КОНЪЮНКТУРА

Ключевыми событиями прошлой недели можно назвать снижение ставки Fed funds на 50 б.п. и повышение ставки однодневного РЕПО ЦБ. Отчасти ослаблением монетарной политики в США можно объяснить небольшой рост котировок российских облигаций первого "эшелона". Однако ужесточение монетарной политики уже российским регулятором может свести на нет позитивный эффект решение Фед. резерва, хотя этот эффект вряд ли можно назвать долгосрочным. Также мы хотели обратить ваше внимание на вышедшие данные по инфляции в Еврозоне и США, превысившие "комфортные" уровни денежных властей. Во второй половине прошлого года мы не раз писали о првышенных рисках инфляции, указывая на рост индекса CRB и котоировок  золота. Решение банка России поднять ставки РЕПО объясняется намерениями ослабить монетарное давление на инфляционные показатели. Вероятность такого исхода мы считали высокой и об этом писали в нашем недельном обхоре от 3 декабря 2007 года. Данная мера ЦБ может усугубить ситуацию на российском рынке облигаций, так как основыми инвесторами на нем являются банки.

БУМАГИ РОСТА

Доходности по бумагам РЖД за неделю немного снизились: РЖД3 (-10 б.п.), РЖД5 (-9 б.п.). Снизились в доходности некоторые выпуски Газпрома: Газпром4 (-4 б.п.), Газпром6 (-12 б.п.), Газпром7 (-6 б.п.). Необходимо обратить внимание на то, что снижение доходностей произошло в бумагах с дюрацией до 2 лет. Это вполне логично. В условиях дефицита ликвидности и ужесточения монетарной политики ЦБ ожидать спроса в длинном конце кривой доходности не приходится.

Бумага РЖД6 выглядит перепроданной на фоне седьмого выпуска, однако в текущих условиях мы воздержимся от рекомендаций по РЖД6. Во-первых, данная бумага имеет дюрацию близкую к 3 годам, а на такие бумаги спрос сейчас, мягко говоря, умеренный, во-вторых, восстановление "нормальной" формы корпоративной кривой может произойти за счет роста доходности бумаги РЖД7.

ВЫСОКОДОХОДНЫЕ БУМАГИ

В прошлом обзоре мы пересмотрели наши рекомендации по бумагам УРСА Банка. На прошлой неделе произошел рост доходности по всему спектру бумаг этого эмитента.

При текущей конъюнктуре мы рекомендуем вложения в короткие высокодоходные бумаги эмитентов приемлемого качества. Вторую неделю подряд среди таких бумаг мы выделяем: Еврокоммерц2, Еврокоммерц3, Банк Русский Стандарт 5, КМПО1, Моторостроитель1, МОИТК1, Сатурн3, Ижмаш2, Мострансавто1.

На этой неделе мы к данному списку добавляем четыре бумаги: Мособлгаз1 (16,37%), Банк Ренессанс Капитал (12,27%), Русьбанк2 (12,98%), УМПО2 (14,18%).