Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[04.11.2004] Мария Субботина, Промсвязьбанк

Рынок ГКО-ОФЗ В условиях избыточного количества рублей на состоявшихся вчера доразмещениях был такой хороший спрос, что премию получил эмитент, а не покупатели бумаг. К размещению предлагались бумаги на 9 млрд. по номиналу, спрос составил 15,85 млрд. руб. Размещено бумаг на сумму 8,92. Уровень доходности на рынке по длинным бумагам несколько понизился. Доходности к погашению: 2004 – до 0,7%, 2005-07 – 4,09-6,46%, 2008-18– 6,68-7,81%.

Рынок корпоративных облигаций. Основной причиной вчерашних покупок на рынке стал спрос нерезидентов и крупных банков, имеющих дешевые пассивы, вызванный возобновлением роста евро к доллару, исходя из чего, был сделан вывод о том, до конца году рублю предстоит укрепляться. В итоге после позавчерашнего затишья вчера на бумаги появился некоторый осторожный спрос.

В бумагах Москвы спрос концентрируется по-прежнему в длинных бумагах, доходность которых снизилась еще больше. Короткие же выпуски в большинстве своем, наоборот подешевели. Мы не расцениваем интерес к длинным бумагам как настрой на продолжение роста, это скорее выражение того, что доходность коротких выпусков слишком низка и вложения в короткие бумаги невыгодны. А в условиях, когда крупным банкам некуда девать рубли, в длинных бумагах можно отсидеться до следующей фазы подъема рынка.

То же самое касается и первого эшелона, где покупатели перестали интересоваться выпуском ВТБ-4, несмотря на то, что этот банк имеет рейтинг выше суверенного. Вчера покупались длинные ТНК-5 и Газпром-3. Покупки также были по недооцененным облигациям РАО ЕЭС, спрэд который по отношению к Газпрому-02 внезапно вырос во вторник.

Во втором эшелоне наблюдалось некоторое затишье. Большая часть оборотов в телекоммуникационном секторе пришлась на ЦентрТел-4. Однако и по этой и по остальным облигациям сектора обороты проходили в основном в РПС, что не способствовало формированию ценовой динамики. Лидером роста в отрасли стали бумаги УРСИ на фоне опубликованных вчера очень хороших результатов за 3 квартал по РСБУ, несмотря на ожидания сегодняшнего размещения. Большинство облигаций 2 эшелона прочих отраслей достигла своих локальных минимумов по доходности, поэтому особого интереса к ним не наблюдалось несмотря на рост доходности, самыми недооцененными остаются облигации АвтоВАЗа-2. Также недооценены Мегафон-2, МГТС -4, Центртел-3. Переоценены Амтел,1 и ВымпелкомФ1.

В целом до конца недели мы ждем продолжения стагнации рынка. Наиболее вероятен слабый дрейф в сторону понижения цен, т.к. вряд ли ЦБ решиться на резкие движения на валютном рынке до пятничных данных по США. Однако следует обратить внимание и на утечки относительно досрочного погашения внешнего долга РФ, если станет известно об активизации переговоров, то это будет способствовать росту суверенных еврооблигаций, стимулируя рост в первом эшелоне.