МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[05.11.2004] МДМ Банк

Активность инвесторов в секторе госбумаг несколько возросла, наибольший оборот пришелся на короткий выпуск ОФЗ 27021, кривая доходности длинных выпусков осталась на уровне 7.55-7.82%, потенциал для дальнейшего существенного снижения доходности госбумаг ограничен общим неэффективным ценообразованием сектора.

В секторе облигаций Москвы рост цен по большинству выпусков составил 0.2-0.4%, активность инвесторов была выше среднего. Основным спросом пользовались короткие бумаги с высокой текущей доходностью и среднесрочные выпуски, которые торгуются со спрэдом к госбумагам на уровне 50-95 б.п. Рост котировок длинных выпусков не превысил 0.2%, спрэд к ОФЗ сузился до 10-15 б.п.

Уровень кривой доходности корпоративных “фишек” существенно не изменился, наиболее активно торговался 3-ий выпуск Газпрома. Размещение нового выпуска УРСИ прошло достаточно успешно для эмитента, а форвардные котировки после аукциона выросли до 100.4-100.6%. Часть нереализованного спроса после аукциона вышла на вторичный рынок, среди телекомов лучшую динамику показали облигации 4-го выпуска ЦТК, доходности которого к погашению и оферте снизились до 11.9% (дюрация 3.6 лет) и 9.6% (дюрация 1.6 лет) соответственно.

На фоне рекордных цен на нефть, обнародованные данные по инфляции в октябре ставят под сомнение возможность удержания монетарными властями инфляции по итогам года даже на скорректированном уровне в 10.5%. В то же время курс доллара против евро уже практически достиг уровня 1.29, что в принципе, означает возможность для ЦБ опустить уровень поддержки доллара и при этом сохранить темпы реального укрепления рубля не выше 7%. Все это резко снижает девальвационные ожидания, что вместе с избыточной рублевой ликвидностью продолжает толкать цены рублевых бумаг вверх. Основной торговой стратегией пока остается увеличение в портфелях доли бумаг второго эшелона, который имеет потенциал роста за счет сужения спрэда с первым эшелоном. При инвестировании в данный сегмент нужно делать скидку
на ограниченную ликвидность сектора, что не позволяет рассчитывать на реализацию этого потенциала в краткосрочной перспективе.