Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор долговых рынков

[04.08.2006] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов В течение вчерашней сессии Treasuries вели себя разнонаправлено. В первой половине дня начавшийся было рост, сменился снижением казначейских бумаг на фоне повышений ставок европейскими Центробанками. При этом вышедшие в середине торгов данные оказали поддержку лишь длинному участку кривой. Заказы предприятий выросли в июне на 1.2% при прогнозируемых темпах роста 1.8%. Но, главное, индекс деловой активности в секторе услуг упал в прошлом месяце с 57 п. до 54.8 п. (ожидания 56.8 п.). Сигналы о замедлении экономики на руку инвесторам, ожидающим от ФРС прекращения цикла повышений ставки, и длинные бумаги скорректировались к прежним уровням, вернув кривой инверсную форму. По итогам дня доходность 2-летних бумаг выросла на 3 б.п. до 4.99%, доходность 10-летних не изменилась, закрепившись на уровне 4.96%. Сегодня в центре внимания - рынок труда. Между тем, если данные не будут сильно отличаться от прогнозных оценок, то вряд ли он повлияют на решение ФРС. Дело в том, именно рынок труда в определенном смысле остается одним из оплотов сторонников возможности повышения ставки, и его сильное состояние (уровень безработицы 2 месяца подряд на 5-летнем минимуме) воспринимается участниками рынка и главами региональных резервных банков как факт - стоит вспомнить недавнюю Biege Book. Таким образом, если данные окажутся лучше ожиданий, ждать резкой смены настроений не стоит, а диаметрально противоположный сценарий лишь укрепит инвесторов в их ожиданиях сохранения ставки на текущем уровне.

Развивающиеся рынки Высокая волатильность базовых активов не стала помехой для инвесторов в развивающиеся рынки, испытавших поддержку со стороны позитивного настроя в корпоративном секторе (Dow +0.4%, Nasdaq +0.7%). Бразилия-40 выросла на 20 б.п. до 128.7% (YTM 6.71%), и суверенный спрэд остался на прежнем уровне. Не изменились по сравнению с закрытием также спрэды Венесуэлы и Турции. Основное внимание на развивающихся рынках было приковано к украинскому сегменту. Лидеры парламентской коалиции и президент Ющенко подписали Универсал национального единства, что означает долгожданную политическую стабилизацию и ,как следствие, скорое формирование правительства, которое, очевидно, возглавит лидер Партии регионов Янукович. Поскольку его кандидатура активно поддерживалась российскими властями, стоит ожидать, что наиболее болезненные вопросы с Россией смогут решиться, что, несомненно, позитивно для украинской экономики. Вчера Украина- 13 выросла на 135 б.п. до 104.628% (YTM 6.79%), а суверенный спрэд сократился на 22 б.п.

Российский сегмент Российский сегмент еврооблигаций вчера торговался достаточно спокойно: отыграв с утра рост базовых активов днем ранее, суверенные бумаги оставшуюся часть дня торговались в узком диапазоне. Россия-30 закрылась на 109.232-109.332% (YTM 6.05%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам составил 110 б.п. Мы сохраняем рекомендацию по удержанию длинных позиций в российском спрэде, ожидая его сужения до 80-90 б.п.

В корпоративном секторе активность отмечалась в телекоммуникационных выпусках, в частности, евробондах МТС-10 и МТС-12, выросших на 35 б.п. Кроме этого, заметный рост продемонстрировали бумаги Россельхозбанка: выпуск с погашением в 2013 году вырос на 37 б.п., с погашением в 2010 – на 35 б.п. Мы по-прежнему считаем наиболее интересными евробонды Северстали-14 , а также Синек-15 и МДМ-11.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

На внутреннем долговом рынке вчера по-прежнему преобладали покупки, хотя обороты были уже не столь существенными, как днем ранее. Основной интерес снова был сосредоточен в длинных и некоторых среднесрочных голубых фишках, а также во втором эшелоне: ФСК-2 (+9 б.п.), ФСК-3 (+8 б.п.), Мособл-6 (+5 б.п. по последней сделке), Мособл-6 (+7 б.п.), Мгор-39 (+24 б.п.), УРСИ-6 (+29 б.п.), ЦТК-4 (+18 б.п.), Сибтел-7 (+15 б.п.). Немного подросли в цене и длинные ОФЗ 46018 (+6 б.п.), 46014 (+4 б.п.) и 46020 (+6 б.п.).

Сегодня главным событием должны стать выходящие в США данные по рынку труда – последняя порция макроэкономических данных перед заседанием ФРС. В случае благоприятного для рынка базовых активов исхода и роста вероятности паузы, можно ожидать активизации покупок в рублевых бумагах. Мы рекомендуем сохранять позиции в выборочных сериях второго эшелона длинной дюрации: СибТел-6, СибТел-7, Урси-6, Урси-7, ВлТел-3, ЦТК-4, ЮТК-4, а также Копейка-2.