Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[04.10.2005]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок внешних долгов

Неожиданно сильные данные по промышленности в США и Европе способствовали росту доходности базовых активов в понедельник. Некоторые инвесторы интерпретировали рост индекса менеджеров по снабжению (ISM) США в сентябре до 59.4 пунктов (ожидали 52) как свидетельство активной реконструкции после ураганов «Катрина» и «Рита». В итоге в первые минуты после выхода отчета доходность индикативных 10Y UST выросла почти до 4.40%. При этом длинные бумаги выглядели хуже, поскольку рост компонента оплаченных цен в индексе ISM напомнил рынку об инфляционном давлении. Таким образом, наша рекомендация о фиксации прибыли по стратегии, направленной на выпрямление кривой доходности, оказалась оправданной. Аналогичный отчет по промышленности в Великобритании оказался самым сильным за последние 6 месяцев, снижая спекуляции по поводу очередного снижения ставки Банка Англии в октябре-ноябре. ЕЦБ оставит процентную ставку на этой неделе на прежнем уровне 2.0%, однако новые данные и заявления банкиров показывают, что в ближайшие месяцы ЕЦБ может перейти к ужесточению денежной политики. Во вторник сохраняются понижательные настроения, которые могут усилиться, если рост заводских заказов США в августе (18.00 МСК) окажется выше 2.0%.

Рисковая премия emerging markets продолжает сокращаться на фоне сохраняющегося иммунитета к падению UST, благодаря высокой ликвидности, а вчера – и долгожданному началу переговоров Турции о вступлении в ЕС. Вопреки общественному скепсису и препятствиям, вчера вечером Турция и Люксембург достигли соглашения об условиях присоединения Анкары на правах полноправного члена. В итоге, индикативные долги Турция’30, снизившись на 0.625 п.п. из-за первоначальной неопределенности, к концу торгов выросли на 1.5 п.п. На утренних торгах во вторник рост турецкие бумаги прибавили еще около 1.5 пункта, и сегодня Турция’30 торгуется вблизи 149.25% номинала. Детали и сроки вступления Турции в ЕС неизвестны, а у соглашения остается еще достаточно много подводных камней, которые будут способствовать высокой волатильности турецких бумаг. На наш взгляд, подъем на 4 фигуры на фоне падения UST – это много, и ожидаем коррекцию. Хуже могут также торговаться филиппинские бумаги, поскольку Верховный Суд страны очередной раз отложил решение по изменению налога с продаж, ключевой меры по укреплению государственного бюджета. Исторически низкие спрэды привлекли многих заемщик на первичный рынок. В ближайшие два дня Ливан планирует разместить 10-ти летние глобальные облигации на сумму до $500 млн. Украина начинает роадшоу 10-летнего выпуска на 600 млн. евро, которому Fitch присвоило рейтинг «ВВ-». Индонезия на этой неделе планирует выпустить евробонды на $1.25 млрд., состоящий из двух траншей с погашением в 2016 и 2035 годах. Новость не стала неожиданностью, поэтому обращающиеся выпуски практически не изменились. В целом на рынке продолжается консолидация, что выражается в сохранении позиции либо слабопонижательном движении, однако покупательный интерес сохраняется, и ожидаем вложения, прежде всего, в наиболее доходные выпуски, т.е. Эквадор, Венесуэлу, Колумбию.

Российские еврооблигации подешевели на фоне роста доходности UST, но индикативные Россия’30 остаются в комфортной области 114-115% номинала. Хуже торговался более волатильный выпуск 2028 года, поэтому ожидаем более стремительное восстановление этих бумаг на сегодняшних торгах. На первичке ожидаем выпуск Ак Барса и Альфа-банка. На вторичке смотрим на Сибнефть, длинный Вымпелком.

Валютный рынок

Котировки пары евро/долл вчера после утреннего падения с 1.2030 до 1.1930 в течение дня находились в рамках узкого диапазона 1.1900-1.1950.

Вышедшие данные по активности производственного сектора оказались лучше ожиданий экономистов, но не оказали никакого воздействия на валютный рынок. Индекс института менеджеров по поставкам для производственного сектора США вырос в сентябре до 59.4 пунктов с 53.6 пунктов месяцем ранее. Прогнозировалось значение 52 пункта.

Также в пользу доллара звучало заявление председателя ФРБ- Атланты Джека Гинна о том, что «до завершения компании повышения ставок еще долго». Он отметил, что инфляция представляет угрозу, а рост экономики стабилен. Данное заявление встало в один ряд с выступлениями глав других Федеральных Резервных Банков, прозвучавших в предыдущие дни.

Новая порция макроэкономической статистики появится только в конце недели. Пока же мы видим, что текущие уровни являются достаточно сильными, несмотря на весь вчерашний позитив для американской валюты, пара евро/долл не смогла уйти ниже 1.1900, далее находится сильный уровень поддержки 1.1860.

На фоне выхода пары евро/долл на новые торговые уровни около 1.1900, курс рубля к доллару вчера упал на 13 копеек по отношению к закрытию пятницы до 28.66.

Рынок внутренних долгов

В секторе госбумаг мы стали свидетелями консолидации котировок. Цены большинства выпусков изменялись разнонаправлено в пределах 5-10 б.п. Уровни доходности пока сохраняются на минимальных значениях 6.67% годовых. Остановка роста рублевых госбумаг связана, во-первых, с негативной тенденцией на рынке базовых активов, во-вторых, резким ослаблением рубля. Так как существенного падения мы не ожидаем, оставляем рекомендацию «держать» госбумаги. По столичным облигациям наблюдалась коррекция на дальнем конце кривой доходности. Долгосрочные выпуски потеряли в цене 15-17 б.п. Остальные бумаги Москвы были низколиквидными. Торговая активность в секторе региональных облигаций вчера была минимальной, можно отметить лишь рост котировок 4го выпуска Мособласти на 15 б.п.

Слабость рубля и негативная тенденция на рынке еврооблигаций РФ в конце дня не сумела в полной мере отразиться на рынке корпоративных облигаций, «фишки» в большинстве своем подросли на 15-20 б.п.

Сегодня, вероятно, замедление роста рублевых облигаций, но в условиях высокого объема свободных денежных средств, разворота тенденции мы вряд ли увидим. Сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБР сегодня составила почти 550 млрд. руб., что близко к историческим максимумам. Рекомендуем покупать выпуски: Салаватстекло, Русал 2в, ЧТПЗ, АвтоВАЗ и ИжАвто.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: