Банк Зенит: Ежедневный обзор российского долгового рынка

[04.11.2004] Банк Зенит

Вчера основное внимание инвесторов было сосредоточено на первичном сегменте рынка, где прошло два аукциона по ОФЗ на 12 млрд. рублей – серий 27026 и 46002. На фоне избыточной рублевой ликвидности крупных российских банков – участников рынка ОФЗ, доразмещение наиболее ликвидной серии 46002 прошло почти с двукратным превышением спроса над предложением, что позволило в очередной раз разместить бумаги без какой-либо премии ко вторичному рынку: средневзвешенная доходность сложилась на уровне 7.8% годовых, на 4 б.п. ниже уровня вторника, по средневзвешенной цене котировки выросли на 25 б.п.

Помимо госбумаг, довольно высокая активность вчера прошла в облигациях Москвы: по 39-ой серии обороты превысили 1 млрд. рублей, котировки выросли на 15 б.п. по цене последней сделки, 38-ая серия прибавила в стоимости 14 б.п. Кроме того, определенный спрос наблюдался в бумагах Газпрома-3 (+18 б.п.) и некоторых корпоративных выпусках второго-третьего эшелонов: УРСИ-3 (+30 б.п.) и ЮТК-1 (+23 б.п.), Акрона (+65 б.п.), ТД Мечела (+24 б.п.).

В ближайшие дни мы ожидаем оживления активности в корпоративных выпусках второго эшелона – в частности, в облигациях ряда телекомов (ЦТК-4, ЮТК-1, Дальсвязь), в которые может быть направлен нереализованный на сегодняшнем аукционе по новому выпуску УРСИ спрос инвесторов. В целом, общий фон для рынка рублевого долга остается позитивным – однако привлекательные возможности для покупки сохраняются лишь в некоторых выпусках второго-третьего эшелонов, еще имеющих потенциал сужения спрэда с голубыми фишками.

В частности, в качестве одной из таких бумаг мы отмечаем облигации Илим Палп Финанс. Снятие рисков корпоративного конфликта – ключевого фактора, обуславливавшего негативное отношение инвесторов к данной бумаге, после подписания мирового соглашения с Базэлом делает текущий уровень доходности (в районе 15% годовых к погашению) завышенным, даже после существенного ценового роста последние два дня. Мы полагаем, что с точки зрения кредитного качества, выпуск должен позиционироваться на уровне выпусков во второго эшелона, доходность по которым сейчас колеблется в пределах 10.86% (Иркут-2) -11.77% годовых (Амтел). Мы намерены включить данный выпуск в состав наших модельных портфелей, реализовав для этого позицию по облигациям Самарской области.