Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[04.07.2012]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Ситуация на рынках

Ралли на мировых рынках акций, commodities и облигаций EM вчера продолжалось. Российские еврооблигации также продолжали рост. Суверенные еврооблигации в среднем выросли на 0,4%, тогда как бумаги корпоративного сектора прибавили в среднем 0,2-0,3%.

Американские индексы по итогам вчерашних торгов выросли. S&P500 увеличился на 0,62%, Dow Jones вырос на 0,56%. Бразильский индекс Bovespa вырос на 1,99%.

Европейские индексы завершили предыдущий день ростом. FUTSEE 100 прибавил 0,83%, DAX поднялся на 1,26%, французский CAC 40 повысился на 0,96%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet прибавил 4,67%; Brent подорожал на 3,43%. Сегодня Light Sweet торгуется по $87,08 (-0,66%); Brent стоит $100,04 (-0,64%). Спред между Brent и Light Sweet сузился до $12,96.

Драгоценные металлы показывают позитивную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1618,73. Серебро выросло до $28,2025. Соотношение стоимости золота и серебра немного снизилось до 57,40.

Ключевая статистика:

Индекс PMI в секторе услуг Италии (11:45);

Индекс PMI в секторе услуг Франции (11:50);

Индекс PMI в секторе услуг Германии (11:55);

Композитный индекс PMI Еврозоны (12:00);

Индекс PMI в секторе услуг Великобритании (12:30);

Розничные продажи в Еврозоне (13:00);

Индекс потребительских цен в РФ.

Новости и статистика

Еврозона

Продолжает замедляться рост цен производителей в странах зоны евро. По итогам мая цены снизились даже сильнее, чем в среднем ожидалось: -0,5% против - 0,3% (в месячном сравнении). Самое сильное снижение цен производителей в мае наблюдалось в Великобритании (-2,0%), Греции (-1,4%) и Франции (- 1,1%). В сравнении с маем 2011 года цены производителей увеличились на 2,3%.

США

Вчера МВФ опубликовал отчет по экономике США, согласно которому ведомство понизило прогноз роста американской экономики в 2013 году с 2,4% до 2,25%. В текущем году МВФ ожидает рост ВВП на уровне 2%. По окончательным данным, ВВП США в I квартале 2012г. вырос на 1,9%.

Фонд также прогнозирует инфляцию в текущем году на уровне 2,2%, в 2013г. - на уровне 1,7%, безработица составит 8,2% в 2012г. и 7,9% в 2013г.

Китай

Индекс деловой активности PMI от HSBS в секторе услуг снизился в июне до 52,3 п. после 54,7 п. месяцем ранее.

Двумя днями ранее был опубликован промышленный индекс PMI, который также опустился в июне до 48,2 п. (в мае показатель составлял 48,4 п.). Производственный индекс PMI таким образом уже восьмой месяц подряд находится на отметке ниже 50,0 п., говоря об ослаблении в промышленности Китая.

Индекс PMI в секторе услуг сейчас находится на отметке выше 50,0 п., однако является, тем не менее, минимальным за последние 10 месяцев значением.

Российские еврооблигации

Вторичный рынок

Благоприятный внешний фон, в частности, сильный рост нефти, способствовал покупкам на долговом рынке России. Основной причиной роста на рынках стали растущие ожидания еще большего смягчения монетарной политики ЕЦБ.

Выпуск Россия-30 вырос еще на 0,4% и достиг 121,0% от номинала. Отметим, что благодаря ралли трех последних дней, доходность Россия-30 опустилась до исторического минимума в 3,75% годовых. При этом спрэд Россия-30-UST-10 вчера снизился до 220 б.п., что в целом довольно далеко до минимума, зафиксированного весной прошлого года (105 б.п.). Выпуск Россия-42 вновь взлетел на 0,9%.

В корпоративном секторе лидерами роста стали «длинные» выпуски Вымпелкома, в частности Вымпелком-18 и Вымпелком-21 выросли более чем на 1,0%. Вновь активные покупки наблюдались в евробондах Сбербанка, Альфа-банка и ВЭБа с отдаленными сроками погашения. В средним рост в них составил 0,6-0,8%.

В металлургическом секторе наибольший темп роста показал ТМК-18, рост в котором составил более 0,8%.

В отличие от предыдущих дней, неплохой рост показали и выпуски нефтяных компаний, особенно евробонды ТНК-ВР. Так, ТНК-ВР-18 и ТНК-ВР-20 прибавили около 0,4%, средний рост в «длинных» бодах Лукойла и Новатэка составил 0,3%.

Довольно сильный рост цен показали и некоторые «короткие» бумаги, в частности Промсвязьбанк-13 и Альфа-банк-13 прибавили около 0,2%.

С утра в среду на мировых рынках преобладают негативные настроения, нефть сорта Brent теряет более 1,0%, хотя все еще торгуется вблизи локальных максимумов последних недель – в районе 100,0$/баррель. В минусе начались торги на европейских рынках акций. Выпуск Россия-30, пока торгуется без изменения. Сегодня мы ожидаем логичную коррекцию на рынках после нескольких дней роста.

Однако в среднесрочной перспективе мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на рынок.

