АТОН Брокер: Ежедневный обзор долгового рынка

[04.12.2006] Алексей Булгаков, Дмитрий Зеленкин, "АТОН Брокер"

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Конец недели был вполне спокойным, мы отмечали покупки в основном во «2-м» эшелоне (Мечел-2, ЦТК-4 и ряд других выпусков), в «1-м» эшелоне наибольший объем пришелся на облигации ФСК-2 и 4, Мособласть-6. С учетом снижения ставок на денежном рынке (ставки overnight в пятницу были на уровне 5-6%) и начала нового месяца активность участников рынка на этой неделе, по всей видимости, возобновится, после выхода новостей (см. кредитный комментарий ниже) мы ожидаем некоторого интереса в облигациях компаний телекоммуникационного сектора.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

В еврооблигациях был достаточно спокойный день, на фоне роста treasuries расширились спрэды суверенных выпусков (Россия-30 - G +113/115 бп.), в корпоративных облигациях особого оборота мы не отметили. ВТБ 24 (А2/ВВВ+/ВВВ+) разместило в пятницу дебютный выпуск облигаций с плавающим купоном на сумму в $500 млн., купон был определен на уровне квартальный Libor + 82бп. (т.е. около 6.18% годовых), более длинный выпуск ВТБ-11 торгуется со спрэдом ASW+93бп.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ - РЕГИОНАЛЬНЫЕ ОПЕРАТОРЫ СВЯЗИ

Министерство экономического развития и торговли рассматривает возможность реорганизации Связьинвеста в виде консолидации Ростелекома и семи региональных операторов связи в единую холдинговую компанию, акции которой впоследствии будут размещены на рынке, сообщило в пятницу агентство Reuters со ссылкой на высокопоставленного представителя МЭРТ Евгения Михайлова. Он также заявил, что план находится в достаточно высокой стадии проработки.

Государству будет принадлежать от 42% до 51% в объединенной компании, а доля Access Industries может сократиться с 25% до 13%, заявил представитель МЭРТ. Порядка 30% акций компании может быть размещено на открытом рынке после того, как миноритарные пакеты публичных дочерних компаний будут конвертированы в акции Связьинвеста.

Окончательные условия процесса консолидации в настоящее время не очень ясны. Государству в настоящее время принадлежит 75%+1 акция Связьинвеста, который, в свою очередь, владеет голосующими мажоритарными пакетами (51%) региональных компаний и Ростелекома.

В случае если объединение действительно состоится, будет создан крупнейший игрок на рынке фиксированной связи, с существенной долей государственного участия, что является положительным кредитным событием. Данная новость, на наш взгляд, является позитивной для облигаций региональных операторов связи: ЦТК, СЗТ, ЮТК, Волгателеком и Сибирьтелеком, так как может привести к сужению кредитных спрэдов.