Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[04.07.2007]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

В течение вчерашней короткой предпраздничной сессии рынок US Treasuries фактически стоял на месте, лишь к вечеру доходность
10-летних UST выросла до 5.04% (+5бп). Формальная причина – сильные данные по промышленности США. Правда, вышедшая одновременно статистика по американскому рынку жилья выглядела слабее прогнозов, но инвесторы решили проигнорировать эту информацию. Сегмент Emerging Markets вчера также не мог похвастаться высокой активностью. Котировки большинства индикативных выпусков выросли примерно на 1/8. Спрэд EMBI+ практически не изменился – 174бп (+1бп). Котировки выпуска RUSSIA 30 (YTM 6.02%) вчера целый день находились возле отметки 110 ½ (спрэд к UST около 100бп). Мы отметили неплохой спрос на корпоративные выпуски средней и длинной дюрации. В первую очередь обращают на себя внимание покупки в «просевших» ранее на этой неделе выпусках Банка Русский Стандарт. После новости о повышении рейтинга ТМК (B+/B2) выпуск TRUBRU 09 (YTM 7.00%) покупали по цене 103.00 (+3/16 к уровню открытия). В принципе, несмотря на «оптически» высокие ценовые уровни, выпуск еще может сократить спрэд к облигациям EVRAZ 09 (YTM 6.52%), особенно в случае повышения рейтинга ТМК агентством Moody’s (вполне вероятное событие).

Сегодня рынки США будут закрыты в связи с празднованием Дня Независимости. В отсутствие американских игроков другие инвесторы вряд ли решатся предпринимать какие-либо активные действия.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Рынок был вчера заметно более активен по сравнению с понедельником. ОФЗ продолжают карабкаться вверх, прибавляя по 10-15бп в день. Выпуск
ОФЗ 46020 (+5бп; YTM 6.77%) уже перешагнул отметку в 103.00.

В облигациях первого эшелона активность была вчера очень высокой. Похоже, что среди покупателей доминируют один-два игрока, агрессивно использующих финансовый рычаг (играя на разнице в доходности облигаций и стоимости РЕПО). Котировки большинства выпусков выросли примерно на 20-25бп. Наиболее высокой популярностью вчера пользовались облигации ФСК2-й (+17бп; YTM 6.85%), 5-й (+26бп; YTM 6.74%), 3-й (+10бп; YTM 6.54%) и 4-й выпуски (+17бп; YTM 6.97%). Сейчас визуально кривая доходности ФСК смотрится очень «ровно».

В общем запале оказался несколько забыт выпуск
ЛУКОЙЛ-3 (YTM 6.94%) – его котировки вчера выросли «всего лишь» на 5-10бп, а спрэд к Газпром-8 (+10бп; YTM 6.67%) расширился до 27бп, в то время как спрэд между сопоставимыми по дюрации ЛУКОЙЛ-4 (+18бп; YTM 7.04%) и Газпром-9 (+19бп; YTM 6.97%) – лишь 7бп. Мы бы также хотели обратить внимание на АИЖК-5 (+16бп; YTM 7.16%), чей спрэд к кривой Z-свопов сейчас примерно на 5-7бп шире, чем у прочих выпусков агентства (см. графики на последних страницах нашего «Портрета рынка в цифрах»).

Сегодня на вторичные торги выходит ряд выпусков, в частности,
Объединенные кондитеры-1 (YTP 7.84% по номиналу) – на наш взгляд, выпуск был размещен очень агрессивно по отношению к ВБД-2 (YTM 7.71%), поэтому потенциала роста его котировок мы не видим.

НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ

Вчера Минфин выразил намерение доразместить сегодня остатки выпуска
ОФЗ 46018 (YTM 6.41%) в объеме 2.84 млрд. рублей. Учитывая высокий спрос на длинные гособлигации в последнее время и небольшой объем предложения, проблем с доразмещением у Минфина, скорее всего, не возникнет. Вчера же стало известно, что ЕБРР (AAA/Aaa/AAA) провел доразмещение своих «рублевых еврооблигаций» с погашением в 2012 году по цене 100.365 (YTM 5.90%) на 1 млрд. руб. Напомним, что первоначально облигации были предложены инвесторам в середине февраля по цене 101.345 (YTM 5.65%). Дисконт к кривой CCS/NDF, как и в этот раз, составил примерно 60-70бп. Мы объясняем столь значительный дисконт: 1) более высоким качеством риска (ААА у ЕБРР против А/АА у контрагентов по CCS/NDF) и 2) недоступностью деривативов для отдельных классов «fixed-income» инвесторов, желающих взять на себя исключительно риск российского рубля без кредитного риска.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: