Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На рынке казначейских облигаций инвесторы продолжили сокращать свои позиции в безрисковых активах на фоне сигналов о постепенном восстановлении экономики США. Так, во вторник поддержку рынку оказали данные с рынка жилья, где число продаж домов на вторичном рынке значительно превысило прогнозы аналитиков – 3.6% против 0.7%. В результате доходности UST-10 выросли еще на 5 б.п. достигнув 3.68%, что является максимальным значением за последнюю неделю.

Из позитивных моментов стоит также отметить повышение прогнозов роста ВВП во втором полугодии в на 0.5-2%. К примеру, Morgan Stanley повысил свой прогноз с 1% сразу до 3-4%.

На этой неделе из важной статистики станет публикация в пятницу данных по payrolls. Ожидается что количество новых рабочих мест сократиться еще на 325 тыс после падения на 467 тыс месяцем ранее.

На рынке российских еврооблигаций сохраняется позитивный настрой, обусловленный ростом фондовых индексов и котировок на нефть. Так, Rus-30 прибавил еще примерно 30 б.п., достигнув 101.75-101.9% от номинала (YTM 7.19-7.16%). При этом спрэд между Rus-30 и UST-10 сузился уже до 350 б.п. (-11 б.п.). CDS-5 упал еще на 5 б.п. до 250-255 б.п., вернувшись, таким образом, к уровням начала октября прошлого года. В корпоративном сегменте наблюдается поступательная динамика, рост котировок в среднем по рынку составил 0.5 п.п.

Рублевые облигации

На рынке рублевого долга ралли продолжилось, рост котировок в новых выпусках превышал 1 п.п. Так, облигации Газпрома, недавно вышедшие на вторичные торги, прибавили к цене размещения уже 2,2-3,4%. причем больший ценовой рост демонстрирует более длинный выпуск Газпром-11 (YTP 13,14%). Также более 1 п.п. при высоких объемах сделок вчера прибавили оба выпуска Х5-Ф (YTP 14% и 15,5%).

ЛУКойл увеличил количество предлагаемых к размещению выпусков, нарастив эмиссию до 25 млрд руб. Все облигации будут иметь 3-летний срок обращения, прогнозируемая ставка купона 13,5-14%. Сегодня на рынке пройдет размещение нового выпуска Северо-Западного Телекома на 3 млрд руб. Первоначально ориентир по доходности составлял 15,4-16,5% годовых к 2-летней оферте. Однако, учитывая наблюдающийся на рынке в последние 2 недели рост котировок, мы ожидаем, что размещение пройдет на 100-150 б.п. ниже минимального уровня.

Также сегодня пройдет аукцион по 56-му выпуску облигаций Москвы. Эмитент планирует разместить облигации на сумму в пределах 2,5 млрд руб, что находится в пределах программы заимствований города. Исходя из кривой доходности облигаций Москвы, мы предполагаем, что выпуск будет размещен по доходности в пределах 14,1% годовых.

Макроэкономика

Инфляция в России составила 0.6% в июле, или 12.1% год-к-году; НЕГАТИВНО

Инфляция в июле составила 0.6%, что близко к июньскому показателю. В годовом исчислении можно говорить о небольшом ускорении инфляции с 12% в июне до 12.1% в июле.

В связи с тем, что в июле мы не наблюдаем замедления инфляции, следует отметить два момента. С одной стороны, высокая инфляция может свидетельствовать о том, что экономический спад достиг дна. Компании стараются повысить цены на свою продукцию, опираясь на рост сырьевых цен и дефицит бюджета.

С другой стороны, высокая июльская инфляция оставляет мало шансов для дефляции в августе. Таким образом, ЦБ может отказаться от дальнейшего понижения ставок – все последние решения Банк России принимал сразу после выхода очередных данных о снижении потребительских цен. В результате, дальнейшего снижения ставок в экономике ожидать не стоит. Реальный сектор может испытывать дефицит дешевого финансирования, что, весьма вероятно, приведет к дальнейшему ухудшению качества кредитов.

Корпоративные новости

ЛУКОЙЛ 10 августа начнет размещение 5 выпусков биржевых облигаций общим объемом 25 млрд руб

Ранее компания планировала разместить лишь 3 выпуска – на 15 млрд руб. Срок обращения каждого займа составит 3 года. Организатор размещения, ИК Тройка-Диалог, ориентирует инвесторов на доходность на уровне 13,5-14% годовых. Ранее размещенные биржевые облигации ЛУКойла торгуются в настоящее время на уровне 11% годовых на год.

Трансаэро планирует в сентябре разместить облигации на 3 млрд руб

По его словам, по выпуску предусмотрена оферта через 11 месяцев – в долларах и через 12 месяцев – в рублях. Срок обращения выпуска составит 4 года.