Банк Москвы: Ежедневный обзор рынка облигаций

[05.11.2004] Банк Москвы

СТРАТЕГИЯ. Рубль снова стал укрепляться по отношению к доллару на внутреннем валютном рынке. После стремительного ослабления американской валюты против мировых валют до годовых минимумов, Центральный Банк России вчера был вынужден противостоять в буквальном смысле атаке продавцов американской валюты и купил более $4,3 млрд., продав на рынке более 120 млрд. рублей. Против ЦБ вчера играла и новая публикация данных о состоянии золотовалютных резервов, которые за прошлую неделю, закончившуюся 29 октября, выросли на $2,1 млрд., достигнув новой астрономической отметки в $107,3 млрд. долл. Таким образом за месяц, золотовалютные резервы выросли на $12,3 млрд. рублей.

Итак, после вчерашней скупки долларов ЦБ в очередной раз отпустил рубль в свободное укрепление, что фундаментально является основной предпосылкой для нового роста рублевых облигаций, участники рынка которого немного приуныли после ралли, которое длилось в течение 1,5 месяцев в сентябре-октябре. Сегодня с утра наша любимая национальная валюта (рубль) укрепилась к любимой иностранной (американскому доллару) примерно на 10 копеек с 28,765 рублей за доллар до 28,65/28,66.

На наш взгляд очередное циклическое ослабление доллара против мировых валют, которое приводит в т.ч. к укреплению курса рубля к доллару на внутреннем рынке, является в настоящее время слабопозитивным фактором для роста рынка рублевых облигаций и вряд ли приведет к очередному ралли. ЦБ старается реагировать на изменения на мировых валютных рынках, корректируя курс рубль/доллар исходя из корзины валют. Укрепление курса евро/рубль позволяет ЦБ отпускать укрепляться рублю по отношению к доллару. Реальный курс рубля, таким образом, либо не укрепляется, либо укрепляется, но слабо. И, наоборот, новое укрепление доллара в мире приведет к изменению цели ЦБ – рубль снова начнет слабеть против американской валюты. В этом смысле покупка рублевых облигаций выглядит сейчас менее привлекательной при росте курса рубль/доллар. Действия ЦБ лишь отражают, сложившуюся конъюнктуру на мировом рынке. Разворот или ослабление тенденций может вернуть все обратно.

Вторым слабонегативным фактором является новая статистика по инфляции за октябрь. Российский ИПЦ вырос в течение месяца на 1,1% против ожидании от 0,4% до1,0%. Инфляция год к году составила 11,6% годовых при планах ЦБ уложиться в 10,0% годовых.

ВЧЕРА рынок внутренних долговых инструментов продемонстрировал рост. Индекс корпоративных облигаций ММВБ вырос на 0,05% и закрылся на уровне 104,26. При этом заметно выросла активность участников рынка. Торговые обороты в секторе субфедеральных и муниципальных облигаций составили 4,2 млрд. руб. по сравнению с 2,3 млрд. с предыдущим днем. Лидерами по торговым оборотам стали облигации: Центртелеком 04 (+0,65%), Газпром А3 (+0,05) и Вымпелком Финанс (-0,07%).

Облигации Илим Палпа вошли в моду после развязки корпоративной войны и вновь выросли по итогам вчерашних торгов, на этот раз +0,32% до 101,17/101,30 процентов от номинала. Доходность к погашению 14,71% годовых.

В муниципальном секторе рост также возобновился. В среднем котировки наиболее ликвидных выпусков выросли на 0,3%. В секторе государственного рублевого долга изменений не произошло: торговые обороты низкие, изменение котировок незначительное.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Еврооблигации «Россия 30» сегодня торгуются по цене 101,68/101,88 процентов от номинала с доходностью 6,62 процентов годовых. Это самая высокая цена этого выпуска за всю историю обращения. Индекс EMBI+RUSSIA вчера вырос на 0,85% до значения 368,54, спрэд индекса сократился на 12 пунктов до 239 б.п.

US-TREASURIES. Котировки казначейских облигаций США на вчерашних торгах практически не изменились. Доходность десятилетних us-treasuries закрылась на уровне 4,07% годовых.

NON-FARM PAUROLLS. Сегодня состоится публикация ключевой статистики месяца, которая, на наш взгляд, может привести как к очередному снижению доходностей, так и к перемене тенденций и началу нового глобального продолжительного тренда роста доходностей us-treasuries. Консенсус прогноз, составленный по опросу REUTERS, находится на уровне в 169 тыс. новых рабочих мест., что само по себе является очень сильным значением, которое в случае подтверждения способно изменить текущие тенденции в сторону роста доходностей. Мы не беремся предсказывать результаты выхода статистики, поскольку макроиндикаторы, вышедшие ранее, оказались достаточно противоречивыми, чтобы предсказать в какую строну сегодня будет реакция после публикации данных. Тем не менее, мы склоняемся в сторону роста доходностей us-treasuries, в силу цикличности данных по статистике, поскольку выход сильных (хороших) данных был достаточно давно. Плюс ко всему -компонента employment в индексе деловой активности в сфере услуг США выросла в октябре, что позволяет надеется на рост числа новых рабочих мест (non-farm payrolls).

Выход статистики занятости сегодня особенно важен в преддверии заседания комиссии FOMC 10 ноября на следующей неделе.