Первичный рынок

Сегодня стало известно, что Банк Русский Стандарт планирует разместить еврооблигации сроком на 5 лет, с пут-опционом через 3 года. Предполагаемый диапазон доходности составляет 9,25-9,5% годовых. С учетом текущей ситуации на рынке выпуск будет лежать вблизи долларовой кривой доходности субординированных евробондов Промсвязьбанка. При этом рейтинг нового выпуска Банка Русский Стандарт (В+/Ва3/В+) совпадает с тем, который присвоен субординированными выпускам Промсвязьбанка (В+/Ва3/-). Таким образом, евробонд скорее всего будет размещен по своей справедливой доходности, которую мы оцениваем в районе 9,25-9,3% годовых. Поскольку мы ожидаем сохранения позитивной конъюнктуры на рынке в ближайшее время, мы рекомендуем участвовать в размещении.

Облигации зарубежных стран

Украина и Белоруссия

Сильный рост цен вчера продолжался и на других долговых рынках стран СНГ. Суверенные евробонды Украины взлетели вчера на 0,7% в среднем. Даже «короткий» выпуск Украина-13, который сохраняется в наших рекомендациях, взлетел на 0,45%. В корпоративном сектор лидировали бумаги металлургических компаний. Выпуск Феррэкспо-16 вырос на 0,45%. Евробонды Метинвест-15 и Метинвест-18 прибавили около 0,4%.

Невысокий рост показали суверенные бумаги Белоруссии. Так, суверенный Беларусь-15 вырос на 0,1% и достиг 98,5% от номинала, тогда как Беларусь-18 прибавил 0,2% и завершил день у отметки 93,5% от номинала.

Европа

Доходности испанских и итальянских облигаций продолжили снижение во вторник на фоне ожиданий, что ЕЦБ понизит базовую процентную ставку и может объявить о дополнительных монетарных стимулах. Доходность десятилетних облигаций Испании опустилась до 6,2% годовых, хотя еще несколько дней назад она держалась вблизи 7,0% годовых. Доходность итальянских 10-леток снизилась до 5,6% годовых.

Торговые идеи на рынке евробондов

Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе, некоторые выпуски могут показать опережающий рост на рынке.

В металлургическом секторе мы выделяем «длинные» выпуски Евраза, а именно, Евраз-17 и Евраз-18. Сейчас спрэд между выпускам Евраз-17 и Северсталь-17 составляет около 150 б.п., что не оправдано разницей в кредитном качестве между эмитентами. В ближайшее время мы ожидаем падение доходностей бумаг Евраза как минимум на 50-60 б.п.

Также нам кажется недооцененным выпуск ТМК-18, который торгуется со спрэдом к евробондам Евраза на уровне 80 б.п. Мы ожидаем сужения спрэда до 80 б.п.

Среди других еврооблигаций нам кажутся интересными для покупки следующие:

- Номос-банк-19, Альфа-банк-17 и ВТБ-18

- Вымпелком-18 и Вымпелком-21;

Кроме того, мы сохраняем наши рекомендации по бумагам в рамках стратегии «buy&hold».

В секторе суверенных евробондов, мы рекомендуем евробонд Украина-13 (В+/В2/В). Так, выпуск, погашаемый менее через год, торгуется с доходностью 9,0% годовых. Мы полагаем, что этот выпуск является одним из самых интересных на рынке по соотношению риск/доходность в настоящий момент.

В банковском секторе нам интересны выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-) Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 7,2% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 8,9% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 10,5%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Сред «коротких» выпусков банков первого эшелона, интересен выпуск Банк Москвы-15 (-Ва2/ВВ-), который торгуется со спрэдом к кривой доходности на уровне 90 б.п., несмотря на то, что риск Банка Москвы уже давно является по сути риском ВТБ.

Также рекомендуем купить и держать до погашения один из лучших, на наш взгляд, выпусков на рынке по соотношению риск/доходность – Ренессанс Капитал-13 (В/В3/В). Сейчас доходность евробонда составляет около 8,1%. При дюрации чуть больше года, этот уровень выглядит привлекательным.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 5,2% годовых.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,7% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 9,0% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Мы рекомендуем покупку «защитных инструментов» квазисуверенных эмитентов. На рынке рублевого корпоративного долга такими инструментами выступают: Газпром (выпуск А13), ВТБ (выпуски БО-5 и БО-7), РСХБ (выпуски 10-й серии и БО-5). Таким образом, мы советуем увеличить долю в портфеле облигаций госкорпораций с короткой дюрацией.

Среди прочих эмитентов, у которых мы не ожидаем возникновения проблем с погашением долга, мы выделяем короткие выпуски ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Башнефти. В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку коротких бумаг ЛУКОЙЛа БО-1 и БО-2. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром нефти-3, БО-5 и БО-6 и Башнефти-3 с офертой в декабре текущего года.

На фоне повышения рейтинга МКБ от Fitch мы рекомендуем покупку выпуска БО-5 с погашением в июле 2014 года, который предлагает доходность выше 11,5% годовых. Учитывая кредитное качество банка, мы рекомендуем покупку этого выпуска для увеличения доходности портфеля ценных бумаг.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов