Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[05.06.2012]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Ситуация на рынках

В понедельник на рынке вновь преобладали негативные настроения. Рынки находились под влиянием плохой пятничной статистики по рынку труда США. Тем не менее, к концу дня снижение замедлилось. Суверенные еврооблигации России завершили день разнонаправленно. Евробонды корпоративных эмитентов потеряли около 0,2%.

В понедельник на рублевом рынке публичного долга корпораций снова преобладали продажи, но при низкой торговой активности.

Американские индексы по итогам вчерашних торгов показали нейтральную динамику. S&P500 увеличился на 0,01%, Dow Jones просел на 0,14%. Лучше рынка телекоммуникационный сектор (+0,74%), в аутсайдерах сектор Промышленное производство (-0,82%).

Европейские индексы завершили предыдущий день разнонаправленно. DAX снизился на 1,19%, французский CAC 40 повысился на 0,14%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet прибавил 0,90%; Brent подорожал на 0,43%. Сегодня Light Sweet торгуется $84,84 (+1,02%); Brent стоит $99,5 (+0,66%). Спред между Brent и Light Sweet сузился до $14,66.

Драгоценные металлы показывают нейтральную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1618,83. Серебро котируется по $28,3275. Соотношение стоимости золота и серебра составляет 57,15.

Ключевая статистика:

Индекс цен производителей Еврозоны (13:00);
Промышленные заказы в США (18:00);
Саммит ЕС-Россия в Санкт-Петербурге (3-4 июня).

Новости и статистика

Россия

МЭР не согласно с Минфином по «бюджетному правилу». Кроме того, МЭР будет отстаивать свои параметры по ограничению расходов бюджета. Минфин предлагает рассчитывать базовую цену нефти для установления предельного уровня расходов бюджета в 2013 году как среднюю за пять лет, далее периода для расчета среднего показателя будет увеличиваться ежегодно вплоть до 10-летнего периода к 2018 году. Кроме того, Минфин предлагает зафиксировать расходы бюджета на 2013-204 гг., что приведет к увеличению дефицита до 2% ВВП в 2013 году и до 1,3% ВВП в 2014 году. МЭР предлагает с 2016 года рассчитывать базовую цену на нефть как среднюю за 3-летний период в 2013-2015 гг, и постепенно дойти до 7-летнего периода к 2019 году.

По данным Росстат, инфляция в мае этого года составила 0,5%, с начала 2012 года – 2,3%. Напомним, что в мае 2011 года инфляция находилась также на уровне 0,5%, за первые 5 месяцев прошлого года – 4,8%.

Новости эмитентов

Группа ЧТПЗ (Withdrawn/-/-) находится на грани банкротства и просит госгарантии на 30 млрд рублей для реструктуризации долга. В июне текущего года ЧТПЗ может объявить о дефолте пор кредитам, полученным в кризис 2008 года. До конца июня ЧТПЗ должна банкам свыше 12 млрд рублей. Общий долг группы составляет почти 107 млрд рублей, из которых основные суммы погашения приходятся на ближайшие 3 года.

Совет директоров УМПО (Уфимское моторостроительное производственное объединение) (-/-/-) утвердил решение о размещении биржевых облигаций трех серий: БО-1 – 300 млн рублей, БО-2 и БО-3 по 3 млрд рублей. Бумаги могут быть включены в котировальный список В.

Русское море (-/-/-) выкупило по оферте облигации 1-й серии на сумму около 400 млн рублей. Номинальный объем эмиссии составлял 2 млрд рублей. В ходе предыдущей оферты в июне прошлого года были выкуплены бумаги на 227 млн рублей.

Российские еврооблигации

В начале вчерашнего дня на рынках продолжали продавать рисковые активы, в сильном минусе начали торговаться азиатские и европейские индексы и сырьевые товары. Вслед за падающей нефтью снижалось и большинство российских еврооблигаций. Однако, к концу дня ситуация немного улучшилась, несмотря на откровенно слабые данные по промышленным заказам в США в апреле (падение на -0,6% против ожидаемого роста на 0,2%).

Замедлилось падение и на рынке российских евробондов. Некоторые суверенные выпуски, такие как Россия-18 и Россия-42 смогли вырасти по итогам дня. Однако, бенчмарк рынка, выпуск Россия-30 потеряли 0,1% и завершил день у отметки 116,8% от номинала.

Отметим, что от исторических минимумов отскочила и доходность 10-летних казначейских облигаций США. Вчера доходность выросла на 10 б.п. до 1,55% годовых.

Большинство выпусков корпоративного сектора завершили день в «красной» зоне. Однако, падение было не столь глубоким, которое наблюдалось в пятницу, в среднем снижение составило 0,2-0,3%. Заметим, что в отличие от пятничного падения, вчерашняя динамика была в меньшей степени привязана к дюрации выпусков: сильное снижение показывали как «длинные», так и «короткие» бумаги. Так, Газпром-14 и Газпром-37 потеряли около 0,5%. На 0,3% снизились Газпром-13, ВТБ-15 и Лукойл-20. Падение в большинстве выпусков ТНК-ВР, Новатэка и Вымпелкома составило 0,2%-0,25%. На удивление стабильно вчера смотрелись «длинные» бумаги Альфа-банка и Евраза. Так, Альфа-банк-21, Альфа-банк-17 и Евраз-17 потеряли всего 0,1%. Не более 0,1% потери ставили и выпусках Лукйол-19, Номос-банк-19 и «длинных» бондах ВЭБа.

