В целом прошедшую неделю для облигационного рынка можно было бы назвать удачной, затянувшееся падение ненадолго приостановилось. Приход средств фонда реформирования ЖКХ дал рынку небольшую передышку. Однако в пятницу совет директоров Банка России объявил о повышении с 1 сентября нормативов отчислений в фонд обязательных резервов (ФОР). Таким образом, Банк России дал понять, что намерен твердо придерживаться курса борьбы с инфляцией всеми доступными средствами.

Взятый ЦБ темп не исключает возможности роста ставки РЕПО до 7.5% в этом году. В среднесрочной перспективе это означает продолжение роста стоимости заимствования. В этой ситуации рост количества дефолтов продолжится. Основной группой риска будут бумаги 2-3 эшелона.

Так на прошлой неделе Держава-Финанс и Агрохолдинг-Финанс оказались в состоянии технического дефолта. На этой неделе должна состояться оферта по облигациям Марта-Финанс 3 серии. Учитывая не простую ситуацию в компании и сложности с прохождением оферт других выпусков эмитента, вероятность дефолта остается высокой.

В сложившийся ситуации, островками стабильности будут короткие бумаги с хорошей доходностью «крепких» эмитентов второго эшелона и ряд бумаг первого эшелона.

Примером тому - успешное размещение Банка Москвы (Ваа1/ВВВ), прошедшее в пятницу. Выпуск объемом 10 млрд. руб. был размещен с купоном 9.25% годовых. Основным фактором успешного размещения послужило наличие мировых рейтингов и годовая оферта.

На вторичном рынке хочется отметить рост облигации ЭйрЮнион. Переход «под крыло» Ростехнологий, делает обращающиеся выпуски эмитента достаточно привлекательными. Бумаги обладают небольшой дюрацией, а потенциал роста еще до конца не исчерпан.