ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок По итогам прошедшей недели курс американской валюты составил 26,44 руб., снизившись на 4 коп. Объем торгов в первой половине недели был небольшим, но к концу недели кредитные организации возобновили продажи долларов, а Банк России – валютные интервенции. Денежный регулятор также позволил индексу рубля вырасти по отношению к корзине валют на 0,1% (7,3% в годовом исчислении). Мы полагаем, что тенденция укрепления национальной валюты продолжится и на предстоящей неделе.

Несмотря на то, что на FOREX курс евро практически не изменился против доллара – 1,296, внутринедельная волатильность была достаточно сильной. В первой половине евро вырос на фоне выхода умеренных инфляционных показателей экономики США и сдержанного FOMC Statement. Во второй половине недели уже укрепился доллар посте пересмотра Министерством Труда США декабрьских Nonfarm Payrolls в сторону повышения. Мы ждем возобновления роста курса европейской валюты в среднесрочной перспективе. Полагаем, что на этой неделе росту евро против доллара может способствовать публикация хороших макроэкономических индикаторов еврозоны за январь.

Денежный рынок Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах по итогам недели сократилась на 43,4 млрд. руб. до 563,4 млрд. руб. Завершилась первая налоговая декада и, наверное, можно подвести определенные итоги. Во-первых, накопленного уровня банковской ликвидности в начале года хватило для безболезненного прохождения одного из самых жестких налоговых периодов в 2007 г. Во-вторых, в последних числах января кредитные организации возобновили продажи долларов, что, видимо, связано с ожиданиями роста евро на FOREX. В-третьих, кредитные организации начинают февраль с месячным запасом ликвидности. Мы считаем, что на предстоящей неделе ставки на денежном рынке будут низкими – около 2-3% MIACR (overnight).

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации На прошлой неделе ставка десятилетней ноты снизилась до 4,82% (-6 б.п.). Снижение ставки UST10 было вызвано уменьшением инфляционных опасений после публикации данных PCE за декабрь, а также замедлением темпов роста американской экономики в январе 2007 г. Мы полагаем, что на предстоящей неделе ставка UST10 стабилизируется.

Российские еврооблигации Российские еврооблигации на прошлой неделе выросли, следуя за базовым активом. Цена Rus30 составила 111,75% от номинала (+0,5 п.п.). Спрэд EMBI+ Russia не изменился и составил 99 б.п. Мы считаем, что на предстоящей неделе рынок российских еврооблигаций существенно не изменится.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

На прошлой неделе цены на рынке рублевых облигаций подросли. Наилучшую динамику показали длинные выпуски ОФЗ, а также наиболее недооцененные корпоративные и региональные облигации. Рост котировок рублевых бондов был связан, прежде всего, с позитивной динамикой Rus30. Рост ставок в середине недели воспринимался игроками как «неизбежное зло», и многие инвесторы справедливо ждали снижения стоимости денег в начале нового месяца. Мы считаем, что на предстоящей неделе цены на рынке рублевых облигаций подрастут. Несмотря на все еще сохраняющуюся неопределенность в динамики доходности на западных рынках, низкие ставки МБК и ожидания укрепления рубля послужат рублевым облигациям неплохой защитой. Мы рекомендуем обратить внимание на длинные выпуски эмитентов первого эшелона – ГАЗПРОМ- 8, ЛУКОЙЛ-4 FW, облигации электроэнергетики – МОЭСК-1, ОГК-5 и банковского сектора.