На утро вторника на рынках складывается нейтральный внешний фон. Нефть Brent, отскочив вчера от многомесячных максимумов, торгуется сейчас без изменения на уровне 98,9$/баррель. Не показывает динамики и выпуск Россия-30. Сегодня в отсутствии существенных новостей на рынке наиболее вероятна консолидация.

Облигации зарубежных стран

Украина и Беларусь

Разнонаправленно завершились торги на рынке евробондов Украины. После сильного падения в пятницу, суверенные бумаги выросли в среднем на 0,1-0,15%. В корпоративном секторе, напротив, продолжалось падение. Например, впуски Метинвест-18 и Мрия-16 потеряли еще 0,2%.

Динамика в суверенных еврооблигациях Белоруссии отсутствовала. Выпуск Беларусь-15 остался на уровне 94,0% от номинала, а выпуск Беларусь-18 – в районе 90,0% от номинала.

Европа

По информации Reuters, сегодня министры финансов стран G7 собираются провести экстренные телефонные консультации, связанные с ситуацией в Европе. Очевидно, что ключевая цель конференции - оказать большее давление на лидеров стран Европы с целью преодоления кризиса. В последние дни со стороны США, Канады, Австралии и ряда развивающихся стран звучит критика в адрес европейских политиков. Сейчас, именно европейский кризис, является ключевым фактором риска для большинства экономик.

В то же время, вряд ли будут приняты хоть какие-то важные решения до саммита ЕС 28-29 июня. Среди возможных инструментов повышения стабильности, сейчас обсуждается ускоренное проведение фискальной интеграции. Кроме того, предполагается создание «банковского союза», который позволит защитить крупнейшие банки Европы от негативных последствий кризиса

На долговом рынке Европы напряжение временно спало. Доходность испанских 10-леток опустилась вчера до 6,3% годовых, тогда как в пятницу достигала 6,6% годовых. В четверг Испания планирует размещать 10-летние облигации объемом 1-2 млрд. евро, итоги которого могут спровоцировать резкое движение на вторичном рынке. Как всегда, важна не столько доходность, которая вырастет по сравнению с прошлым аукционом, а спрос на бумаги.

Денежный рынок

Объем ликвидности банковского сектора на сегодняшний день составляет 625 млрд рублей, что на 116 млрд рублей ниже уровня предыдущего дня. Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний составляет –681 млрд рублей (против –685 млрд рублей днем ранее).

Вчера в ходе утренней сессии спрос на аукционе прямого однодневного РЕПО составил около 241 млрд рублей при лимите 350 млрд рублей. В результате банки забрали более свыше 240 млрд рублей. Процентная ставка составила 5,31% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали еще более 5 млн рублей под 5,36% годовых.

Днем ранее в ходе утренней сессии аукциона прямого РЕПО спрос составил свыше 366 млрд рублей при лимите 370 млрд рублей. В результате банки привлекли более 366 млрд рублей под 5,37% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали еще свыше 2 млн рублей под 5,39% годовых.

Индикативная ставка Mosprime O/N упала на 51 б.п. до 5,6% годовых, снижение ставки Mosprime 3М составило 9 б.п. до 7,16% годовых. Ставки о/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 4,75-5,25% годовых. Ставка ММВБ однодневного прямого РЕПО опустилась на 38 б.п. и составила 5,97% годовых.

Структура задолженности перед Банком России несколько изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы вырос на 2 млрд рублей и составил 346 млрд рублей. При этом задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе сократилась на 123 млрд рублей и составляет 954 млрд рублей. Задолженность по прямому РЕПО по фиксированной ставке осталась вблизи нулевых значений.

Сегодня ЦБ РФ установил лимит прямого однодневного РЕПО на уровне 240 млрд рублей (днем ранее лимит однодневного РЕПО составлял 350 млрд рублей). Минимальная процентная ставка однодневного РЕПО – 5,25% годовых.

Кроме того, во вторник ЦБ РФ установил лимит прямого недельного РЕПО на уровне 770 млрд рублей (неделей ранее лимит недельного РЕПО составлял 890 млрд рублей). Минимальная процентная ставка недельного РЕПО – 5,25% годовых.

На денежном рынке появляется все больше и больше факторов, сигнализирующих о восстановлении равновесия. Так, показатель задолженности банков по операциям прямого РЕПО на аукционной основе опустился ниже критического уровня 1 трлн рублей. Ставки на денежном рынке также демонстрируют снижение. По итогам сегодняшнего дня мы ожидаем дальнейшего снижения ставок на рынке. Завтра банкам предстоит исполнить вторую часть прямого недельного РЕПО и вернуть Банку России 477 млрд рублей, привлеченных неделей ранее. При этом весь объем возвратной части банковская система сможет рефинансировать в ходе сегодняшнего аукциона недельного РЕПО, где лимит более чем в 1,5 раза превышает сумму возврата. Однако не стоит забывать, что ставки денежного рынка по-прежнему подвержены рискам со стороны валютного рынка, где игроки на прошлой неделе вели активную игру против рубля.

