Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Ежедневный обзор долгового рынка


[04.08.2008]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия

СКОРО

На текущей неделе на внутреннем рынке ожидаются размещения суммарным объемом 23.6 млрд руб. в том числе во вторник –доразмещение 8-ого выпуска Московской области на 9 млрд руб. В среду Минфин попробует разместить ОФЗ-25063 и ОФЗ-46021 общим объемом 24 млрд руб.

Газпром выпустит облигации пяти серий. Газпром утвердил решение о выпуске облигаций на общую сумму 35 млрд руб. (серии А10-А12 – по 5 млрд руб., серии А13 и А14 – по 10 млрд руб.). Срок обращения облигаций 10, 13-й серий – по 3 года, 11, 14-й серий – по 5 лет. Срок обращения бумаг серии А12 – 7 лет.

На внешнем рынке ожидается, что во вторник ФРС сохранит ставку на уровне 2% и выйдут данные по сектору услуг. Скорее всего, комментарий к решению FOMC не будет существенно изменен, разве что будет отмечена стабилизация инфляционных ожиданий на фоне коррекции цен на нефть.

СЕГОДНЯ

Внешний рынок: сегодня выходят данные по доходам и расходам в США за июль. Ожидается снижение доходов на 0.2% за месяц после роста на 1.9% в мае, а по консенсус-прогнозу Bloomberg расходы выросли на 0.4% (+0.8% в мае). Отметим, что до середины июля продолжались выплаты налоговых возмещений и пик выплат пришелся на июнь, в связи с этим прогноз о снижении доходов является заниженным. В зависимости от скорости роста расходов можно предположить какое время налоговые вычеты будут поддерживать рост экономики. Предпочтительный для ФРС измеритель инфляции – индекс PCE core в июне по прогнозам подрос до 2.2% с 2.1% в мае.

ВЧЕРА

ЦБ РФ повысил норматив отчисления ФОР.

Решение ЦБ приведет по нашим оценкам к снижению ликвидности банков по меньшей мере на 30 млрд руб. Согласно сообщению Банка России, Совет директоров Банка в целях снижения темпов прироста денежного предложения и обеспечения условий для замедления инфляции 1 августа 2008 года принял решение об изменении обязательных резервных требований для кредитных организаций. С 1 сентября 2008 г. нормативы обязательных резервов установлены в следующем размере:

Новое повышение норматива ФОР является уже третьим по счету в текущем году и вновь направлено на снижение привлекательности внешних заимствований, что является мерой против перегрева банковской системы по сценарию Казахстана. Увеличение норматива

ФОР снижает активность банков и, следовательно, внутренний спрос на товары. Среди аргументов в поддержку использования ФОР как инструмента для борьбы с инфляцией можно отметить, что он не приводит к росту спекулятивного капитала (в отличие от повышения ставок), а также дифференцированное повышение норматива по обязательствам перед банками-нерезидентами ограничит приток капитала ввиду внешних заимствований банков.

С учетом сравнительно скромных успехов ЦБ в борьбе с инфляцией, данная мера не является сюрпризом, тем более что по меркам последних 5–7 лет норматив ФОР, действующий в настоящее время, сравнительно низок. Например, с 2000 г. по июль 2004 г. норматив обязательных резервов по денежным средствам физических лиц, привлеченным во вклады в рублях составлял 7%, а после летнего кризиса в 2004 г. норматив был понижен до 3.5%. Таким образом, нельзя в полностью исключить дальнейшее повышение ФОР, однако с учетом ожидания сложности с ликвидностью у банков в октябре, следующее изменение норматива ФОР скорее всего будет не ранее середины ноября.

Внутренний рынок

На внутреннем долговом рынке по-прежнему общий понижающийся тренд среди длинных бумаг, но торговые обороты говорят о достаточно высокой активности участников рынка. Несмотря на снижение ликвидности в начале недели, определенную поддержку рынку оказали средства ЖКХ поступившие на долговой рынок. Спросом традиционно пользовались бумаги с дюрацией до года и рейтингом от «В+» и выше. Индекс CBI TR 3Y повысился за неделю на 0.25% и составил 160.15 пункта, индекс длинных бумаг CBI TR 5Y снизился на 0.56% до 157.04 п. Индекс RGBI за неделю понизился существенно (-0.88% за неделю) и составил 110.7 пункта.

Рублевая ликвидность пока еще далека от своих доналоговых объемов, но общая ситуация на денежном рынке говорит о постепенной нормализации. Общий объем остатков на корсчетах и депозитах сегодня на утро составляет 730 млрд руб. Ставки МБК понизились до 4.4.5% и в ближайшее время останутся на этом уровне. Объем спроса на аукционах прямого РЕПО продолжил снижаться к концу недели до 23.2 млрд руб. в пятницу, что может говорить о постепенной нормализации ситуации на денежном рынке.

На первичном рынке в пятницу состоялся аукцион по размещению облигационного займа Банка Москвы на 10 млрд руб. Ставка первого купона, была установлена в размере 9.25% годовых, что совпадает с верхней границе ориентиров организаторов и предполагает премию к кривой ВТБ около 75 б.п.

Внешний рынок

На прошлой неделе treasuries существенно понизились по доходности после сравнительно слабых данных по ВВП, которые вышли в четверг. Данные по занятости в США за июль, опубликованы в пятницу, оказались лучше ожидании, однако это не вызвало большого энтузиазма на рынке. В июле число рабочих мест продолжило снижаться (-51 тыс. за месяц), но безработица подросла до 5.7%, что совпадает с уровнем предыдущей рецессии в 2001 г.

В целом за неделю доходность 2-летних UST понизилась на 20 б.п. до 2.5%, доходность UST10 упала на 16 б.п. до 3.94% годовых.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: