Новости, комментарии и идеи

- Инфляция в России в июле составила 0.6%, с начала года – 8.1%. Рост потребительских цен за аналогичный период 2008 г. составлял 0.5% и 9.3% соответственно (Источник: Росстат). Таким образом, впервые за последние месяцы инфляция ускоряется в сравнении с прошлым годом. Основным фактором потребительской инфляции в июле стал рост цен на фрукты, овощи и бензин. К сожалению, учитывая наметившееся восстановление экономической активности и предпринимаемые правительством протекционистские меры, скорее всего, тенденция получит продолжение в следующие месяцы. В этом случае перспектива дальнейшего снижения Центробанком ключевых ставок становится не столь очевидной.

- Группа ГАЗ намерена поставить в Иран 5 тыс. «Газелей» и «Соболей»; начинает серийное производство «Газели-Эконом». Контракт с иранской госкомпанией IRH находится «в стадии подписания», первые поставки могут начаться уже в октябре. Кроме того, ГАЗ запустил серийное производство модели «Газель-Эконом», ориентированной на малый бизнес и сельскохозяйственный сектор, – в компании ее называют «антикризисной» (Источник: Интерфакс).

- Предприятия Evraz Group привлекли кредиты Сбербанка на 8.8 млрд. руб. Как стало известно вчера, Сбербанк заключил кредитные соглашения с НТМК, ЗСМК и Качканарским ГОКом «Ванадий». Условия кредитов не раскрываются (Источник: Интерфакс).

- Fitch подтвердило суверенный рейтинг РФ на уровне «BBB» с «Негативным» прогнозом. Агентство отмечает, что российская экономика и бюджет продолжают испытывать давление глобального кризиса, несмотря на некоторые признаки стабилизации. Ключевым благоприятным для РФ фактором Fitch считает ситуацию в сфере госфинансов, однако в случае нового ухудшения перспектив экономики и цен на нефть возможно снижение рейтингов.

Рынок еврооблигаций

РЫНКИ ТЯГОТЕЮТ К КОНСОЛИДАЦИИ

Вчерашняя динамика основных мировых рынков особо не впечатлила: по большому счету, имела место консолидация вокруг ранее достигнутых уровней. В США индексы акций к концу торговой сессии сумели-таки выйти в положительную зону (Dow Jones +0.36%), а вот европейские рынки закрылись в небольшом минусе. Доходности US Treasuries продолжили расти: 10-летние ноты завершили день на отметке 3.69% (+5бп). Причиной некоторого всплеска оптимизма, похоже, стали неплохие данные по рынку недвижимости: количество сделок с домами, находящихя в стадии рассмотрения, выросло в июне больше, чем ожидалось.

Также вчера в США был опубликован несколько противоречивый отчет о динамике доходов и расходов населения, которому, впрочем, инвесторы не придали особого внимания. Во-первых, хотелось бы отметить, что, как и недавно в случае с ВВП, исторические данные были весьма серьезно пересмотрены. Причем цифры по расходам существенно не изменились, зато довольно ощутимо была снижена оценка доходов. Как бы то ни было, абстрагируясь от «манипуляций» статистиков, доходы американцев в июне снизились больше, чем прогнозировались («плохо»), а вот с расходами диаметрально противоположная картина («хорошо»). Следствием этого стало снижение нормы сбережений до 4.6% против 6.2% месяцем ранее. Причина падения доходов очевидна: единовременные выплаты в рамках плана стимулирования экономики подошли к концу, в то время как, а бизнес продолжает сокращать зарплаты.

EMERGING MARKETS

В сегменте еврооблигаций Emerging Markets продолжается рост котировок: спрэд EMBI+ сократился еще на 12бп до 352бп. Так, цена выпуска RUSSIA30 (YTM 7.19%) выросла вчера примерно на ¾, почти достигнув отметки в 102пп. В корпоративном секторе по довольно широкому спектру бумаг котировки двигались в аналогичном направлении (Транснефть, Северсталь, ЛУКОЙЛ, Вымпелком и пр.)

Рынок рублевых облигаций

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Рубль ведет себя не совсем логично, игнорируя рост цен на нефть: стоимость бивалютной корзины вчера колебалась в диапазоне 37.20-37.30 рублей, хотя Brent подорожал до 74 долл. (+1.4%). Мы уже как-то приводили нашу версию решения этой «загадки» (см. утренний комментарий от 24 июля): вкратце, на наш взгляд, в рамках относительно низкой ликвидности рынка укреплению рубля препятствуют технические факторы. Ставки overnight вчера опустились до 5.5%. На вчерашнем депозитном аукционе Минфина банки привлекли всего 20 млрд. рублей при лимите в размере 100 млрд. рублей – еще одно подтверждение того, что проблем с рублевой ликвидностью сейчас нет.

В сегменте рублевых облигаций ничего не происходит – это по-прежнему sellers market, в том плане, что спрос сейчас заметно превышает предложение. Так, котировки наиболее ликвидных облигаций вчера подросли еще примерно на 30-50бп: в частности, мы видели интерес к бумагам ТГК-1-2 (YTP 14.09%), ЛУКОЙЛ-4 (YTM 13.25%), АИЖК-8 (YTM 14.18%), Газпромнефть-3 (YTP 13.77%), Х5-Финанс-4 (YTP 15.54%) и т.д.

RE-TAP ОТ ЛУКОЙЛа

Тот факт, что ЛУКОЙЛ объявил вчера об увеличении до 25 млрд. рублей (+10 млрд. рублей) объема выпуска 3-летних биржевых облигаций, еще раз подтверждает наш тезис о рыночной расстановке сил. Кстати, книга заявок закрывается сегодня. Напомним, что ориентир по ставке купона озвучивался на уровне 13.5-14.25%. В связи с увеличением объема, нам кажется, есть некоторая вероятность, что ставка купона будет установлена где-нибудь посередине «вилки». Однако, в принципе, даже по нижней границе инвесторы получат небольшую премию. Для сравнения, более длинный по дюрации ЛУКОЙЛ-4 вчера торговался на уровне 13.25% по доходности.

МОСКВА УДЛИНЯЕТСЯ

Сегодня также состоится размещение выпуска Москва-56, он станет одним из самых длинных займов на кривой (дюрация больше 5 лет). Заявленный формально объем составляет 20 млрд. рублей, однако Москомзайм реально намерен предложить инвесторам лишь порядка 2.5 млрд. рублей в качестве «пробы пера». Ориентир по доходности составляет порядка 14.5%. Примерно на этом же уровне торгуются выпуски АИЖК сравнимой дюрации, однако в их отношении есть определенная проблема с ликвидностью. Спрэд к своп-кривой Москвы-56 составит порядка 280-290бп: то есть, с этой точки зрения, премия к остальным выпускам Москвы - 20-30бп. Так что, мы думаем, что проблем с размещением возникнуть не должно.

СЗ ТЕЛЕКОМ-6

Размещение нового выпуска Северо-Западного Телекома пройдет в форме аукциона на ММВБ по ставке купона. Заем имеет довольно необычную структуру для российского долгового рынка: срок обращения 10 лет, купон фиксируется на весь срок, предусмотрена двухлетняя оферта по цене 102.5% и два колл-опциона через 3 и 6 лет по цене 100.25%. Ориентир по ставке купона составляет 13.5-14.5% (YTP 15.41-16.52%). На наш взгляд, даже по нижней границе выпуск выглядит интересно, особенно учитывая наличие «классического» пут-опциона.