Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Перед волнительной публикацией данных по рынку труда за август в пятницу, а также на фоне готовящихся новых размещений treasuries на следующей неделе, инвесторы предпочли зафиксировать прибыль по UST после 4-дневного роста. В результате по итогам торгов в четверг доходность UST’10 увеличилась на 4 б.п. - до 3,35%, UST’30 – также на 4 б.п. – до 4,16% годовых. Сегодня должны быть опубликованы важные данные по уровню безработицы в США, которая ожидается по итогам августа на уровне 9,5%. В среду компания ADP сообщила, что число рабочих мест в частном секторе США в августе снизилось на 298 тыс. после сокращения на 360 тыс. в предыдущем месяце при ожидании данного значения на уровне 250 тыс. Пессимистичный прогноз ADP заставляет нервничать игроков перед выходом официальной статистики сегодня. Недельные данные по рынку труда, опубликованные вчера, также оказались неоднозначными - число первоначальных требований по выплате пособия по безработице за неделю снизилось на 4 тыс. – до 570 тыс., хотя ожидалось более сильное снижение – до 562 тыс. Также с натяжкой можно назвать позитивным отчет института по управлению поставками США, который сообщил, что индекс деловой активности в сфере услуг (ISM index) в августе вырос на 2,3 п. - до 48,4 п. при ожидании роста до 48,8 п. В целом, все больше данных говорит, что не стоит ждать быстрого восстановления экономики США, которое может существенно затянуться. Кроме того, Казначейство США вчера объявило параметры новых размещений госбумаг общим объемом $70 млрд. И хотя этот объем оказался на $5 млрд. меньше предыдущих аналогичных размещений, инвесторы предпочли на торгах зафиксировать прибыль по treasuries. В итоге, Казначейство предложит UST’3 на $38 млрд., UST’10 на $20 млрд. и UST’30 на $12 млрд. Сегодня на торгах в Японии доходности госбумаг США прибавили еще по 1 б.п. В целом, по нашему мнению, сегодня инвесторы отдадут предпочтение более рискованным инвестициям (акциям), в связи с чем стоит ожидать дальнейшего увеличения доходностей treasuries.

Суверенные еврооблигации РФ

С возвращением оптимизма на зарубежные фондовые площадки вернулся спрос на госбумаги развивающихся стран. Индикативная доходность выпуска Rus’30 снизилась на 2 б.п., составив 7,05% годовых. Котировки российского госдолга сейчас торгуются на своих максимумах с октября 2008 г. Позитивной новостью, которая может подтолкнуть их к дальнейшему росту, может стать подтверждение S&P рейтинги РФ на прежнем уровне (ВВВ), хотя и с «негативным» прогнозом. Вместе с тем, по словам министра финансов РФ, дефицит бюджета страны по итогам 2009 г. составит 7,8% ВВП, что близко к планке в 8%, после которой может последовать понижение рейтинга.

Корпоративные еврооблигации

В корпоративном секторе на вчерашних торгах преобладал умеренный рост – в основном спросом пользовались бумаги металлургов (EVRAZ, Severstal), подешевевшие накануне. Основной спрос на себя оттянули 2 доразмещавшихся выпусков Газпрома - GazpromWN-14 (на $500 и $800 млн.) с квартальным купоном 10,5% годовых. Ориентир по доходности был на уровне 8,4% - 8,6% годовых. Размещение прошло с доходностью 8,55% (107,1 по цене), а на вторичных торгах рост по цене (bid) составил еще 0,5 п.п. – до 107,6 (8,4% годовых). По словам организаторов, спрос превысил предложение примерно в 2 раза. Кроме того, наблюдался существенный спрос со стороны нерезидентов, что говорит о неослабевающем интересе иностранных инвесторов к бумагам российских эмитентов.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• После очередных рекордных размещений ОФЗ накануне, вчера торги ОФЗ проходили в уже привычном режиме – основная ликвидность была сосредоточена в ОФЗ 20063 – 25068, которую стимулировал Минфин свои присутствием на рынке.

• Вместе с тем, регулятор доразместил на вторичных торгах достаточно скромный объем бумаг – 75 тыс. ОФЗ 25067 и 455 тыс. ОФЗ 25068. При этом, незначительно скорректровались ОФЗ 25064 и 25065.

• На рынке складывается благоприятный фон для ОФЗ – ставки на МБК стабильны, волатильность рубля постепенно снижается, а ожидания скорого снижения ставок ЦБ лишь подстегивает спрос на бумаги, которые дают неплохую премию к ставке РЕПО ЦБ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Благодаря позитивной ситуации с рублевой ликвидностью в бумагах I эшелона вчера наблюдались покупки, хотя активность игроков была ниже среднего уровня. При этом выпускам БО ЛУКОЙЛа и РЖД, 12 удалось обновить ценовые максимумы, что говорит о значительном спросе на ликвидные рублевые бонды. Сегодня с утра наблюдается незначительное снижение рублевой ликвидности, что может способствовать более осторожной тактике инвесторов.

• По данным Банка России, объем банковской ликвидности на сегодня снизился на 80 млрд. руб. – до 725 млрд. руб., ставки на МБК (overnight) повысились примерно на 40 б.п. Вместе с тем, рублевая корзина снизилась на 14 коп. – до 37,69 руб.

• Хотелось бы отметить, что сегодня начинаются торги нового выпуска АФК «Система». Вчера на форвардном рынке бумаги эмитента котировались по цене 100,75 / 100,85, что соответствует доходности 14,93% годовых (спрэд к МТС, 05 – 155 б.п.). Мы оцениваем потенциал снижения доходности бумаг на уровне 50 б.п.

• Вчера о своем желании разместить в сентябре облигации заявил производитель минеральных удобрений Акрон. По размеру бизнеса Акрон можно отнести к качественному II эшелону, хотя по кредитному качеству компания близка к III эшелону. Консолидированная выручка Группы за I п/г 2009 г. составила 18,9 млрд. руб., EBITDA - 3,7 млрд. руб., рентабельность EBITDA - 20%, соотношение Чистый долг/EBITDA - 3,6х. Среди ключевых рисков компании выделяются падение прибыльности на фоне ухудшения конъюнктуры на рынках удобрений (за 6 мес. 2009 г. чистая прибыль снизилась в 7 раз - до 1 млрд. руб.), а также существенную долю краткосрочного долга (18,6 млрд. руб. должны быть погашены в течение 1 года, при общем долге 29,4 млрд. руб.). Основной риск по бумаге мы видим в ее отсутствии в ломбардном списке ЦБ, что негативно отражается на ее потенциальной ликвидности - в условиях сохраняющейся неопределенности на рынке инвестиции в низколиквидные бумаги продолжают оставаться в зоне повышенного риска. Вместе с тем, предлагаемая ставка купона (16,50-17,50% годовых) при 2-летней оферте может отчасти компенсировать риски ликвидности по выпуску.