Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[05.12.2005] Банк Москвы

ЦБ ПОВЫСИЛ ДОЛЮ ЕВРО В БИВАЛЮТНОЙ КОРЗИНЕ

Центральный банк РФ со 2 декабря изменил соотношение евро/доллар в бивалютной корзине до 0,40/0,60 с 0,35/0,65, которое действовало ранее. Комментируя решение о повышении доли евро, заместитель главы Центробанка Константин Корищенко сообщил, что повышение доли евро в бивалютной корзине не связано с последними колебаниями курса евро на мировом рынке и связанным с этим снижением курса рубля по отношению к американской валюте. По его словам, изменение соотношения евро/доллар в бивалютной корзине более адекватно отражает цели Центрального банка в отношении реального эффективного курса рубля.

Внутренний валютный рынок негативно отреагировал на пятничное решения, которое вместе с очередным провалом евро на FOREX, снизило курс рубля до годового минимума - 28,98 рублей за доллар США.

Таким образом, снижение доли доллара в бивалютной корзине, и соответственно увеличение волатильности курса рубль/доллар, в краткосрочном плане, является достаточно негативным моментом для внутреннего долгового рынка с точки зрения снижения точности прогнозов кратко и среднесрочной динамики курса. Теоретически, данное решение повышает валютные риски, связанные с покупкой рублевых активов, что может привести к росту требуемой премии в доходностях рублевых облигаций.

Также стоит отметить, что последние изменения валютной политики, могут способствовать сохранению проблем с уровнем рублевой ликвидности. Учитывая слабость евро относительно доллара на FOREX, краткосрочные перспективы рубля относительно USD выглядят также негативно. Все это способно привести к очередной волне оттока ликвидности с денежного рынка, в пользу валютного.

Однако не стоит слишком драматизировать ситуацию. Потенциал дальнейшего укрепления доллара на FOREX сейчас не велик, а увеличение доли евро в бивалютной корзине ЦБ на 5%, по нашему мнению, не сильно повысит колебания курса рубль/доллар.

Таким образом, мы полагаем, что существенного влияния на динамику внутреннего долгового рынка, пятничное решение ЦБ не окажет. Что касается денежного рынка, здесь, мы также сохраняем умеренный оптимизм. Также стоит отметить, что в декабре повышению уровня рублевой ликвидности будет способствовать рост расходов бюджетных организаций.

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

В пятницу внутренний долговой рынок продемонстрировал снижение. По итогам торгов котировки сектора негосударственного долга в среднем снизились на 0,3%. Государственные рублевые облигации по итогам дня не перетерпели существенных изменений. Торговая активность рынка рублевого долга сохраняется на достаточно низком уровне. По итогам торгов биржевые обороты сектора негосударственного долга составили 4,6 млрд. рублей. Дневные обороты с государственными облигациями составили 1,2 млрд. рублей.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. В пятницу облигации Казначейства США довольно вяло отреагировали на публикацию значимой для долговых рынков статистику рынка труда США. Волна продаж, прошедшая в ответ на выход серии сильной статистики прошлой недели (в т.ч. по динамике ВВП США, который согласно повторной оценке вырос в третьем квартале на 4,3%) завершилась. Доходности 10-летних us-treasuries остановились на уровне 4,55% годовых, что на наш взгляд, повышает вероятность того, что к концу года это значение не претерпит серьезных изменений, и будет находиться в диапазоне 4,50%-4,70% годовых. Напомним, что 2-3 недели назад на рынке активизировались дискуссии относительно перспектив снижения доходностей долгосрочных us-treasuries в конце года, вследствие вероятного изменения будущей политики ФРС. Тогда, некоторые участники рынка ждали снижения доходностей 10-летних us-treasuries до уровня 4,00%-4,30% годовых ближе к концу года. В ближайшее время, по всей видимости, этого не произойдет, хотя мы не исключаем, что к началу 2-го квартала 2006 г. кривая доходностей облигаций Казначейства США примет инвертивный вид.

Рынок труда в США продемонстрировал солидный рост по итогам ноября. Число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе (non-farm payrolls) составило 215 тыс. и почти совпало с ожиданиями экономистов. Напомним, что согласно опросу REUTERS их прогноз составлял около 210 тыс. рабочих мест. Министерство труда также опубликовало скорректированные данные за октябрь и сентябрь. Согласно отчету, данные по количеству новых рабочих мест в октябре были скорректированы в сторону снижения с 56,0 тыс. до 44,0 тыс., а данные по итогам сентября были повышены с -8,0 тыс. до +17,0 тыс. новых рабочих мест. Напомним, что первоначально экономисты прогнозировали сокращение числа рабочих мест в сентябре на уровне 120-150 тыс. мест, вследствие негативного влияния ураганов, обрушившихся на побережье Мексиканского залива.

Рост среднечасовой оплаты труда, отражающий потенциальное инфляционное давление, также постепенно снижается. Согласно опубликованной статистике, рост среднечасовой оплаты в ноябре составил 0,2% по сравнению с ростом на 0,6% в октябре.

Таким образом, рынок труда США в ноябре окончательно восстановился после ураганов и продолжает демонстрировать солидные темпы роста. При этом основные инфляционные показатели остаются в норме. На этом фоне, повышение учетной ставки ФРС США, которое должно состояться на заседании Комитета по открытым рынкам в начале следующей недели выглядит вполне адекватным.

Тем не менее, рынки будут готовиться внимательно читать новый пресс-релиз Комитета, который, как ожидается, будет содержать новое view членов ФРС относительно развития экономики США и будущей монетарной политики.

На этой неделе, значимая для долговых рынков статистика выйдет только сегодня. Ожидается, что индекс деловой активности в сфере услуг незначительно снизится по итогам ноября с 60,0 до 59,0 пунктов.

EMERGING MARKETS. Стоимость еврооблигаций emerging markets выросла по итогам пятницы на фоне стабилизации рынка базовых активов (us-treasuries). Индекс EMBI+ вырос на 0,2%, спрэд индекса сузился на 2 б.п. до 242 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ не изменили общей динамике еврооблигаций emerging markets и выросли примерно вместе со всем рынком. Индекс EMBI+ Россия вырос по итогам последнего торгового дня прошедшей недели на 0,19%, а спрэд индекса сократился на 3 б.п. до 108 б.п. Сегодня c утра еврооблигации «Россия-30» торгуются по цене 111,875/112,0 процентов от номинала со спрэдом к 10-летним us-treasuries на уровне 116 б.п.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Россия

Контакт-центр