд. руб. соответственно. Напомним, что по сравнению с уровнями лета, когда строительство пирамиды репо достигло своего апогея (крушение которой в итоге и привело к локальному коллапсу в бумагах 2 и 3 эшелона) текущие обороты репо находятся в 7 раз ниже. Снижение оборотов репо перед новогодними праздниками будет сокращаться и далее, а волатильность котировок репуемых бумаг возрастать.

• Снижение уровней доходности по бумагам 3 эшелона с 43% до 34% годовых за предыдущие 5 торговых дней, по нашему мнению, не является отражением снижения потенциального уровня риска заемщиков. Указанные движения носят скорее технический характер и в большей степени обусловлены сходом с дистанции ряда бумаг с уровнями доходности, более похожими на номера городских или даже мобильных телефонов. В месте с тем, в отсутствие серьезных дефолтов на этой неделе, доходность по бумагам 3 эшелона может продолжить колебаться в районе 35-40% годовых и на следующей неделе.

• В условиях очередного понижения курса рубля к бивалютной корзине, мы ожидаем повышения волатильности на валютном рынке на фоне испытываемого его участниками психологического напряжения и ожидания девальвации. Мы не исключаем снижения котировок бумаг в 1-2 эшелоФСнах.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: