Внешний рынок

Рынки акций обновляют максимумы

Вчера на рынках акций преобладал позитивный настрой, источником которого служили сообщения из всех секторов экономики США – появились даже высказывания о ее V-образном восстановлении. Из экономической статистики отметим данные о росте продаж автомобилей в США, ставшем результатом выполнения правительственной программы «Cash for Clunkers » (предоставление кредита на покупку новой машины в обмен на старую). Автогигант Ford порадовал данными о продажах, выросших впервые с ноября 2007 г. Институт менеджеров по снабжению опубликовал индекс деловой активности в обрабатывающем секторе, оказавшийся на самом высоком уровне с августа прошлого года – 48,9. Крупнейшие европейские банки HSBC и Barclays заявили, что худшее для них позади. В результате индекс S&P вырос на 1,5%, достигнув самого высокого значения за последние девять месяцев. В настоящий момент аппетит инвесторов к риску движет вверх котировки на азиатских рынках, однако после столь стремительного роста коррекция неизбежна.

UST под давлением склонности к риску

На фоне высокой склонности инвесторов к риску казначейские облигации США оказались под давлением продавцов. Доходности выросли в среднем на 20 б.п. вдоль всей кривой UST и, в частности, свели на нет ценовой рост десятилетней бумаги в ходе предыдущей сессии – она закрылась на уровне YTM3,63%.

Russia 30 прибавила в цене 1 п.п.

Еврооблигации Russia 30 отреагировали на рост котировок Brent, достигших 73 долл./барр., повышением цены почти на 1 п.п. до 101,3% от номинала, причем суверенный спред сузился до 370 б.п. Спрос наблюдался в широком спектре квазисуверенных выпусков, в частности на 50–90 б.п. подорожали длинные выпуски Газпрома. Среди банковских бумаг ценовой рост продолжился в выпуске RAB 14 (+70 б.п.). Небольшие продажи прошли в коротких бумагах Moscow Bank 09.

Инвесторы по-прежнему проявляли интерес к выпускам TNK 12 (+50 б.п.) и TNK 16 (+70 б.п.), из которых мы считаем наиболее привлекательными бумаги TNK 12 – как среди облигаций эмитента, так и в нефтегазовом секторе. В «телекомах» лучше рынка выглядели длинные облигации VimpelCom 18 (+1 п.п.), которые торгуются с доходностью YTM10,14%. Во втором-третьем эшелонах покупки прошли в выпусках NKNH 15 и SINEK 15, которые мы считаем неплохим выбором для реализации стратегий с повышенным риском.

Сегодня мы ожидаем снижения активности покупателей в связи с начавшейся коррекцией котировок нефти и азиатских рынков.

Внутренний рынок

Нефть дорожает, спрос на валюту падает

Рублевая стоимость бивалютной корзины ЦБ за вчерашний день уменьшилась лишь на 1,5% до 37,12 руб. – весьма умеренно в сравнении с ростом цен на нефть, которая подорожала более чем на 2,25% до 73 долл./барр. Заметим, что при снижении котировок нефти рубль ослабевает по отношению к корзине более резко, чем укрепляется при повышении цен. По-видимому, участники закладывают в курс рубля некоторую премию, которая обусловлена сильной зависимостью рубля от цен на нефть и текущей повышенной волатильностью цен на сырье. Объем сделок купли-продажи валюты оказался почти на 1 млрд долл. меньше, чем в предыдущий торговый день, составив 4,8 млрд долл. Вмененные ставки по валютным форвардным контрактам снизились в среднем на 50 б.п., в частности, ставки по шестимесячным контрактам NDF снизились до 10,5%.

Бумаги Газпрома лидируют в первом эшелоне

Повышенная волатильность валютного рынка, а также навес первичных размещений сдерживают рост котировок в первом эшелоне. Исключение составили выпуски Газпромнефть-3 (+ 30 б.п.), Газпром-11 (+1,2 п.п.) и Газпром-13 (+17 б.п.), которые не так давно вышли на вторичный рынок. Некоторым ценовым снижением завершили день биржевые облигации ЛУКОЙЛа. Умеренный ценовой рост – на 10–15 б.п. показали бумаги РЖД-10, МГор-54 и МГор-45.

