Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[04.10.2005] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов Опубликованные вчера данные послужили акселератором роста доходностей казначейских бумаг. Индекс деловой активности ISM-Manufacturing неожиданно вырос с 53.6 п. до 59.4 п., в то время как консенсусным уровнем было значение 52 п. При этом ценовая составляющая индекса выросла с 62.5 п. до 78 п. при ожиданиях 73 п.

Таким образом, ситуация в экономике после ураганов оказалась не столь критичной, как прогнозировалось многими участниками рынка, ожидавшими послабления от регулятора. В то же время, рост инфляционных цен действительно выглядит устрашающим и, очевидно, не оставляет ФРС иного выбора, кроме как продолжать повышение ставки. В итоге доходность 2-летних бумаг выросла на 4 б.п. до 4.21%, доходность 10-летних - на 6 б.п. до 4.39%.

Развивающиеся рынки Вопреки возникшим днем ранее проблемам по определению возможного статуса Турции в ЕС, вчера, как и было запланировано, стартовали переговоры Анкары с Евросоюзом, что привело к сужению турецкого спрэда на 15 б.п., Турция-30 при этом выросла на 146 б.п. до 148.317% (YTM 7.52%).

Спрэды Бразилии и Венесуэлы сократились на 4 б.п. и 6 б.п. соответственно, что вызвало сужение спрэда EMBIG на 4 б.п. до 231 б.п.

Вчера Украина начала роад-шоу 10-летних еврооблигаций объемом 600 млн. евро, выпуск которых был ранее отложен из-за смены правительства. S&P и Fitch присвоили запланированному выпуску рейтинг «ВВ-».

Российский сегмент Российские еврооблигации, в отличие от основных развивающихся рынков, оказались более восприимчивыми к обвалу базовых активов, что привело к расширению спрэда EMBIG Russia на 1 б.п. Россия-30 снизилась на 48 б.п. до 114.351-114.454% (YTM 5.34%), при этом спрэд к 10-летним Treasuries остался без изменений на уровне 95 б.п.

В корпоративном секторе вслед за суверенными бумагами снизились бонды Газпрома-34 (-50 б.п., 131.017-131.267%, YTM 6.28%) и Газпромбанка-08 (-25 б.п., 104.375-104.625%, YTM 5.59%). Тем не менее, в большинстве бумаг динамика была слабой, что позволило спрэду индекса RUBI сократиться на 6 б.п. до 172 б.п.

На наш взгляд, в условиях столь резкого падения Treasuries увеличились риски фиксации прибыли в секторе развивающихся рынков и, в частности, российском сегменте, поэтому мы на данный момент предпочитаем занимать выжидательную позицию. В корпоративном секторе мы считаем привлекательными для инвестирования бонды Вымпелкома, Северстали-14, Синека-15, а также бумаги Промсвязьбанка-10.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Негативный внешний фон в лице очередного снижения базовых активов и роста доллара на FOREX (вчера курс евро снижался до отметки 1.19 долл.), похоже, все-таки сказался на настроениях инвесторов в рублевые облигации.

В то же время, хотя ажиотажного спроса в ликвидных выпусках не было, некоторые бумаги завершили день на подъеме – в частности, прибавили в весе выпуски ФСК-2 и ФСК-1 (+15 б.п. по последней сделке), Пятерочки (+46 б.п.), САНОС-2 (+20 б.п.). При этом, снижение котировок, имевшее место в длинных сериях Москвы (Москва-38, Москва-39), несмотря на довольно внушительные обороты по выпускам, носило умеренный характер: по последней цене бумаги подешевели в пределах 15 б.п. – 17 б.п. В длинных сериях ОФЗ (46014, 46017 и 46018) ликвидность вчера отсутствовала, а котировки практически не изменились.

В целом, долговой рынок сохраняет иммунитет к внешним потрясениям: на фоне сохраняющегося избытка средств у участников реакция на любой негатив со стороны динамики валютного рынка и базовых активов оказывается довольно сглаженной. В среднесрочной перспективе мы придерживаемся позитивного взгляда на рынок.

Начиная с завтрашнего дня внимание инвесторов на рынке будет привлечено к первичным аукционам: завтра размещаются выпуски Красноярского Края и Уралвагонзавода объемом 3 млрд. рублей каждый.