Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Доходность казначейских облигаций США (UST’10) на торгах в среду демонстрировала повышенную волатильность на фоне вышедших данных макроэкономической статистики и спекуляций вокруг спасения американских автопроизводителей показав на закрытии очередной минимум. Данные об изменении числа рабочих мест в экономике США, снизившихся на 250 тыс., оказались существенно хуже рыночных ожиданий. Сообщения о снижении объема загрузки американских НПЗ также стали свидетельством разрастания кризиса, свидетельствуя о сокращении спроса со стороны промышленности, что в конце торгового дня подтолкнуло цены на нефть к дальнейшему снижению. В итоге с середины дня коррекция доходности UST сменилась ее дальнейшим снижением, в результате чего гособлигации с достигнутых внутри дня максимумов в 2,76% обвалились до нового внутредневного минимума 2,648%. В конце дня доходность скорректировалась технически, составив на закрытии 2,676%, однако все же обновила исторические минимумы. В условиях повышенного риска снижения рынка акций США на фоне усилившихся ожиданий банкротства GM и Chrysler еще до заседания Конгресса, доходности UST сегодня, скорее всего, продолжат снижение.

Суверенные еврооблигации РФ

Спрэд доходности индикативного выпуска Россия-30 (Rus’30) к UST’10 расширился еще на 5 б. п. до отметки в 835 б. п. в условиях противоположного движения доходности американских и российских госбумаг. Несмотря на то, что американские госбумаги выглядят технически перекупленными, фундаментальные факторы остаются превалирующими толкая доходность дальше вниз. Поскольку продажи российских суверенных облигаций на фоне снижения цен на нефть и металлы ведутся полным ходом, дальнейшее расширение спрэда между госбумагами выглядит очень вероятным.

Корпоративные еврооблигации

Индикативные доходности российских корпоративных еврооблигаций вчера продемонстрировали разнонаправленную динамику, на фоне отмечавшегося очередной день подряд роста доходности российских базовых активов.

Несмотря на повышающийся в последний месяц интерес к сравнительно коротким евробондам, в бумагах с погашением в 2009 г. вчера наблюдалась некоторая коррекция. Так, бумаги VIMP-9 прибавили в доходности 58 б.п., евробонды металлургических компаний Severstal-9 и NorNickel-9 повысили доходности в среднем на 140 б.п.

В отличие от своих коллег по цеху, Евраз снизил доходность своих достаточно длинных евробондов с погашением в 13 и 15 году на 213 и 80 б.п. соответственно., компенсируя вчерашнее падение из-за снижения рейтинга.

Торговые идеи

В текущих условиях неопределенности движения доходности базовых активов, мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на бумаги Газпрома, которые уже несколько дней консолидируются вблизи достигнутых значению. Вышедшие вчера сообщения о том, что государство будет софинансировать инвестпроекты газовой монополии выглядят позитивными для компании.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Обороты в секторе госбумаг в среду предприняли робкую попытку к восстановлению после показанных во вторник минимальных с сентября оборотов торгов.

Изменение котировок по торгуемым выпускам проходило в смешанном ключе, при этом диапазон колебаний бумаг находился в пределах +/-1%. Инверсивный вид кривой ОФЗ вчера хоть и незначительно, но все же укрепился на фоне повышения выпуска ОФЗ46020 (дюрация 10,4 года) на 1,1%.

Повышение волатильности в бумагах с короткой дюрацией на фоне усиливающегося разрыва доходности между выпусками короткой и длинной части кривой (составляет сейчас порядка 300 б.п.) в ближайшее время выглядит наиболее вероятным сценарием.

Корпоративные облигации и РиМОВ

В секторе корпоративных и субфедеральных облигаций в среду наблюдалась разнонаправленная динамика изменения котировок во всех эшелонах – число укрепившихся бумаг было равно числу снизившихся. Величина оборота в режиме основных торгов находилась на 51% выше средних значений за 3 месяца, а объемы репо находились на 12% выше по сравнению со средними за ноябрь.

Ситуация с короткой ликвидностью на рынке остается стабильной, ставки 1-дневных рублевых МБК после традиционных утренних повышений вслед за аукционами прямого репо с ЦБ снижаются до привычных 5-6%, ломбардные аукционы и платежи по ранее выданным беззалоговым кредитам идут по штату.

Вместе с тем, ставки на межбанке по более длинным займам продолжают окапываться на высоких уровнях: 1-недельные твердо держат оборону в районе 16% годовых, 2-недельные – около 19%, 1-месячные - 21%, полугодовые зашкаливают за 23%, свидетельствуя о том, что длинных денег по-прежнему нет и по ожиданиям участников рынка они и не предвидятся.

Доходность 6-месячных валютных форвардов находится в районе 17% годовых, отражая ожидаемый участниками рынка потенциал ослабления рубля к доллару. В отсутствие на рынке значимых событий, способных сузить ликвидность, отмечается сужение максимального объема сделок «валютный своп» с ЦБ до минимальных 5 млрд. руб., которые призваны снизить отток капитала. Кстати, по данным ЦБ, величина международных резервов России за минувшую неделю впервые с августа остановила падение, увеличившись на $5 млрд. до $454,9 млрд., однако мы не уверены, что это может перерасти в тренд.

В последние дни инвесторы снизили активность продаж на рынке облигаций, поскольку доходность по наиболее активно репуемым в ЦБ бумагам достигла, в среднем, 15-18% годовых, т.о. предоставив инвесторам премию к репо на уровне 200-500 б.п.

В потоке корпоративных новостей, приходящих к нам из банковского сектора, мы обращаем внимание на сообщения о слиянии банков МДМ и УРСА. Мы полагаем, что спекулятивная игра в облигациях этих двух эмитентов непременно произойдет, и рекомендуем обратить на них внимание. В частности, нам показалась интересной доходность 1-летних бумаг УРСАБанк-7, с учетом того, что указанный банк скорее всего войдет в число крупнейших.

Среди других бумаг, на которые мы хотели бы сегодня обратить внимание, мы выделяем 4-месячные облигации СатурнНПО2 с доходностью 41,9% годовых, которые, как мы и указывали в нашем вчерашнем обзоре, в связи с включением компании в состав государственного «Оборонпрома», имеют неплохой потенциал роста котировок. Вчера на новостях о том, что к финансированию компании, помимо ВЭБа, с дополнительными 10 млрд. руб. подключается ВТБ, указанные бумаги подскочили на 8,3%.

В условиях относительно спокойной ситуации с ликвидностью и отмечающегося замедления оттока капитала из страны, мы не ожидаем увидеть значительных понижательных движений на рынке облигаций.