Активность в телекоммуникационном и электроэнергетическом секторах

Во втором эшелоне весьма активно торговались бумаги электроэнергетического и телекоммуникационного секторов, что, на наш взгляд, связано с активностью эмитентов из названных секторов на первичном рынке (во втором эшелоне именно они предлагают в последнее время наибольший объем новых бумаг).

Среди облигаций энергетического сектора повышением цен на 20–30 б.п. завершили день выпуски ТГК1-2, ТГК2-1, МОЭСК, активность продавцов преобладала в выпуске ОГК-2, подешевевшем на 72 б.п. Размещенные недавно бумаги БО ОГК-5 остались на достигнутых ранее ценовых уровнях.

В телекоммуникационном секторе лучше рынка выглядели выпуски МТС-4 (+ 70 б.п.), по бумагам ЦентрТел-5 (-65 б.п.) наблюдалась фиксация прибыли.

В металлургическом секторе отмечены покупки в среднесрочных облигациях Мечел-2 (+ 1 п.п.), которые представляются нам дорогими при доходности YTP16%. Давлением продавцов испытали облигации ЧТПЗ-1 (YTP35,3%).

ЦБ РФ ограничит выпуск банковских облигаций

Новым проектом положения «Об обязательных резервах кредитных организаций» предусмотрена отмена льготного порядка резервирования по средствам, привлеченным путем выпуска облигаций на срок более трех лет. Начиная с мая ЦБ РФ в ответ на улучшение состояния банковской системе повышал норматив отчислений в ФОР, доведя его к 1 августа до 2,5%. Норматив отчислений в ФОР – один из механизмов регулирования ликвидности в банковской системе и объема денежной массы. Таким образом, введя ФОР для выпусков облигаций, регулятор ограничит аппетит банков к заимствованию на рынке облигаций. Отметим, что на рынке рублевых облигаций банкам традиционно принадлежала преобладающая доля. Неудивительно, что с улучшением ситуации на публичных рынках банки одними из первых вышли на рынок. Кроме того, облигации – удобный инструмент для получения рефинансирования в ЦБ РФ, который пока остается единственной и последней инстанцией для пополнения короткой ликвидности банков.

Денежный рынок

Спрос на средства Центробанка снова вырос

Вчера банки привлекли все 25 млрд руб., предложенные Центробанком в виде пятинедельных беззалоговых кредитов. Спрос несколько превысил предложение, а средняя ставка достигла 11,59%. Сегодня Минфин разместит на счетах коммерческих банков 100 млрд руб. бюджетных средств. Средства ЦБ и Минфина поступят в банковскую систему в среду и смягчат негативное влияние выплат Центробанку (113 млрд руб.) на ликвидность. Мы ожидаем, что процентные ставки на рынке МБК останутся ниже 7%. Вчера индикативная ставка MosPrime по однодневным кредитам снизилась на 27% до 6,58%.

Остатки на корсчетах кредитных учреждений в ЦБ вчера выросли на 9,3 млрд руб. до 425,9 млрд руб., а депозиты – на 0,2 млрд руб. до 385,6 млрд руб. Объем операций РЕПО с ЦБ составил 19,4 млрд руб., снизившись на 16% относительно предыдущей торговой сессии, хотя спрос был намного выше.

Рубль вчера укрепил свои позиции относительно доллара благодаря поддержке со стороны растущих цен на нефть и фондовых индексов. В результате курс доллара к рублю снизился на 53 копейки и составил 31,11 руб./долл. Сегодня на фондовых рынках также преобладает оптимизм, а цена Brent превышает 72 руб./долл., что должно поддержать российскую валюту, хотя столь же резкого роста курса, как зафиксированный вчера, сегодня ожидать не стоит.

