Денежный рынок

Начало недели характеризовалось исключительно положительным настроем участников денежного рынка. Приток ликвидности со стороны Банка России в виде его интервенций на валютном рынке, а также отсутствие в ближайшее время каких-либо крупных выплат, обеспечивают весьма благоприятную конъюнктуру рынка. В понедельник ставки на межбанке держались в районе 7-8%, а по свопам дневной разброс цен не выходил за пределы 7-10%. Сегодня предпосылок ухудшения ситуации пока не наблюдается.

Несмотря на то, что вчера банки через РЕПО с ЦБ привлекли 39,3 млрд против 65 млрд руб. днем ранее, остатки кредитных организаций на счетах Банка России выросли на 47,7 млрд до 677,9 млрд руб. Таким образом, общий приток ликвидности составил порядка 73 млрд руб., который явно нельзя целиком приписать на покупки регулятором иностранной валюты. По-видимому, часть денег прибывает вместе с расходованием бюджетных ресурсов.

По результатам вчерашнего беззалогового аукциона ЦБ на 10 млрд участники привлекли 8,69 млрд, при общем объеме заявок на 50,3 млрд руб. Ставка отсечения составила 16,27% при минимальной цене – 14,75%. На наш взгляд, итоги свидетельствуют, что определенный спрос на необеспеченные кредиты есть, однако основная часть участников ориентируется на более низкие ставки, чем предлагает Банк России. Тут же отметим, что, по всей видимости, ЦБ не спешит привязывать стоимость фондирования участников через такого рода аукционы к величине учетной ставки. Кстати, стало известно, что лимит сегодняшнего аукциона, где будут предложены средства на 5 недель, увеличен с 5 млрд до 20 млрд руб., а минимальная ставка снижена с 14,75% до 14,5%. Особого смысла в снижении ставки мы пока не видим – по сложившейся практике, ставка отсечения в среднем на 200 б.п. превышает стартовую цену.

На валютном рынке продолжается уверенное укрепление курса национальной валюты. С открытием на 37,90 руб. по истечении дня рубль подорожал на 8 коп. Регулятор довольно активно поддерживал рублевый курс на уровне примерно 37,85 руб., скупив в итоге валюты на сумму не менее 1 млрд долл. За ночь на глобальных сырьевых рынках нефть подорожала в среднем на 5%, в частности, стоимость марки Brent «перевалила» за 54 долл./барр., поэтому неудивительно, что сегодня корзина, открывшись на 38,80 руб., дешевеет вновь.

Долговые рынки

Центральной темой вчерашнего дня стало ралли на фондовых площадках. В частности, американскому индексу S&P500 удалось преодолеть отметку 907 пунктов, рост на 3,39% позволил индексу «вернуться» на уровень первых чисел января этого года. Стимулом для оптимизма инвесторов стали не только весьма позитивные макроданные, характеризующие рынок недвижимости в марте: по незаконченным продажам домов, которые выросли на 3,2% при прогнозе отсутствия роста и по расходам на строительство, увеличившимся на 0,3% при ожидании их спада на 1,6%.

Главным же драйвером покупательской активности являются довольно позитивные ожидания стресс-теста по банковскому сектору, раскрытие которого отсрочено до 7 мая. В данном случае ситуация складывается несколько противоречиво: по предварительным оценками, 10 из 19 «тестируемых» все же обладают необходимым запасом ликвидности, однако в целом по банковской системе в этом году ожидаются более серьезные убытки по проблемным ссудам, чем в прошлом году. При этом какой-либо государственной поддержки банкам, согласно последним выступлениям американского президента, ожидать не стоит, поскольку по оценкам регуляторов банки обладают потенциалом справиться с проблемами самостоятельно. Вопреки сохраняющейся неопределенности, участники рынка стремятся воспользоваться ситуацией текущей дешевизны активов и не упустить возможные прибыли на фоне появляющихся признаков замедления экономического спада. Ярким примером такой стратегии являются заявления У. Баффета, интерес которого к акциям Wells Fargo, обеспечил им рост до максимального уровня за период с января этого года.

Концентрация спроса на фондовых площадках весьма показательна и с точки зрения угасания интересов инвесторов к сегменту госдолга США. За последние несколько дней доходности UST заметно выросли. Так, UST-10 уже фактически «освоили» уровень выше 3,1% годовых – по итогам вчерашних торгов доходность фактически сохранилась на уровне пятницы – 3,15% годовых. Главным разочарованием инвесторов остается не ослабевающее новое предложение – в ближайшие три дня будет предложено еще 71 млрд долл., в том числе сегодня 3-летних бумаг на 35 млрд долл., завтра – 10-летних на 22 млрд долл. и 7 мая – 30-летних на 14 млрд долл. В то же время осуществляемый выкуп хоть и выступает в качестве «противовеса», например вчера покупка госбумаг на сумму 8,5 млрд долл. предотвратила более серьезный рост доходностей, все же существенно уступает по «весовой категории».

Отсутствие торгов в понедельник в Лондоне позволило сегменту российских еврооблигаций продлить первомайские каникулы еще на один день. Таким образом, сегодняшняя задача суверенных еврооблигаций Russia-30 «наверстать» упущенное и отыграть позитив, преобладающий вчера на международных площадках. Исходя из этого, сегодня мы ожидаем новой попытки котировок суверенного евробонда «зацепиться» за уровень 98%, что соответствует доходности 7,85% годовых.

Рублевый сегмент, хотя и «подавал признаки жизни», все же выглядел достаточно слабым с точки зрения активности участников торгов. Более крупные сделки ограничивались достаточно узким списком бумаг, включающим выпуски Газпром-4 (YTM 10,62%) и Газпром-6 (YTM 10,42%), ВТБ-5 (YTP 13,75%) и ВТБ-6 (YTP 11,03%), а также облигации Мгор-58 (YTM 15,12%) и Мгор-59 (YTM 13,52%). В отношении данных выпусков можно отметить, что цены сохраняются достаточно стабильными, при этом в отношении выпусков Москвы примечательны значительные обороты в сегменте РЕПО. В условиях отсутствия нового предложения спрос на облигации Газпром нефти продолжает подталкивать котировки вверх, и по итогам вчерашнего дня они находились уже в диапазоне 102,95% - 103,14% (YTP ~15,4%).

Заметим также, что после озвученного пересмотра финансовых результатов за 2008 год бумаги Аптек 36,6 увеличилось количество потенциальных продавцов, однако это не сопровождалось заметным снижением котировок.

Сегодня рынки обещают сохранить позитивный настрой, чему во многом будет способствовать динамика сырьевого сегмента, в частности, цены на нефть достигли максимальных значений с начала года.

Что касается корпоративных выплат в рублевом сегменте, то сегодня все ограничивается офертой по облигациям серии 02 ЗАО «Желдорипотека» (объем выпуска 2,5 млрд руб.) – ипотечной компании ОАО «РЖД». Таким образом, какие-либо «неприятные» сюрпризы фактически исключены.