Рублевые облигации

Вторичный рынок

Вчера на рублевом рынке публичного долга корпораций снова преобладали продажи, но при низкой торговой активности. Снижение котировок в среднем по рынку составило порядка «полфигуры».

Вчерашние данные по производственным запасам США показали сокращение в апреле, тогда как ожидалось хоть и незначительное, но все же повышение. Таким образом, макроданные по экономике добавили негатива на рынках, где и без этого преобладали медвежьи настроения.

При этом некоторые выпуски «1-го эшелона» пользовались спросом. В результате рост цены показали бумаги ЗСД (Западный скоростной диаметр) 4-й серии (+1,5%), Альфа-банк-1 (+0,8%). Среди банков хуже рынка завершили день бонды ВЭБа БО-1, их котировки потеряли «фигуру». Среди энергетиков наиболее заметные сделки прошли с бумагами ФСК-18 (-0,2%), Энег ОГК-5 15-й серии (-0,02%). В остальных секторах также как и по рынку в целом преобладали продажи. Среди транспортных компаний более-менее заметные сделки прошли с бумагами НПК БО-1 (-0,05%), среди телекомов – МТС5 (-0,05%).

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг сократился более чем в 2 раза до уровня почти 10 млрд рублей. Стоит отметить, что свыше . оборота прошло в режиме РПС (свыше 7 млрд рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил 84 млрд рублей (днем ранее 90 млрд рублей).

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня понизился на 0,01% и составил 104,38 пункта, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds вырос на 1 б.п. до 9,04% годовых.

По итогам вчерашнего дня можно отметить, что напряженность с ликвидностью несколько спала, ставки на рынке опустились ниже уровня 6% годовых. Это было связано со снижением спекулятивного давления на рубль на фоне увеличения валютных интервенций со стороны Банка России. Нефть также прекратила снижение. Сегодня Light Sweet торгуется $84,84 (+1,02%); Brent стоит $99,5 (+0,66%). Сегодня мы ожидаем сокращения давления продавцов на рынке рублевых корпоративных бондов и консолидации.

Торговые идеи на рынке евробондов

В ближайшие недели мы ожидаем период повышенной волатильности, которая связана с неопределенностью перспектив экономики США, а также обострением долгового кризиса в Европе. Пока мы рекомендуем сохранять большую часть портфеля в краткосрочных облигациях. В случае, если вероятность нового QE станет более высокой, чем сейчас, некоторые долгосрочные выпуски также могут стать интересными.

Тем не менее, мы сохраняем наши рекомендации по бумагам в рамках стратегии «buy&hold».

Сейчас среди «коротких» выпусков наибольший интерес представляют банковские евробонды, срок погашения которых не превышает 3 лет. Среди подобных инструментов мы рекомендуем следующие.

Во-первых, это выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-) Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 7,4% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 9,5% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 11,3%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Также рекомендуем купить и держать до погашения один из лучших, на наш взгляд, выпусков на рынке по соотношению риск/доходность – Ренессанс Капитал-13 (В/В3/В). Сейчас доходность евробонда составляет около 11,0%. При дюрации чуть больше года, этот уровень выглядит привлекательным.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 5,3% годовых.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,7% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 9,0% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

В условиях повышенной волатильности на финансовых рынках в ближайшие месяцы, мы рекомендуем покупку «защитных инструментов» квазисуверенных эмитентов. На рынке рублевого корпоративного долга такими инструментами выступают: Газпром (выпуск А13), (Роснано-4 и 5). Таким образом, мы советуем увеличить долю в портфеле облигаций госкорпораций с короткой дюрацией.

Среди прочих эмитентов, у которых мы не ожидаем возникновения проблем с погашением долга, мы выделяем короткие выпуски ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Башнефти. В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку коротких бумаг ЛУКОЙЛа БО-1 и БО-2. Подробнее смотрите на комментарий к отчетности по 1 кварталу 2012 года по US GAAP. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром нефти-3 и БО-5. Можно купить бонды Башнефти-3 с офертой в декабре текущего года.

За последние дня сильно просели котировки Теле2-Санкт-Петербург 1-3-й серий. Мы также рекомендуем покупку этих выпусков, доходность по которых составляет порядка 10% годовых.

Среди банковских облигаций интересными с точки зрения соотношения риск/доходность нам представляются короткие бумаги: банк Восточный Экспресс (выпуск БО-2), МКБ (выпуски 6-й серии, БО-1 и БО-4), ОПТ Банк (выпуск БО-3), банк Русский Стандарт (выпуск БО-2), Татфондбанк (выпуск БО-1, БО-4 и БО-5).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов