Новости эмитентов

Акрон надеется взять кредиты Сбербанка и ВТБ в размере около $2 млрд. для финансирования разработки новых фосфатного и калийного месторождений. Компания рассчитывает получить $550 млн. от Сбербанка, а оставшуюся часть суммы - от ВТБ. Предполагается, что объем капвложений Акрона на разработку месторождений составит около $3 млрд.

Учитывая рост долговой нагрузки и неопределенность относительно перспектив окупаемости новых проектов в условиях отсутствия стратегического инвестора, рублевые бонды Акрона, размещенные 24 сентября с купоном 14,05%, на наш взгляд, непривлекательны для покупки.

Иркутская область: S&P пересмотрело прогноз по рейтингам области с «Негативного» на «Стабильный» в связи с улучшением показателей исполнения бюджета по сравнению с ожидаемым уровнем, улучшением позиции ликвидности и удлинением графика погашения долга. В то же время долгосрочный кредитный рейтинг был подтвержден на уровне «В».

Бюджет Иркутской области за 7 мес. 2009 г. исполнен с профицитом 4,4 млрд. руб., рост доходов бюджета составил 5% - до 39,1 млрд. руб. на фоне падения доходов по всем субъектам РФ на 8%. Долг области на 01.09.2009 г. составил 9,7 млрд. руб. В сентябре Иркутская обл. подписала соглашение со Сбербанком о предоставлении 3-хлетнего амортизируемого кредита, который обеспечит рефинансирование всех долговых обязательств области сроком погашения до конца 2009 г. На наш взгляд, кредитное качество Иркутской обл. выглядит лучше Самарской и Нижегородской областей, тогда как бонды торгуются с премией до 400 б.п. (доходность выпусков 34003, 34004, 34005, 34006 находится в диапазоне 14-18% годовых при дюрации от 0,65 до 3,15 лет). Учитывая потенциал роста котировок, мы рекомендуем облигации Иркутской области к покупке. До конца 2009 г. регион объявил о планах разместить выпуск среднесрочных облигаций на сумму 1,567 млрд. руб. На наш взгляд, размещение может состояться с доходностью порядка 14% при дюрации 3 года.

Томская область: S&P пересмотрело прогноз по рейтингам области с «Негативного» на «Стабильный». Одновременно подтвержден долгосрочный кредитный рейтинг эмитента на уровне «В-». Пересмотр прогноза по рейтингам отражает успешное рефинансирование областью краткосрочного долга.

Мы сохраняем наши рекомендации по инвестированию в субфедеральные облигации, имеющие низкие кредитные риски благодаря поддержке Федерального бюджета. Включенные в Ломбардный список ЦБ выпуски Томская область 34030 и 34037 подорожали за месяц на 300 б.п. – до 13,4% - 13,64% годовых при дюрации 1,13-1,78 лет (см. обзор от 04.09.2009 г.). Данный уровень, на наш взгляд, соответствует справедливой оценке, и дальнейший рост облигаций области будет определяться общей динамикой рынка.

ТРАНСАЭРО по предварительным результатам за 9 мес. 2009 г. увеличило чистую прибыль на 60% по сравнению с аналогичным периодом 2008 г. - до 300 млн. руб., сообщила генеральный директор компании О.Плешакова. По итогам 9 мес. 2009 г. ТРАНСАЭРО перевезло 3,8 млн. человек и по итогам 2009 г. прогнозирует рост перевозки пассажиров к уровню 2008 г.

Начиная с мая 2009 г., ТРАНСАЭРО каждый месяц показывает рост объемов перевозок, как по пассажирообороту, так и по числу перевезенных пассажиров в сравнении с 2008 г. на фоне снижения показателей отрасли в целом. Рост операционных и финансовых показателей ТРАНСАЭРО обусловлен перетоком пассажиров низкоэффективных перевозчиков, сворачивающих свою деятельность в результате кризиса. Эффективная финансовая стратегия, расширение парка современных воздушных судов, увеличение числа рейсов на внутренних линиях позволят ТРАНСАЭРО и в будущем наращивать свои рыночные позиции.

X5 Retail Group подала заявку в ФАС на покупку розничной сети Патэрсон. В ведомстве не уточнили размер пакета, который намерен приобрести ритейлер.

Учитывая отсутствие консолидированной МСФО отчетности Патэрсона, нам сложно оценить влияние данной сделки на X5 Retail Group. Скорее всего, финансовые результаты Патэрсона не блестящие (в 2008-2009 гг. ритейлеру пришлось закрыть ряд магазинов в связи с их низкой рентабельностью и дефицитом оборотных средств). Учитывая масштабы бизнеса X5 Retail Group), покупка сети Патэрсон, состоящей из 80 универсамов не окажет серьезного влияния на кредитное качество. А вот для держателей бондов Патэрсон-Инвест-1, которые котируются на уровне 70% - 80% от номинала к погашению 17.12.2009 г. данная новость, безусловно, вселяет оптимизм.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Вторую неделю подряд котировки treasuries показывают рост на фоне слабой статистики США. В пятницу доходности госбумаг США немного подросли в преддверии очередной порции аукционов, который продут на этой неделе. Данные с рынка труда продолжают разочаровывать инвесторов, подтверждая опасения, что экономика США все еще очень слаба и держится только благодаря «искусственному дыханию» в виде накачки банковской системы деньгами. Так, в пятницу вышли данные по числу рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях американской экономики - сокращение рабочих мест за месяц составило 263 тыс. при ожидании меньшего сокращения - на 175 тыс. При этом, уровень безработицы увеличился с 9,7% до 9,8% - максимума с 1983 г. Кроме того, не добавили оптимизма и данные по объему промышленных заказов, которые в августе 2009 г. снизились на 0,8% по сравнению с предыдущим месяцем – до $352,89 млрд. при ожидании роста показателя на 1%. На снижение заказов в промпроизводстве в значительной мере повлияло завершение программы «cash for clunkers», что еще раз говорит о неспособности американской экономики показывать рост без «финансового допинга». В результате на фоне сохраняющейся низкой инфляции спрос на treasuries будет сохраняться, не смотря на продолжающуюся эмиссию госдолга США. Казначейство на этой неделе будет размещать бумаги на $73 млрд. - $7 млрд. 10-летних TIPS, $39 млрд. UST’3, $20 млрд. UST’10 и $12 млрд. UST’30. В начале недели в отсутствии важной макростатистики мы ожидаем небольшой коррекции treasuries, однако затем рост может продолжиться.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

