Мосфинагентство: Еженедельный комментарий по рынку облигаций

[05.12.2006] Мосфинагентство

Два обстоятельства в настоящее время определяют настроения инвесторов в рублевые долговые бумаги. Во-первых, - это тенденции на базовых рынках и, во-вторых, - состояние рублевой ликвидности.

Данные по состоянию американской экономики все больше расходятся с риторикой монетарных властей. Выступление Б. Бернанке в середине недели, равно как и последующие заявления президентов ФРБ Филадельфии и Чикаго носили весьма жесткий характер. Чиновники характеризовали рост большинства отраслей экономики как солидный, а вероятность расширения спада за пределы строительной отрасли, как незначительную, одновременно выразив обеспокоенность по-прежнему высоким уровнем базовой инфляции, оставив за собой возможность повышения ставки в будущем.

Однако поступающая статистика заставила участников полностью проигнорировать мнение Fed. Выходящие данные свидетельствовали, главным образом, об охлаждении экономики. Венцом всему стала публикация важнейшего опережающего индикатора «ISM manufacturing» пробившего вниз принципиальный уровень 50 - данный факт часто интерпретируется аналитиками, как начало рецессии в промышленности. В итоге кривая доходности UST существенно сместилась вниз. В настоящее время (на утро вторника) доходность UST-2 составила 4,52%, UST-10 - 4,43%, UST-30 - 4,55%. На текущей неделе ожидается выход важной статистики по рынку труда (в пятницу) и публикация «ISM Non-manufacturing» (во вторник).

На этой неделе внимание участников также привлечет очередное заседание Совета управляющих ЕЦБ (7 декабря). Рынок не сомневается в повышении ставки на очередные 25 б.п. до 3,5%. Ставка в Европе по-прежнему находится в стимулирующей зоне, при этом европейская экономика демонстрирует хорошие темпы роста, равно как и показатель базовой инфляции. Тем не менее, не сомневаясь в результатах заседания, мы полагаем, что комментарий ЕЦБ может оказаться более мягким, чем ожидает рынок. Рост пары EUR/USD очевидно способен добавить проблем экономическим властям Европы уже в самом ближайшем будущем (особенно если учесть, что в будущем году планируется ужесточение фискальных условий - повышение НДС). Жесткий комментарий со стороны ЕЦБ окажет поддержку EUR на FХ, что вряд ли совпадает с текущими экономическими интересами европейских стран. Если же комментарий ЕЦБ действительно будет более мягким (относительно рыночных ожиданий), европейские облигации ожидает очередной импульс роста, а пару EUR/USD период временной коррекции.

Развивающиеся рынки в целом двигались в направлении базового актива. Тем не менее, риск-премии увеличились и спрэд индекса EMBIG за неделю расширился на 5 б.п. до 200. Долги России ведут себя несколько лучше рынка. Спрэд EMBIG Russia расширился на 4 б.п. до 119.

В конце прошедшей недели рынок внутреннего долга находился под воздействием долгожданного падения ставок на денежном рынке. Однако рост в четверг-пятницу не в полной мере скомпенсировал отставание от валютных инструментов. Так, по результатам недели спрэд между ОФЗ-18 и Russia-30 расширился еще на 6 б.п. до 97 б.п. Ближайшие перспективы развития ситуации с ликвидностью выглядят благоприятными для рынка (в конце текущего - начале будущего года на рынок поступит значительный объем средств), равно как и влияние внешних факторов. Поэтому, несмотря на плотный график планируемых первичных размещений, в декабре мы ожидаем позитивной динамики на рынке внутреннего долга.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Мосфинагентство

Россия

Контакт-центр