Мосфинагентство: Еженедельный комментарий по рынку облигаций

[05.09.2006] Мосфинагентство

Минувшая неделя не внесла качественных изменений в ситуацию на долговых рынках. Поступающая макроэкономическая статистика по США и Европе в целом носила нейтральный характер. Опубликованный в прошлый вторник протокол заседания FOMC также не стал откровением для участников рынка. В результате на минувшей неделе темп роста американских казначейских облигаций (UST) существенно снизился. Кривая доходности UST на среднем и длинном участках за период сместилась вниз на 5-7 б.п. Доходности 5-летних казначейских облигации США по состоянию на сегодняшнее утро находятся на уровне 4,70% годовых, 10-летних - 4,74%, 30-летних - 4,89% годовых.

Состоявшееся в прошлый четверг заседание ЕЦБ также имело ожидаемые последствия. Сохранив ставку рефинансирования на уровне 3,0%, регулятор дал четкие указания на повышение ставки уже на следующем заседании. Кривая доходности Bunds на длинном участке сместилась вниз (в направлении текущего тренда) в пределах 6 б.п. (Bund-5 - до 3,59% годовых, Bund-10 - до 3,75% , Bund-30 - до 4,0%) при этом фронт кривой оставался стабилен (Bund-1 – 3,47%, Bund-2 - 3,51%), отражая устойчивые ожидания продолжения цикла повышения процентной ставки в зоне евро. Таким образом, тенденция к «медвежьему» уплощению кривой доходности Bunds сохраняет свою актуальность.

Еврооблигации России оставались стабильны, полностью отслеживая динамику базового актива. Спрэд индекса EMBIG Russia по результатам недели не изменился – 109 б.п. Доходность еврооблигаций России снизилась на 5-7 б.п., доходность еврооблигаций Москвы с погашением в 2011 году (в евро) - на 2 б.п. Повышение кредитного рейтинга России агентством S&P стало достаточно неожиданным событием для инвесторов (повышение рейтингов ожидалось, но скорее со стороны агентства Moody’s), однако котировки российских бондов по результатам понедельника существенно не изменились, что, возможно, в определенной степени было связано с выходными в США. Тем не менее, инвесторы, сделавшие ставку на сужение суверенного спрэда (в краткосрочной перспективе), получили достаточно серьезный дополнительный аргумент.

Ситуация на мировых рынках позитивно влияет на оценку инвесторами перспектив рубля. Если в конце июля стоимость хеджирования валютных рисков на внутреннем российском рынке (на горизонте один год) находилась на привычных позициях вблизи нулевой отметки, то в августе котировки 1-летнего форварда USD/RUB опустились существенно ниже спот-курса доллара (в настоящее время ставка 1-летнего NDF находится ниже Libor на 80-90 б.п.). Данная ситуация дает основание для ожиданий сужения премии за валютный риск при покупке номинированных в рублях инструментов (в настоящее время премия по доходности ОФЗ 46018 к Russia-30 сохраняется на уровне 80 б.п.).

Следует также отметить сохраняющийся избыток рублевой ликвидности на рынке. Несмотря на конец месяца и налоговые изъятия, прошедшая неделя не создала видимых проблем участникам межбанковского рынка, где ставки овернайт не выходили за рамки 2-3% годовых.

Таким образом, внутренний долговой рынок, несмотря на августовское ралли, сохраняет потенциал для продолжения роста в краткосрочной перспективе, обусловленный:
• перспективами сужения суверенного спрэда;
• перспективами сужения премии за валютный риск;
• избыточной банковской ликвидностью.

При этом ситуация на рынке базовых активов (прежде всего UST) остается важнейшим фактором внутреннего долгового рынка.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Москва

Мосфинагентство

Россия

Контакт-центр