Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[05.04.2012]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Ситуация на рынках

Российские еврооблигации завершили вчерашний день сильным падением, вслед за остальными рынками рисковых активов. Суверенные выпуски России упали в среднем на 0,25%. Среднее падение в корпоративном секторе составило 0,15%.

Вчера по итогам торгов большинство выпусков рублевых облигаций закрылось в красной зоне. Снижение котировок составило в среднем 0,17%.

Американские индексы по итогам вчерашних торгов также ощутимо снизились. S&P500 уменьшился на 1,02%, Dow Jones упал на 0,95%. Бразильский индекс Bovespa сократился на 1,18%.

Европейские индексы завершили предыдущий день сильным падением. FUTSEE 100 потерял 2,30%, DAX упал на 2,84%, французский CAC 40 снизился на 2,74%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet потерял 2,44%; Brent подешевел на 2,02%. Сегодня Light Sweet торгуется $102,18 (+0,70%); Brent стоит $123,3 (+0,78%). Спред между Brent и Light Sweet составляет $21,12.

Драгоценные металлы показывают негативную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1625,18. Серебро снизилось до $31,535. Соотношение стоимости золота и серебра выросло до 51,54.

Ключевая статистика на сегодня:

Промышленное производство Великобритании (12:30);

Промышленное производство Германии (14:00);

Первичные заявки на пособие по безработице в США (16:30).

Новости и статистика

Еврозона

Заседание ЕЦБ: регулятор сохраняет выжидательную позицию.

ЕЦБ сохранил, как и ожидалось, базовую процентную ставку без изменения. На пресс-конференции по итогам заседания Совета управляющих, М. Драги, что ЕЦБ будет продолжать следить за ситуацией в экономике и, в частности, за тем, какой эффект окажут на реальный сектор проведённые ранее «нестандартные меры поддержки». В целом ЕЦБ, с нашей точки зрения, ЕЦБ дал негативную оценку состояния европейской экономики, отметив, что риски продолжения экономического спада преобладают в настоящий момент. Регулятор прогнозирует, что инфляция в зоне евро будет оставаться выше 2,0% до конца 2012 года, однако в начале 2013 года опустится ниже этой планки. Было также отмечено, что спрос на кредиты в Европе остается слабым в свете продолжающегося спада.

МЫ полагаем, что ЕЦБ не прибегнет к повышению ставки как минимум до начала 2013. Впрочем, в ближайшие два месяца не ждем мы и повторения аукционом по размещению 3-лейтней ликвидности. В целом мы не исключаем, что если до середины 2012 года экономические перспективы в Европе останутся слабыми, ЕЦБ может понизить базовую ставку еще на 25 б.п.

Европа

Выше ожиданий вышли вчера индексы деловой активности в секторе услуг во Франции, Германии и Еврозоне. Согласно окончательной оценке агентства Markit, индекс PMI в секторе услуг Еврозоны составил 49,2 п. в марте. Довольно хороший уровень занял индекс PMI в секторе услуг Великобритании: 55,3 п. по итогам марта. Как отмечают в отчете, рост в секторе услуг Великобритании в I квартале 2012 стал самым сильным со II квартала 2010 года.

Розничные продажи в Еврозоне в феврале упали на 2,1% в сравнении с февралем 2011 года. Ниже остальных активность была в Португалии и Испании, где объем продаж снизился в годовом сравнении на 9,6% и на 6,2% соответственно. Снизился и объем продаж в Германии: -2,5% в марте в годовом сравнении (в январе наблюдалось снижение на 1,4%). Напомним, что по итогам последнего квартала 2011 года немецкая экономика уже показала ослабление: ВВП снизился на 0,2%.

Негативным, но вполне ожидаемым вышел показатель промышленных заказов в Германии за февраль: их число снизилось на 6,1% относительно февраля 2011 года. Ранее уже были опубликованы данные по деловой активности в промышленном секторе Германии, где говорилось о низком количестве новых заказов. Сегодня будет опубликован показатель объема промышленного производства Германии по итогам марта, который, вероятнее всего, также не обрадует.

