Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[05.03.2005] ФК УРАЛСИБ

Прошедшим днем торговая активность на рынке была большой, за исключением государственных облигаций, которые в отсутствие новых размещений торговались в «фоновом» режиме. Изменения цен качественных облигаций вновь были незначительными и разнонаправленными, однако в более высоких (по доходности) эшелонах продолжался подъем цен отдельных спекулятивно привлекательных выпусков. Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1139,8 (-3,2).

Курс рубля
...вырос вчера на 5 копеек до уровня 27,69 руб/долл, возобновив укрепление на фоне аналогичной динамики евро. Европейская валюта заметно укрепилась в пятницу по отношению к доллару, вновь оказавшись в непосредственной близости от крупного сопротивления 1,33 долл/евро. Преодоление этого уровня создаст перспективу достижения исторических высот, находящихся в точке 1,367 руб/долл, добавив рублю уверенности в себе. При таком развитии событий национальная валюта безусловно преодолеет отметку 27,5 руб/долл.

Денежный рынок
Также чувствует себя очень хорошо, произошедшее вчера снижение остатков на корсчетах с 336,5 до 275 млрд руб. было связано только с большим размещением ОБР, при этом 1-дневная ставка MIBOR остается очень низкой вблизи уровня 1,3%. Финансовые власти явно налаживают схему борьбы с инфляцией: ЦБ поддерживает доллар на внутреннем валютном рынке, накачивая в экономику рубли, а затем вместе с Минфином забирает их назад через размещение ОБР и ОФЗ. Результатом является перенос фокуса государственных заимствований на внутренний рынок, стерилизация избыточной денежной и некоторое ограничения темпов роста рубля, однако негативная сторона этого процесса – рост процентных расходов бюджета без весомых экономических оснований для этого.

Торговые идеи
Выпуск Кристалл имеет сейчас доходность к оферте через 5 мес. на уровне 11,6%, а также дает доходность к погашению через 23 мес. 13%. С нашей точки зрения, последний факт обещает бумаге очень хороший апсайд после исполнения оферты, а первый – ограничивает возможность падения цены. Наша цель по доходности бумаги к погашению – 12%.

Облигации Итеры заметно выросли за вчерашний день и торгуются сейчас с доходностью 10,75% к оферте через 9,5 мес. Мы советуем спекулятивно настроенной публике фиксировать прибыль в этом бонде, поскольку наша цель, установленная по нему на уровне 11,5%, была достигнута. С другой стороны, инвестиционная ценность бумаги (при удержании до оферты) сохраняется, поскольку мы не можем предложить инвесторам приемлемой альтернативы, в которую при продаже Итеры можно было бы переложиться с сопоставимым сроком и большей доходностью.

Рекомендация «держать» по выпуску ТМХ остается в силе, поскольку наша цель 11% в этой бумаге пока не пройдена. Текущая доходность выпуска по мидмаркету – порядка 11,75%.

Доходность облигаций Мечел-СГ, ранее рекомендованных нами на покупку с целью 8,5%, находится на уровне порядка 8,75%, при этом мы установили цель для этой бумаги на уровне 8,25%, учитывая хорошие перспективы развития группы Мечел, а также ее высокую текущую ликвидность. Рекомендация «держать» по данной бумаге также сохраняется.

В целом, хотелось бы сказать, что основной интерес покупателей должен быть сосредоточен на первичном рынке, где можно требовать премию к справедливому положению размещаемых бумаг. Скорее всего, объем выпусков, размещаемых в марте, превысит 10 млрд руб., поэтому у инвесторов будет возможность купить как короткие, так и длинные бумаги с более высокой доходностью, чем сейчас, когда весь рублевый рынок чрезвычайно перекуплен.

Краткосрочная перспектива
Рынок остается очень крепким, однако не имеет возможности сильно расти из-за того, что текущий уровень ставок просто очень низок. Скорее всего, в ближайшее время боковое движение в качественных облигациях продолжится, при этом вторая половина марта даст участникам возможность приобретать бумаги 2-3 эшелона на первичном рынке с более приемлемыми доходностями.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:
Фиксировать прибыль в хорошо выросших длинных облигациях, находящихся на позиции, держать только относительно недооцененные длинные бонды.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ОГО-3, Алтайэнерго, СМАРТС-2.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи, УВЗ, СУЭК-2, МИГ, Росинтер.