Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[05.05.2005] Банк Москвы

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

ВЧЕРА торговая активность сектора негосударственных рублевых облигаций, после затишья во вторник, вернулась на средние уровни. Котировки большинства наиболее активно торговавшихся облигаций закрылись в плюсе. По итогам торгов ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ вырос на 0,02%. В секторе корпоративных облигаций лидерами по торговым оборотам стали облигации ФСК ЕЭС (+0,28%), РусАл 02 (+0,03%) и РусСтандарт 04 (+0,4%). В среднем котировки первой десятки лидеров по торговой активности прибавили 0,2%.

ГЛАВМОССТРОЙ. Вчера на ММВБ появился спрос на облигации Главмосстрой-Финанс. С ценными бумагами было совершено 18 сделок (из них только 1 сделка прошла в РПС) на общую сумму порядка 111,34 млн. рублей. Цена по закрытию составила 100,25 процентов от номинала. На днях Главмосстрой должен объявить ставку купона на следующий период обращения. Напомним, что 27 мая компании придется пройти через досрочный выкуп облигаций по цене 100,0% от номинала. Мы связываем повышение котировок облигаций Главмосстроя с тем, что инвесторы, адекватно оценивающее риски компании, ожидают появления приемлемой ставки купона. Возросшая рыночная активность является свидетельством того, что большинство инвесторов оставит в своих портфелях облигации Главмосстроя на следующий период и вряд ли предъявит их к выкупу.

Значительная часть бизнеса Главмостроя связана с выполнением заказа Правительства Москвы, что позитивно воспринимается инвесторами. По итогам 2004 года выручка ОАО Холдинговая Компания «Главмосстрой» (головная компания и поручитель по выпуску облигаций ООО «Главмосстрой-Финанс») составила 10,6 млрд. рублей по сравнению с 10,5 млрд. рублей в 2003 году. По итогам 2004 года совокупные активы компании выросли на 64,0% с 8,7 млрд. рублей до 14,3 млрд. руб. При этом чистый долг компании на конец 2004 года составил 5,3 млрд. руб.

Опасения инвесторов относительно облигаций строительных компаний значительно снизились после того как в конце марта строительная компания СУ-155 Капитал успешно прошла через оферту, а в апреле-марте на рынок облигаций вышли еще две новые строительные компании ЛенСпецСМУ и Строительная Группа ЛСР.

Значительная часть бизнеса ГМС связана с выполнением заказа Правительства Москвы что позитивно воспринимается инвесторами В секторе субфедеральных и муниципальных облигаций наиболее активно торговались облигации города Москвы и Московской области, котировки которых к вечеру в среднем выросли на 0,04%.

Вчера Министерство финансов РФ проводило аукционное доразмещение ОФЗ 25058. Результаты аукциона продемонстрировали достаточно большой интерес инвесторов к государственным рублевым облигациям. Спрос на аукционе в 1.6 раз превысил предложение и составил 15,8 млрд. рублей. Средневзвешенная доходность составила 7,36% годовых, что на 5 пунктов выше доходности по последней сделке на предыдущих торгах. Таким образом, пойдя на предложение небольшой премии, Минфину удалось реализовать ОФЗ-ПК 25058 на 9,469 млрд. рублей. К вечеру доходности выпуска снизились до уровня 7,28% годовых. Однако, неудовлетворенный спрос не нашел своего отражения на вторичном рынке, где торговая активность по итогам дня сохранилась на достаточно низком уровне.

СТРАТЕГИЯ. До конца недели на внутреннем долговом рынке мы не ожидаем существенных перемен. Позитивное влияние на рынок оказывает рост котировок на внешнем долговом рынке, что на фоне с отсутствия проблем на денежном рынке, оказывает благоприятное воздействие на динамику котировок рублевых облигаций. Активность рынка, скорее всего, останется на достаточно низких уровнях, что объясняется приближением длинных выходных. На этом фоне, в ближайшее время котировки на рынке, скорее всего, сохраняться на нынешних уровнях.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

US-TREASURIES. Первую половину торгового дня рынок американских казначейских обязательств сохранял стабильность, но, ближе к вечеру стабильность была нарушена. Поводом для беспокойства стал выход очередной макростатистики. По итогам апреля индекс деловой активности в сфере услуг США снизился до 61,7 пункта с 63,1 пункта месяцем ранее. Новые данные оказались лучше ранее прогнозируемых значений, которые в среднем находились на уровне 61. Составляющая индекса, отражающая ситуацию с занятостью в секторе, снизилась до 53,3 с 57,1 в марте. Также свой вклад в повышение волатильности на рынке us-treasuries внесло сообщение о возможном возобновлении эмиссии тридцатилетних облигаций Казначейства США, что было достаточно негативно воспринято участниками рынка. Однако спустя некоторое время слухи были опровергнуты представителями Казначейства, которые заявили, что пока возможность размещения тридцатилетних us-treasuries в текущем году не рассматривается. По итогам торгов доходность десятилетних us-treasuries выросла на 2 пункт, закрывшись на уровне 4,18% годовых.

EMERGING MARKETS. Индекс EMBI+ вырос на 0,46%, спрэд индекса сократился на 8 пунктов и составил 379 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Индекс EMBI+Россия вырос на 0,32%, спрэд индекса сузился на 6 пунктов до 179 б.п. Котировки России-30 сегодня находятся на уровне 107,25/107,5 процентов от номинала. Спрэд еврооблигаций к десятилетним us-treasuries составляет 188 б.п.

СЕГОДНЯ мы ожидаем стабилизации внешних долговых рынков. Основное событие способное покачнуть стабильность на рынке американских казначейских обязательств, станет выход завтрашней статистики по рынку труда (Non-farm payrolls). Ожидается, что число новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе составит 170 тыс. На этом фоне, мы полагаем, что торговая активность на внешних долговых рынках сегодня снизится, а инвесторы предпочтут не совершать резких движений в преддверии столь значимых для долгового рынка данных.