США

На этой неделе будет опубликовано много статистики по рынку труда в США. Вчера вышел отчет по занятости от ADP, согласно которому число созданных рабочих мест в частном секторе составило 209 тыс. Показатель оказался выше прогнозных 206 тыс., однако ниже значения февраля (216 тыс.). Согласно отчету, занятость продолжает уверенно расти уже больше года, что подтверждается снижающимся количеством обращений за пособием по безработице и падающим уровнем безработицы (8,3% в феврале).

Вчера же был опубликован индекс деловой активности ISM в секторе услуг США за март. Он составил 56,0 п. против 56,8 п. ожидавшихся. В феврале показатель был выше: 57,3 п.

Россия

Потребительские цены в России выросли на 2 апреля с начала года на 1,5%, в целом за март в сравнении с мартом 2011 года инфляция составила 3,7%.

Новости эмитентов

Сбербанк (Ваа1/-/ВВВ) предоставит Ленэнерго (Ва2/-/-) кредит на 3 млрд рублей для рефинансирования облигационного займа 3-й серии сроком на 2 года. Выпуск был размещен в апреле 2007 года, погашение выпуска состоится 18 апреля 2012 года.

Российские еврооблигации

Разочарование игроков от того факта, что у ФРС нет намерений вновь включать «печатный станок» привело к двухдневному падению на мировых рынках. Российский рынок евробондов отыгрывал публикацию протоколов ФРС вчера. Выпуск Россия-30 упал на 0,35% до 119,6% от номинала. А наибольшее падение показал самый «длинный» евробонд Россия-42, который рухнул на 0,5%. Индикативный спрэд Россия-30-UST- 10 расширился за день на 10 б.п. до 186 б.п.

Евробонды корпоративного сектора также подверглись серьезной коррекции. Лидерами падения стали выпуски Вымпелком-18 и Вымпелком-21, которые потеряли более 0,75%. В районе 0,7% снижение показал и Газпром-22.

В остальном, большинство «длинных» выпусков снизились на 0,3-0,4%, в частности, Лукойл-20 и Газпром-21 упали на 0,3%, столько же потеряли МТС- 20 и Альфа-банк-21. Новый выпуск РЖД-22 скорректировался на 0,35%, также как ВТБ-20 и Газпром-34. Среди выпусков металлургических компаний, наибольшее падение показали Евраз-18 и Северсталь-16, которые снизились на 0,3%. В большинстве других выпусков падение не превышало 0,2%.

На утро четверга на рынках складывается позитивный внешний фон. Нефть Brent прибавляет около 0,6% и торгуется на уровне 123,1$/баррель. На 0,1% растет и фьючерс на индекс S&P 500. После существенной коррекции вчера, четверг российский рынок завершит умеренным ростом.

Среди новостей первичного рынка отметим, что вчера ВТБ успешно разместил 5-летние еврооблигации объемом $1,5 млрд. Ставка купона составила 6,0% годовых. С нашей точки зрения, ВТБ предложил премию к справедливому уровню доходности на уровне 20-25 б.п. Как мы отмечали в нашем вчерашнем обзоре, участие в выпуске было бы интересным. После выходы на вторичный рынок, новые евробонды ВТБ уде торгуются по цене 100,3% от номинала. Мы полагаем, что в выпуске остается потенциал снижения доходности в районе 15-20 б.п., что предполагает вероятный рост цены еще на 0,5-0,7%. МЫ рекомендуем покупать новый выпуск.

Облигации зарубежных стран

Украина и Белоруссия

Разнонаправленно завершились торги на рынке еврооблигации Украины. Так, суверенные бумаги выросли в среднем на 0,2%, длинный Украина-21 взлетел на 0,4%. В то же время, большинство ликвидных выпусков корпоративного сектора завершили день в «красной» зоне. Метинвест-15 потерял 0,2%, на 0,1% снизились Мрия-16 и Метинвест-18.

Неожиданным ростом на негативном внешнем фоне завершили день еврооблигации Белоруссии. Выпуск Беларусь-15 прибавил 0,2% и достиг 92,0% от номинала, а выпуск Беларусь-18 вырос на 0,8% до 91,0% от номинала.

Денежный рынок

Объем ликвидности банковского сектора на сегодняшний день составляет около 861 млрд рублей, что на 40 млрд рублей ниже уровня предыдущего дня. Сегодня ЦБ РФ должен предоставить ликвидность в объеме 105 млрд рублей (днем ранее было предоставлено 15 млрд рублей). Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний составляет –158 млрд рублей (против –235 млрд рублей днем ранее).

