СКОРО

На следующей неделе казначейство США выпустит среднесрочные и долгосрочные казначейские облигации общим объемом $70 млрд в том числе UST3 на $38 млрд во вторник, UST10 на $20 в среду и UST30 на $12 млрд в четверг.

Министерство финансов РФ 8 сентября проведет аукцион по размещению бюджетных средств на банковские депозиты сроком на 3 месяца, говорится в сообщении министерства. Объем средств, предлагаемых на аукционе, составляет 105 млрд руб. Минимальная ставка – 10.25% годовых. Напомним, что объем погашений по беззалоговым кредитам на следующей неделе составляет всего 33 млрд руб.

СЕГОДНЯ

На внешнем рынке ожидается выход статистики по рынку труда за август. По ожиданиям аналитиков Bloomberg, будет сокращение числа рабочих мест на 230 тыс., но мы полагаем, что темп снижения payrolls сохранится на июльском уровне – 250 тыс. В целом это подтверждается вчерашней статистикой по заявлениям на пособия по безработице (570 тыс. за неделю), уровень которых не снижается. Если наши ожидания подтвердятся, то сравнительно слабая статистика может поддержать покупки treasuries, которые в последние несколько недель существенно снизились по доходности. Вчера на закрытие доходность UST10 составила 3.35% годовых.

На внутреннем рынке на ММВБ в котировальном списке «В» начнутся торги облигациями АФК Система серии 02 объемом 20 млрд руб. размещенными 18 августа.

ВЧЕРА

S&P подтвердило рейтинги России. Прогноз, как и ранее остался негативным, что в основном связано со все еще значительными для федерального бюджета рисками «вследствие существенного экономического спада и большого объема условных обязательств правительства, обусловленного продолжающимся стрессом в финансовом секторе и значительными обязательствами в иностранной валюте государственных организаций» – по словам представителя агентства Фрэнка Гилла.

S&P ожидает, что чистый долг расширенного правительства вырастет с 14.1% ВВП в 2008 г. до 13.8% ВВП в 2012 г. таким образом, подразумевается, что к концу 2010 г. российское правительство будет нетто-должником с незначительным уровнем долга. Прогнозы включают оценки агентства относительно того, что дефицит бюджета расширенного правительства в среднем составит почти 8% ВВП в 2009–2011 гг., а затем уменьшится до 4% ВВП в 2012 г. Прогнозы Standard & Poor's относительно дефицита включают затраты на рекапитализацию банковской системы России, оцениваемые в 6% ВВП, а также трансферт из федерального бюджета в Пенсионный фонд совокупным объемом 14% ВВП, как часть долгосрочных усилий правительства, направленных на укрепление финансирования недостаточно капитализированной системы социальной защиты.

Отметим, что даже с таким уровнем долга (14% ВВП в 2012 г.), валовой долг РФ будет существенно ниже, чем у стран в группе с рейтингом «ВВВ» (42% ВВП по статистике агентства). Так что, мы не ожидаем изменения рейтинга в худшую сторону если цены на нефть сохраняться в районе $50–70 за баррель и выше в среднесрочном плане. Однако на наш взгляд для снятия негативного прогноза по рейтингу правительству придется показать ограничение раздутых бюджетных расходов и скорее всего, перенаправить фокус расходов с политики латания дыр, к более систематизированному решению проблем в пенсионной системе, инфраструктурных проблем и т.п.

S&P также отмечает, что отсутствие прогресса в борьбе с коррупцией обуславливает относительно низкий ожидаемый приток прямых иностранных инвестиций в ближайшие пять лет, а в результате прогнозы экономического роста и, следовательно, роста налоговой базы остаются в высшей степени неопределенными.

Заявления Улюкаева – подготовка к новому снижению ставок. ЦБ РФ сохраняет позитивные ожидания в отношении инфляции на текущий и следующий годы, и считает уточненный прогноз Минэкономразвития по инфляции на 2009 год в размере 11.6–12.0% достаточно консервативным. Возможно, что инфляция может быть и ниже этого уровня, сообщил Интерфаксу первый заместитель председателя ЦБ РФ Алексей Улюкаев. Наш прогноз по итогам года составляет 12%, поэтому мы не разделяем оптимизма ЦБ, но заявления Улюкаева скорее всего подготавливают инвестиционное сообщество к новому снижению ставок ЦБ в краткосрочной перспективе.

Осенний марафон – надвигается новая волна размещений. Вчера о крупных планах по заимствованию на внешнем и внутреннем рынках заявили сразу несколько эмитентов. Уже в сентябре Акрон планирует начать размещение облигаций на 3.5 млрд руб. организаторы ориентируют на купон в 16.5–17.5%. Срок обращения выпуска – 4 года, объявлена 2-летняя оферта на досрочный выкуп. Элемент Лизинг, входящий в группу Базовый элемент, планирует 10 сентября начать размещение 2-го выпуска облигаций объемом 2.3 млрд руб., говорится в сообщении компании. Срок обращения облигаций составляет 5 лет. Структура Газпромбанка – ООО «Новые финансовые технологии» намерено разместить облигации 1-й серии на 11 млрд руб. Пятилетние облигации будут обеспечены ООО «Финактив». Сибметинвест, дочерняя структура Евраза, планирует разместить 2 выпуска облигаций на 20 млрд руб. под поручительство Evraz Group. Срок обращения облигаций – 10 лет. На внешнем рынке Мегафон готовит программу среднесрочных еврооблигаций объемом до $1.5 млрд. Совет директоров Мегафона в четверг принял решение о подготовке программы EMTN на общую сумму до $1.5 млрд. Пока неизвестны детали по программе, и, что касается валют и сроков. Видимо, компания будет ориентироваться по мере возникновения нового окна на внешнем рынке.