Корпоративные события

Нефтегазодобыча: очевидные признаки восстановления

Позитивная динамика добычи нефти. Роснефть лидирует. Среднедневная добыча нефти в России в июле выросла на 1,4% относительно июля 2008 г. до 9 911 тыс. барр. в сутки, сообщило вчера ЦДУ ТЭК. Таким образом, рост добычи в России продолжается уже пятый месяц подряд, при этом в июне и июле темпы роста стали весьма ощутимыми. Учитывая означенную тенденцию, мы изменили наш прогноз добычи на 2009 г.: теперь вместо снижения на 2% с уровня 2008 г. мы ожидаем либо нулевого снижения, либо роста на 0,5%.

Ванкорское месторождение вернуло Роснефти лидерство в области добычи. В июле Роснефть стала лидером по темпам роста добычи, увеличив добычу нефти на 4,7% относительно июля 2008 г. до 2 377 тыс. барр. в сутки за счет начала пилотной добычи нефти на Ванкорском месторождении. Коммерческая добыча нефти на Ванкоре должна начаться в августесентябре нынешнего года, а сейчас компания проводит закачку нефти в промысловые трубопроводы и нефтехранилища, а также тестирует скважины. По оценкам Роснефти, в 2009 г. добыча нефти на Ванкорском месторождении составит 2–3 млн т и достигнет пика в 25 млн т в год в 2015 г.

Новые месторождения компенсируют снижение добычи на старых у ТНК-ВР, Сургутнефтегаза, Газпром нефти и Славнефти. Среднедневная добыча нефти ТНК-ВР в июле выросла на 2,3% относительно июля 2008 г., достигнув 1 429 тыс. барр. в сутки, то есть рост добычи в марте – июле нынешнего года с уровней годичной давности составил в среднем 2,4%, что обусловлено главным образом разработкой Уватского (добыча началась в феврале 2009 г.) и Верхнечонского (начало добычи – в октябре 2008 г.) месторождений. Рост добычи у ТНК-ВР в I полугодии 2009 г. был самым сильным после роста, показанного ЛУКОЙЛом. Снижение суточной добычи на месторождениях Сургутнефтегаза, Славнефти и Газпром нефти в июле продолжило замедляться: в середине прошлого года спад составил 5–7% относительно июля 2007 г., а в июле нынешнего 3,1% у Сургутнефтегаза (объем добычи – 1 203 тыс. барр. в сутки), 1,79% – у Славнефти (380 тыс. барр. в сутки) и 0,86% – для Газпром нефти (610 тыс. барр. в сутки).

Неприятный сюрприз от ЛУКОЙЛа. Среднедневные объемы добычи ЛУКОЙЛа на внутреннем рынке замедлились до 0,8% относительно июля 2008 г. – впервые с тех пор, как была начата добыча на ЮжноХыльчуюском месторождении в декабре 2008 г. (1 869 тыс. барр. в сутки). С начала года ЛУКОЙЛ демонстрировал самые высокие среди сопоставимых компаний сектора среднедневные темпы роста добычи, которые во II квартале достигли 4,5%.

Добыча газа растет по мере возобновления экспорта. В июле объемы добычи газа в России выросли на 30% относительно предыдущего месяца и составили 41,4 млрд кубометров, однако все равно оказались на 16,2% ниже, чем в июле 2008 г. За период с января по июль было добыто 315,9 млрд кубометров, что на 20,1% ниже показателя годичной давности. Наибольший вклад в абсолютный рост добычи внес Газпром, увеличивший ее относительно июня 2009 г. на 15,1% до 32,1 млрд кубометров за счет наращивания экспортных поставок в ЕС и СНГ. НОВАТЭК в июле нынешнего года увеличил добычу на 5,7% с уровня июня (до 2,6 млрд кубометров) после ввода в эксплуатацию второго участка Юрхаровского месторождения.