После небольшой коррекции российские суверенные евробонды всю прошедшую неделю демонстрировали устойчивый рост, невзирая на негативный новостной фон из США. Индикативная доходность Rus’30 снизилась за неделю на 42 б.п. – до 5,87%, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 32 б.п. - до 265 б.п. На фоне ралли в российских бумагах сводный индекс EMBI+ за неделю практически не изменился, снизившись всего на 1 б.п. – до 329 б.п. В результате Rus’30 смогла усилить свои позиции по отношению к бондам других нефтедобывающих стран – Мексики и Бразилии: спрэд к Rus’30 сузился до 60 б.п. и 27 б.п. соответственно, обновив минимумы с начала кризиса. В отсутствии резко негативного новостного фона в ближайшее время вы ожидаем снижения доходности бумаг Rus’30 до 5,60% - 5,65% годовых.

Корпоративные еврооблигации

В корпоративном сегменте на прошедшей неделе наблюдалось сохранение устойчивого повышательного тренда. Огромным спросом пользуются короткие выпуски до года, однако на рынке их уже практически не найти, что заставляет инвесторов входить в более длинные бумаги. Стоит отметить, кризис поменял расстановку сил на рынке евробондов российских эмитентов – на текущий момент тренд на рынке формируют отечественные игроки, которые продолжают выходить на рынок и формировать портфели из валютных бумаг. На этой неделе стоит ожидать продолжения покупок на рынке.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Благодаря ожидавшемуся ослаблению напряженности на рынке МБК октябрь для сектора ОФЗ начался весьма позитивно – за неделю рост котировок показали практически все ликвидные выпуски ОФЗ в пределах 0,5 – 1,5 фигуры.

• Заметно увеличил свое присутствие на вторичных торгах Минфин – в пятницу регулятор доразмещал на рынке сразу 4 выпуска – ОФЗ 25067, 25069, 25070 и 26202.

• В эту среду Минфин проведет доразмещения уже обращающихся на рынке бумаг, так что интриги на рынке не будет. Регулятор предложит инвесторам ОФЗ 26202 на 10 млрд. руб. и ОФЗ 25069 на 15 млрд. руб. На фоне восстановления рублевой ликвидности мы ожидаем сохранения высокого спроса на ОФЗ, которые активно используются участниками для реализации стратегии carry trade.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Рынок рублевого долга благодаря очередному снижению ставок Банком России на прошлой неделе обновил исторические минимумы по доходности с начала кризиса. Пик роста пришелся на четверг вместе с ростом рублевой ликвидности с началом месяца, в пятницу торги были менее активны. На текущей неделе мы ожидаем сохранения умеренно-позитивных настроений на рынке, однако агрессивных покупок мы, вероятно, не увидим.

• Объем банковской ликвидности на сегодня, по данным ЦБ составляет 722 млрд. руб., что соответствует комфортному уровню последних торговых дней. Ставки на денежном рынке после снижения с началом октября сохраняют стабильность – однодневный MIBOR на сегодня составляет 7,16% годовых (7,37% - в пятницу), при этом MosPrime Rate снизилась до 6,33% против 7%-8% на начало прошлой недели. В целом ситуация на денежном рынке остается стабильной, что благоприятно повлияет на рублевый долговой рынок.

• В пятницу основной спрос наблюдался в длинном сегменте бумаг I-II эшелонов – покупали бумагт РЖД, 10, динные выпуски ЛУКОЙЛа, Системы, Москвы. В более коротких бумагах инвесторы предпочли зафиксировать прибыль после роста накануне и тревожных новостей с зарубежных площадок.

• Позитивной новостью для длинных выпусков Москвы стало заявление главы Москомзайма С.Пахомова о привлечении города межбюджетного кредита Минфина РФ на 16,5 млрд. руб., чем практически полностью закроет потребность в заимствованиях на 2009 г. В случае дополнительных доходов бюджета Москва больше не будет размещать облигации до конца этого года. Трехлетний кредит Минфина РФ будет предоставлен по ставке, составляющей 1/4 ставки рефинансирования ЦБ РФ (т.е 2,5% годовых на сегодня), что безусловно дешевле, чем размещение облигации с купоном порядка 11-12% годовых. Новость о предоставлении поддержки из федерального бюджета, снижении объема планируемых размещений и существенном снижении стоимости заимствований положительная для котировок длинных выпусков Москвы (в частности, мы рекомендуем обратить внимание на 62 выпуск).