Вчера банки забрали в ходе аукционов прямого однодневного РЕПО почти весь лимит – 40 млрд рублей. В ходе утренней сессии аукциона по прямому РЕПО спрос составил свыше 68 млрд рублей. В итоге банки привлекли 36,8 млрд рублей под 5,51% годовых. В ходе вечерней сессии спрос составил около 4 млрд рублей, а привлечено было 2,8 млрд рублей со ставкой 5,38% годовых.

Днем ранее в ходе утренней сессии аукциона по прямому РЕПО спрос составил 331 млрд рублей, в итоге банки привлекали 215 млрд рублей под 5,64% годовых. В ходе вечерней сессии спрос на аукционе составил 5,4 млрд рублей, банки привлекли 4,4 млрд рублей под 5,26% годовых.

Индикативная ставка Mosprime O/N упала на 75 б.п. и составляет 5,24% годовых. Ставка Mosprime 3М не изменилась и составляет 6,74% годовых. Ставки o/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 4,5- 5% годовых.

Структура задолженности перед Банком России несколько изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы не изменился и составляет почти 489 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе понизилась на 69 млрд рублей и составляет 489 млрд рублей. Стоит отметить, что задолженность по прямому РЕПО по фиксированной ставке была погашена, а ее значение снова стало нулевым.

Сегодня лимит по прямому однодневному РЕПО составляет 10 млрд рублей. Минимальная процентная ставка по однодневному РЕПО – 5,25% годовых.

Ситуация на денежном рынке все-таки постепенно стабилизируется. Сегодня мы ожидаем снижения ставок на денежном рынке еще на 10-15 б.п.

Вторичный рынок

Вчера по итогам торгов большинство выпусков рублевых облигаций закрылось в красной зоне. Снижение котировок составило в среднем 0,17%.

Лучше рынка второй день подряд торгуются бумаги телекоммуникационных компаний, которые подорожали в среднем на 0,33%. МТС-7 и 8 выросли в цене на 0,95% и 0,03%, ВымпелКом-Инвест-7 – на 0,02%.

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг составил около 24 млрд рублей против около 18 млрд рублей днем ранее. Стоит отметить, что свыше 75% всего оборота прошло в режиме РПС (18 млрд рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил почти 116 млрд рублей (днем ранее около 105 млрд рублей). Свыше половины оборота прошло с бумагами, дюрация которых ниже трех лет.

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня понизился на 0,01% и составляет 105,71 пункта, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds продемонстрировал рост на 4 б.п. и составляет 8,44% годовых.

Наибольшие торговые обороты прошли с облигациями ВТБ БО-1 и БО-5, Иркут БО-1, ММК БО- 4. Лидерами роста цен были: ММК БО-4, НЛМК БО-2, ВЭБ-Лизинг-3, лидеры снижения цен: ВЭБ-8, МБРР-3, ВТБ БО-5.

Сегодня утром рынок рублевого корпоративного долга открылся разнонаправленным движением котировок.

Первичный рынок

Рынок ОФЗ

Вчера Минфин провел размещение 15-летних ОФЗ серии 26207 на 20 млрд рублей. Спрос на аукционе превысил объем предложения почти в 2 раза. В итоге были размещены бумаги почти на 18 млрд рублей. Цена отсечения была установлена на уровне 100,91% от номинала, доходность по цене отсечения составила 8,2% годовых. Средневзвешенная цена – 101,06% от номинала, доходность по средневзвешенной цене – 8,19% годовых. Ориентир по доходности находился в диапазоне 8,1-8,2% годовых. Во вторник, 3 апреля, после объявления ориентиров по доходности размещаемых ОФЗ, выпуск закрылся с доходностью на уровне 8,13% годовых, а 2 апреля – на уровне 8,1% годовых. Таким образом, Минфин разместил выпуск длинных бумаг с премией порядка 10 б.п. На наш взгляд, размещение прошло успешно.

