Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[04.09.2008]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия

Рынок еврооблигаций

ПЛОХИХ НОВОСТЕЙ БОЛЬШЕ, ЧЕМ ХОРОШИХ

Доходность 10-летних UST вчера опустилась примерно на 3бп до 3.70%. Основными факторами для этого послужили невнятная динамика американского рынка акций, снижение цены на нефть, пессимистичная риторика в «Бежевой книге» ФРС, а также очередная волна плохих новостей от автопроизводителей США. Оказавшиеся лучше ожиданий цифры по промышленным заказам и выросшее количество ипотечных заявок не смогли переломить негативные настроения инвесторов.

СПРЭДЫ EMERGING MARKETS ВСЕ ШИРЕ

Суверенные спрэды облигаций стран с развивающейся экономикой вчера заметно расшилирилсь – EMBI+ увеличился на 6бп до 313бп. Причины – снижение доходностей UST, отрицательная динамика сырьевых рынков, а также новое размещение Турцией суверенных еврооблигаций на 1.5 млрд. долл. Выпуск TURKEY 34 (YTM 7.47%) потерял около 1пп. Российский суверенный бенчмарк RUSSIA 30 (YTM 5.74%) вчера вел себя весьма волатильно, а его спрэд в отдельные моменты достигал 207бп. Однако по итогам дня цены вернулись на уровень открытия.

Удивила также динамика 5-летних российских CDS, которые доходили до 145бп. Даже в моменты наиболее острого противостояния России и Запада мы не видели таких значений. В корпоративном секторе продолжаются продажи, однако ликвидность заметно снизилась, поэтому сделок немного. Более-менее активно вчера торговались бумаги Евраза, Северстали, ВымпелКома.

НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ

Вчера компания МОЭСК (Ba2) объявила, что в октябре-ноябре планирует разместить еврооблигации на 1 млрд. долл. сроком на 5 и 10 лет. Одновременно, НЛМК опроверг информацию о планах размещения евробондов.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ТАКТИЧЕСКОЕ ОТСТУПЛЕНИЕ РУБЛЯ

Самые интригующие события вчера разворачивались на валютном рынке, где курс рубля по отношению к бивалютной корзине снизился более чем на 1%. Стоимость корзины дошла до 30.25-30.27 руб., а сегодня утром двинулась еще выше – до 30.40. Центробанк пока не пытался стабилизировать рубль, тем самым демонстрируя, что верхняя граница «коридора» для корзины пока не достигнута. Более того, по оценкам наших дилеров, регулятор вчера не просто не продавал, а покупал валюту (около 80-100 млн. долл.)! Мы полагаем, что ослабление рубля связано с продолжающимся сокращением позиций в рублевых активах со стороны иностранных участников, снижением цен на нефть и укреплением доллара на FOREX. Кроме того, насколько мы поняли, один или несколько крупных банков вчера закрывали короткие позиции в долларе.

На наш взгляд, с фундаментальной точки зрения, рубль имеет достаточно позитивные перспективы, и, скорее всего, в ближайшее время стоимость бивалютной корзины снизится. По объему золотовалютных резервов Россия остается на 3-м месте в мире, причем их размер превышает совокупный объем внешнего долга (включая частный сектор, в т.ч. долги «дочек» иностранных банков и компаний). Кроме того, у России все еще значительный «двойной профицит»: торгового баланса (более 100 млрд. долл. в год) и бюджета.

На наш взгляд, Центробанк может еще позволить спекулянтам немного поискать верхнюю границу «коридора», после чего все-таки совершит интервенцию, которая заставит многих участников рынка перестать сомневаться в силе национальной валюты.

РЫНОК ОТРЕАГИРОВАЛ ПРОДАЖАМИ; РУБЛЕВОЙ ЛИКВИДНОСТИ СТАНОВИТСЯ БОЛЬШЕ

Рублевый долговой рынок (да и рынок акций) весьма негативно отреагировали на динамику курса рубля. Котировки наиболее ликвидных облигаций снизились в среднем на 0.5-1.0пп. Бумаги 2-го эшелона, традиционно не отличавшиеся ликвидностью, «оптически» продемонстрировали бόльшую устойчивость. Однако связано это с тем, что на рынке практически не было покупателей: в тех выпусках, где появлялись хоть какие-нибудь «биды», цены резко корректировались.

На наш взгляд, реакция рынка оказалась чересчур эмоциональной. Однако, вероятно, пока не снизится волатильность на валютном рынке, ожидать коррекции в рублевых облигациях тоже не стоит. Вместе с тем, в плане рублевой ликвидности ситуация продолжает только улучшаться: вчера по операциям прямого репо банки заняли у ЦБ лишь около 68 млрд. рублей (почти в 2 раза меньше, чем вчера), а остатки на корсчетах и депозитах к сегодняшнему утру увеличились до 801.6 млрд. рублей. К тому же, сегодня еще состоится депозитный аукцион Госкорпорации ЖКХ на 30 млрд. рублей. Ставки overnight вчера находились около 6%.

СНОВА ПОПОЛНЕНИЕ В ЛОМБАРДНОМ СПИСКЕ

Вчера стало известно, что ЦБ включил в Ломбардный список 6 евробондов и 15 выпусков рублевых облигаций, в т.ч. МосОбласть-8, Самарская область-5, Белгородская область-31001, Якутия-34003, Банк Зенит-5, Банк Союз-3, МБРР-3, Номос-9, РЖД-8, МТС-3, СЗ Телеком-5, ЛК Уралсиб-2. Следующим шагом будет их «заведение» на госсекцию ММВБ.

Радует, что ЦБ активизировался в деле расширения базы рефинансирования - это уже второе за месяц пополнение Ломбардного списка. Правда, пока остается неясным, почему выпуски, включенные в «Ломбард» в середине августа, до сих пор так и не оказались в Списке репо ЦБ.

АУКЦИОНЫ ОФЗ НЕ СОСТОЯЛИСЬ; МИНФИН СОКРАЩАЕТ ПРОГРАММУ ЗАИМСТВОВАНИЙ

Вчера Минфин признал несостоявшимися аукционы по выпускам ОФЗ 46022 и 25063 из-за отсутствия минимально необходимого спроса. В интервью Reuters замдиректора департамента Минфина А.Щербаков сказал, что министерство довольно спокойно относится к такому результату. Так же г-н Щербаков сказал, что программа заимствований правительства будет сокращена в этом году на 100 млрд. рублей. Правда, одновременно он заявил, что неразмещенные вчера бумаги будут вновь предложены рынку в 4-м квартале. На наш взгляд, в текущей ситуации снижение объемов размещений ОФЗ выглядит совершенно разумным.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: