Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[04.11.2004] Банк Зенит

Динамика базовых активов

Победа Буша и уже состоявшееся официальное признание Керри поражения на выборах оказали позитивное влияние на финансовые рынки. Неопределенность, обуславливаемая этим фактором, таким образом, исчезла, поскольку второй срок Буша не предполагает никаких неожиданностей в проводимой политике. Для долгового рынка негатив заключается разве что в вероятном сохранении высокого дефицита бюджета, но ранее ему удавалось справляться с растущим предложением, и мы не ожидаем каких либо изменений в будущем.

Доходность Treasuries вчера совершила заметное колебание в сторону повышения под влиянием острой борьбы кандидатов на раннем этапе подсчета голосов. Но в итоге рынку удалось практически восстановиться к концу дня: рост 2-летних ставок на 2 б.п. и 10-летних на 3 б.п. в условиях вчерашней волатильности следует признать ничтожным. Мы не исключаем спекулятивного снижения доходностей на сегодняшних торгах, однако рынок вряд ли проявит достаточную смелость в выборе направления движения в связи с оставшимися ключевыми факторами, и волатильность будет ограничена. В частности завтра публикуются данные по безработице, и консенсусные ожидания находятся на довольно амбициозном уровне 175 тыс. новых рабочих мест. На следующей неделе предстоит размещение $51 млрд. Treasuries и заседание FOMC, запланированное на среду. Что касается решения регуляторов, то рынок ожидает повышения ставки на очередные 25 б.п., после чего возможна пауза в декабре.

Развивающиеся рынки

Вчерашние перипетии на американском долговом рынке воспринимались инвесторами в еврооблигации с абсолютным спокойствием. В большинстве сегментов наблюдалась ничтожная волатильность котировок, носившая разнонаправленный характер. Спрэды изменились в узких пределах, не превысивших 4-5 б.п. даже в случае с наиболее спекулятивными сегментами, и в итоге композитная премия индекса EMBIG осталась неизменной на уровне 388 б.п.

Российский сегмент

Российские суверенные еврооблигации оставались невозмутимыми на протяжении дня, несмотря на поведение базовых активов. Попытки проследовать вслед за американскими Treasuries каждый раз наталкивались на появление спроса, и в результате рынок закрывался без изменений по сравнению со вторником, что с учетом итогов торгов в Америке изменило страновой спрэд в сторону снижения на 2 б.п. до 252 б.п.

При этом корпоративный и банковский сектор вел себя чуть лучше, по-видимому, сочтя необходимым сделать попытку компенсировать снижение в начале недели. Наибольший интерес инвесторы проявили к выпускам Газпрома и металлургических компаний, а также еврооблигациям МТС. Газпром-13 и Газпром-34 выросли на 12 и 25 б.п. соответственно. Покупки ММК-08 не сумели изменить котировки выпуска в то время как спрос на Северсталь-09 помог выпуску повыситься на 25 б.п. до 100-100.1875%. Покупки в МТС-10 прошли по максимальной за последнее время цене 103.25%.

Ряд других выпусков (ТНК-07, Евраз-09, Вымпелком-09) также продемонстрировали рост на 25-37 б.п., а из банковских выпусков можно отметить оба Русских стандарта (+25 б.п.). Мы считаем, что неуверенная попытка роста корпоративных еврооблигаций может иметь продолжение в ближайшие дни, и рекомендуем возобновлять покупки недооцененных выпусков. На наш взгляд наибольшие перспективы роста сохраняются у выпусков металлургических компаний, ТНК-07 и ВБД-08. Выпуск Росбанк-09, предлагавшийся вчера по цене 101.875-102.5%, на наш взгляд, в текущих условиях сохраняет привлекательность при доходности выше 9% (соответственно цене ниже 102%), в случае чего он предлагает достойную альтернативу другим банковским выпускам и сохраняет перспективы дальнейшего роста.