Рынок корпоративных облигаций

РСХБ (Ваа1/-/ВВВ) 16 апреля планирует начать размещение 10-летних облигаций 16-й серии объемом эмиссии 10 млрд рублей. Книга заявок на покупку бумаг выпуска будет открыта с 9 по 11 апреля. По выпуску предусмотрена оферта через 3 года. Ориентир по ставке 1-го купона находится в диапазоне 8,4-8,6% годовых, что соответствует доходности к оферте на уровне 8,58-8,78% годовых. Верхний ориентир по доходности предполагает премию к кривой банка в размере 20 б.п., нижняя граница лежит лишь на 5 б.п. выше. На наш взгляд участие, в займе интересно от середины предлагаемого диапазона по доходности.

Торговые идеи на рынке евробондов

Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе на рынке сохраняются основания для роста. В этой связи нам интересны некоторые евробонды, которые остаются недооценёнными к настоящему моменту. Среди них:

- Россия-28 и Россия-30 (интересны на фоне успешного размещения суверенных бумаг России);

- Вымпелком-18 и Вымпелком-21 (спрэд к российским суверенным евробондам сузится на 25-30 б.п., что соответствует росту цены на 1,5-2,0%);

- РЖД-22 ( потенциал роста 0,3-0,4%)

- Метинвест-15, Украина (потенциал роста 1,0-1,5%.

- ККБ-18 (потенциал роста - +1,5-2,0%).

Тем не менее, мы рекомендуем сохранять часть портфеля в «коротких» еврооблигациях.

Среди них может быть интересен выпуск Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-). В настоящий момент выпуск торгуется с доходностью около 6,6% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. С нашей точки зрения, подобный размер премии не обоснован, даже учитывая более высокие кредитные риски Промсвязьбанка. Мы ожидаем падения доходности на 40-50 б.п., при этом потенциал роста цены выпуска составляет около 1,5-2,0%.

Также рекомендуем купить и держать до погашения один из лучших, на наш взгляд, выпусков на рынке по соотношению риск/доходность – Ренессанс Капитал-13 (В/В3/В). Сейчас доходность евробонда составляет около 11,0%. При дюрации чуть больше года, этот уровень выглядит привлекательным.

Также в рамках стратегии «buy&hold» привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14. Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 12,0%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим Номос-банк-13 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 4,8% годовых соответственно.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Татфондбанк БО-03 торгуется сейчас со спредом к своей кривой порядка 30-40 б.п. (YTP 10,1-10,2% годовых к оферте 06.12.12). Рекомендуем покупку бумаг и ожидаем сужения спреда по выпуску.

Мы рекомендуем покупку нового выпуска Татфондбанка БО-4 на вторичном рынке и ожидаем продолжения роста котировок. Выпуск торгуется со спредом к своей кривой порядка 70-80 б.п. (YTP 11-11,1% годовых к оферте 26.02.13). Доходность при размещении займа составила 11,58% годовых.

Долговые обязательства МКБ БО-1 и БО-5 торгуются выше своей кривой на 10-20 б.п. каждый. Мы ожидаем сужения спреда по выпускам.

Кроме того, мы ожидаем сужения спреда по выпуску Номос-банка БО-1, который торгуется выше своей кривой примерно на 20 б.п.

Кроме того, мы рекомендуем покупку бумаг Ренессанс Капитал БО-3 в ожидании роста котировок. Выпуск торгуется сейчас с доходностью 11,9-12% годовых.

Выпуск Гидромашсервиса-2 торгуется на 80 б.п. выше бумаг БК Евразия при большей дюрации последней, хотя имеют одинаковые кредитные рейтинги, а также бонды ГМС включены в Ломбардный список. Покупка бумаг выглядит интересно, на фоне ожидаемого роста цены.

В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку бумаг ЛУКОЙЛа БО-1 с погашением в августе этого года, купон по которым находится на уровне 13,35% годовых. Также интересен выпуск Газпром-13, с погашением в июне 2012 года, купон по которым составляет 13,12% годовых. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром нефти-3 с офертой в июле текущего года. По бумагам займа установлен высокий купон на уровне 14,75% годовых. Можно купить бонды Башнефти-1, 2 и 3 с офертой в декабре текущего года. Текущая ставка купона по всем трем займам составляет 12,5% годовых. Мы также рекомендуем покупку бумаг ТКС Банка серии БО-2 в рамках стратегии купить и держать до погашения.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов