Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Долговой рынок: обзор за неделю


[05.08.2008]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Наши ожидания:

Новость недели
ЦБ РФ с 1 сентября увеличит размер отчислений в ФОР и стерилизует до $4 млрд

S&P пересмотрело прогноз по рейтингам Московской области с Позитивного на Стабильный; рейтинги МОИТК выведены из списка CreditWatch

Рынок рублевых облигаций
На рублевом рынке котировки бумаг 1-го эшелона снижались на фоне планов по размещению новых выпусков Сбербанка (60 млрд руб) и Газпрома (35 млрд руб), а также высоких ставок в начале недели и повышения ФОР.

Рынок еврооблигаций
UST Treasuries показали максимальный недельный рост почти за 2 месяца на фоне новых опасений по поводу темпов роста экономики США и снижения вероятности повышения ключевой ставки.

Макроэкономические новости

ЦБ РФ с 1 сентября увеличит размер отчислений в ФОР и стерилизует до $4 млрд

В пятницу ЦБ РФ объявил о том, что в целях противодействия инфляции 1 сентября будет произведено новое увеличение отчислений в Фонд обязательного резервирования. Отчисления по внешним обязательствам будут увеличены с 7.0% до 8.5%, изменение требований по розничному фондированию будет менее жестким – с 5.0% до 5.5%, по другим обязательствам – с 5.5% до 6.0%. Эта мера ЦБ РФ позитивна по нескольким причинам. Во-первых, она направлена на сокращение притока капитала в Россию и на ослабление давления на курс рубля. Во- вторых, она должна помочь снизить рост внешних заимствований российскими банками, большая часть которого обеспечивается госбанками. Мы считаем, что этот шаг поможет предотвратить увеличение госбанками их рыночной доли в 3Кв08. По нашим расчетам, в результате такого повышения ставок отчисления в ФОР из банковской системы будет изъято до $4 млрд. Однако мы по- прежнему придерживаемся нашего прогноза инфляции в этом году 13%. Главной причиной тому является ожидаемое нами ускорение государственных расходов. Кроме того, мы не видим никаких признаков замедления роста банковского сектора. Иллюстрацией может служить тот факт, что, хотя ФОР в 1П08 вырос на 139 млрд руб, счет Минфина и другие государственные счета в банковской системе увеличились на 239 млрд руб. Таким образом, данная мера ЦБ РФ скорее лишь нейтрализует дополнительное инфляционное давление, которым чревато увеличение расходов бюджета.

Рынок рублевых облигаций

Конъюнктура рынка

В начале недели активность на рублевом рынке была невысокой. Ощущалось давление на бумаги 1-го эшелона (Газпром, Лукойл, РЖД, ФСК), а также бумаги энергетического сектора (ТГК-6, Мосэнерго, ФСК) в преддверии прошедшего 31 июля размещения дебютного выпуска МОЭКа объемом 6 млрд руб. Снижение котировок стало следствием плохой внешней конъюнктуры, а также прошедших квартальных выплат, которые не прошли бесследно. Ставки МБК достигали 8-9% годовых, а объемы спроса на аукционах прямого РЕПО достигали почти 200 млрд руб. После выхода ориентировочного прайсинга по доразмещению Мособласти-8 в районе 9-75-10.25% годовых инвесторы сокращали свои позиции во всех обращающихся выпусках Мособласти.

К концу неделе активность игроков рынка выросла благодаря стабилизации на денежном рынке (overnight 4-4.5%) а также прошедшей новости о том, что ЖКХ направило часть временно свободных средств в управляющие компании в размере 12 из 60 млрд руб.

Наши ожидания

В пятницу на рынке наблюдались продажи в бумагах 1-го эшелона, которые упали на 0.5%. Это было связано с принятием решений о размещении ряда высококачественных эмитентов, таких как Газпром (35 млрд руб) и Сбербанк (60 млрд руб). Мы ожидаем, что в ближайшее время доходности облигаций 1-го эшелона сдвинутся вверх на фоне большого объема первичного размещения, а также повышения ЦБР ставок ФОР с 1 сентября 2008 года. В настоящее время основное внимания инвесторы уделяют первичному рынку, отыгрывая прайсинги новых выпусков на вторичном рынке.

Рынок еврооблигаций

Конъюнктура рынка

Безрисковые активы в США показали максимальный недельный рост с июня текущего года. В начале недели росту спроса на КО США способствовало заявления МВФ о том, что признаков конца кризиса на рынке жилья пока не видно, а ужесточения условий выдачи кредитов может привести к замедлению темпов в экономике.

Во вторник настроения игроков рынка заметно улучшились, фондовые индексы выросли на 2.4%, после того как был опубликован индекс деловой активности, который при средневзвешенном прогнозе 50.1 б.п. составил 51.9 б.п. Доходности КО США в середине недели достигли своих максимальных значений ( UST 10 - 4.115%)после обнародования планов правительства по увеличению заимствований на фоне растущего дефицита бюджета, который в следующем годам, по словам администрации, достигнет рекордного уровня в $482 млрд.

Однако к концу недели инвесторы вновь стали покупать безрисковые активы на фоне разочаровывающей макроэкономической статистики. Так, Министерство торговли опубликовало предварительную оценку ВВП США, согласно которой во 2-ом квартале он вырос всего лишь на 1.9% к аналогичному периоду прошлого года при средневзвешенном прогнозе аналитиков 2.4%. Давление на доходности КО США также оказала слабая статистика с рынка труда, где количество первичных обращений по безработице оказалось выше прогнозов в 393 тыс, составив 448 тыс, что является минимальным уровнем за 5 лет.

В пятницу несмотря на хорошие данные по Payrolls, доходности Treasuries по итогам дня показали положительную динамику под давлением фондовых индексов после отчета General Motors, показавшего убыток в размере $15.5 млрд. В свою очередь, рост цен на нефть, усилил опасения относительно корпоративной отчетности, в связи с тем, что убытки автоконцерна являются прямым следствием снижением покупательской способности.

На российском долговом рынке под особым давлением оказались бумаги металлургического сектора после известных событий с компаний Мечел. Как и прежде основное влияние на бумаги российских эмитентов оказывали новости из-за океана.

Наши ожидания

В Близжайшее время рынко UST Treasuries будет оставаться крайне волатильном вследсвие неуверенности инвесторов по поводу состояния эконмоики США. Поэтмоу основное движение безрисковых активов будет определяться макроэкономическими новостями с рынка жилья и рынка труда, а также данными по инфляции в США.

На российском долговом рынке евробондов котировки бумаг также по-прежнему коррелируют с американским рынком.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: