МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Обзор ситуации на денежном рынке

Ситуация на зарубежных денежных рынках продолжает улучшаться. Долларовый LIBOR на срок 1 год в среду составил 1,189% годовых. При этом спред между стоимостью заимствования на МБК и доходностью краткосрочных КО США незначительно сузился (до 23,4 б.п.), и его текущее значение по-прежнему свидетельствует об отсутствии дефицита ликвидности. Стоимость хеджирования процентного риска опустилась до 35,9 б.п.

Доллар в среду ослаб по отношению к большинству мировых валют. Котировки пары евро–доллар поднялись до отметки 1,49 к закрытию сессии. По отношению к рублю доллар подешевел на 17 коп. – до 29,18 руб., евро вырос в цене до 43,30 (+20,0 коп.). По итогам сессии стоимость бивалютной корзины опустилась на 21,0 коп. – до 35,30 руб. Динамика беспоставочных фьючерсов на рубль предполагает, что в перспективе ближайших 3-6 мес. котировки российской валюты будут находиться в диапазоне 29,8-30,3 руб. за доллар.

На рублевом рынке МБК ситуация стабильная: уровень трехмесячной ставки MOSPRIME опустился до 8,28%. Отметим, что трехмесячные ставки NDF находятся на уровне 7,2-7,3%, что свидетельствует об ожиданиях дальнейшего понижения стоимости заимствования в рублях.

Темпы инфляции в РФ продолжают замедляться

Новость: Потребительские цены в РФ остаются неизменными уже 11-ю неделю подряд: по итогам октября инфляция была нулевой. С начала года цены выросли на 8,1%.

Комментарий: В годовом выражении инфляция замедлилась до 9,7% г/г. С одной стороны, данная новость является негативным сигналом, поскольку свидетельствует о продолжающейся стагнации потребительского спроса, что, в свою очередь, способствует общему замедлению экономической активности. Однако при исключении сезонной составляющей, цены все-таки немного выросли (на 0,3% м/м).

С другой стороны, замедление инфляции позволяет Банку России продолжить стимулирование экономики за счет понижения ставок. В этой связи мы полагаем, что ЦБ может понизить уровень ключевых ставок еще на 50 – 100 б. п. до конца года.

Сезонные факторы, вероятно, приведут к умеренному росту цен на 0,3–0,5% м/м в ноябре – декабре. В результате темпы инфляции по итогам года могут оказаться менее 10%, способствуя стабилизации в сфере реальных доходов населения.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Дальсвязь опубликовала результаты за 3кв09 и 9мес2009 по РСБУ

Новость: Дальсвязь опубликовала результаты за 3кв09 и 9мес2009 по РСБУ. В 3кв09 выручка компании составила 3,3 млрд руб, увеличившись по сравнению с аналогичным периодом 2008 г на 8%. Выручка снизилась кв/кв на 1%, главным образом, на фоне сезонного падения спроса на услуги местной связи и Интернет. Количество абонентов широкополосного доступа в Интернет на конец сентября составило 357 000 (рост на 9% кв/кв и 50% г/г). По итогам 9мес09 доходы увеличились на 11% до 9,9 млрд руб. Основными факторами роста доходов за период стали увеличение доходов от новых услуг и индексация регулируемых тарифов.

Показатель EBITDA за 3кв09 составил 1,2 млрд руб. (рост на 17% г/г и 9% кв/кв), рентабельность по EBITDA выросла до 37% (+3,6 п. п. к второму кварталу) на фоне эффективного контроля затрат: расходы на персонал сократились на 12% кв/кв, материальные затраты – на 8%, административные и прочие расходы – на 5%.

Долг Дальсвязи незначительно вырос в третьем квартале, прибавив около 400 млн руб.: существенная часть средств, полученных от размещенного в июле выпуска биржевых облигаций объемом 1,5 млрд руб. была направлена на рефинансирование кредитного портфеля. В относительном выражении кредитное плечо Дальсвязи (1,2x в терминах Долг/EBITDA) остается минимальными среди всех МРК. Мы обращаем внимание на тот факт, что, согласно отчетности по РСБУ, долговая нагрузка ОАО «Дальсвязь» несколько выше, чем по консолидированной отчетности МСФО (5,5 млрд руб. против 5,2 млрд руб. по состоянию на 30/06/09), как мы понимаем, в основном за счет займа, выданного Дальсвязи одной из дочек (Сахателеком).

В конце октября Дальсвязь объявила об увеличении доли в дочерней компании Сахателеком. На наш взгляд, приобретение пакета не должно привести к существенному росту левериджа компании, и по итогам года кредитный профиль Дальсвязи по-прежнему будет одним из наиболее сильных среди всех МРК – см. наш комментарий в «Ежедневном обзоре долговых рынков» от 29 октября.