Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор долговых рынков


[04.07.2007]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

¬о вторник участники рынка вновь активизировали свои покупки. ¬ госбумагах в центре спроса оставалась длинна€ дюраци€, при этом наиболее значимым (на уровне 10 б.п.) оказалс€ рост бумаг серии 46021, тогда как выпуски 46018 и 46020 подорожали в пределах 5 б.п.

¬ корпоративном сегменте в центре спроса оказались выпуски
‘— . ”читыва€, что в период бурного роста прошедших дней их «достижени€» были самыми скромными, в течение вчерашнего дн€ именно бумаги ‘—  оказались наиболее востребованными, что подтолкнуло их котировки вверх. ¬ частности, ‘— -2 (+ 38 б.п.), ‘— -3 (+20 б.п.), ‘— -4 (+29 б.п.), ‘— -5 (+12 б.п.). Ќа волне позитивного настроени€ участников рынка основной спрос сконцентрирован в первом эшелоне. “ак продолжили свой рост √азпром-8 (+10 б.п.), √азпром-9 (+10 б.п.), Ћукойл-3 (+5 б.п.), Ћукойл-4 (+20 б.п.).

¬ сегменте субфедеральный бумаг также преобладает buy-настроение. √лавными действующими лицами по-прежнему остаютс€
—амарќбл-4 (+9 б.п.), ћосќбл-6 (+2 б.п.), ћосќбл-7 (+5 б.п.).

—егодн€ в сегменте госбумаг основное внимание участников, скорее всего, будет сконцентрировано на доразмещении облигаций 46018. »сход€ из того, что объем предложени€ довольно незначительный – всего 2.836 млрд. руб. мы полагаем, что доразмещение будет проходить без какой-либо значительной премии ко вторичному рынку. ѕри этом нереализованный спрос вполне может переместитьс€ и на другие длинные госбумаги.

¬ целом же мы полагаем, что на волне сохран€ющейс€ благопри€тной ситуации на денежном рынке инвесторы могут продолжить «сезон покупок».

„то касаетс€ вчерашнего сообщени€ о повышении S&P рейтинга
ќјќ «“ћ » на одну ступень с «¬+» до «¬¬-», то мы ожидаем «оживлени€» интереса инвесторов к торгующимс€ выпускам компании. —тоит отметить, что оба торгующихс€ выпуска компании “ћ -2 (YTM 7.25% ), и “ћ -3 (YTP 6.98%) вход€т в списки ј1 ћћ¬Ѕ. »сход€ из этого, мы ожидаем, что основное внимание к бумагам “ћ  будет про€влено со стороны придающих существенное вли€ние рейтингам международных агентств крупные рыночные игроков и институциональных инвесторов, что найдет свое отражение в росте ее котировок.  роме того, на текущий момент несколько расширенным относительно бумаг второго выпуска выгл€дит спрэд к ќ‘« более коротких бумаг “ћ -3 – более 160 б.п. против 145 б.п. ѕри этом дополнительную привлекательность выпуску “ћ -3 обеспечивает более высокий купонный доход 7.95% против 7.6%.

“орговые идеи

–ублевые облигации

”ћѕќ-2 - облигации ”ћѕќ достигли нашего целевого уровн€ по доходности 8.5% годовых. ”читыва€, что по бумагам установлен очень привлекательный на фоне других машиностроительных компаний второго эшелона купон (на уровне 9.5% годовых), а также то, что факт создани€ госхолдинга еще может оказать дополнительную поддержку авиадвигателестроеител€м мы рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге.
ёнимилк - ћы позитивно оцениваем перспективы развити€ и считаем, что у компании есть потенциал улучшени€ кредитного качества на фоне сохранени€ высоких темпов роста, обусловленных дальнейшим расширением производственных мощностей.
Ќутритэк – Ѕумага сохран€ет небольшой потенциал сужени€ спрэда (около 10 б.п.). —праведливую доходность по бумаге после объ€влени€ ставки купона на следующий купонный период, полностью учитывающую фактор недавнего проведени€ IPO, оцениваем на уровне 9.5% к оферте.
“ехносила – несмотр€ на то, что спрэд приблизилс€ к справедливому, на наш взгл€д, уровню 500 б.п., рекомендуем сохран€ть позиции в бумаге. ѕри этом мы не исключаем дальнейшего снижени€ доходности в среднесрочной перспективе на фоне позитивного новостного фона об укреплении кредитного качества компании.
“ќѕ- Ќ»√ј-2 – на наш взгл€д потенциал сужени€ спрэда по выпуску полностью исчерпан, несмотр€ на хороший кредитный профиль эмитента. ƒолгова€ нагрузка компании по итогам первого квартала осталась практически без изменений на уровне прошлого года. ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ облигации в рамках защитной стратегии.
Ќ»“ќЋ-2 - несмотр€ на то, что эффект от инвестиционной программы на финансирование которой были использованы средства облигационного займа про€витс€ только в среднесрочной перспективе, тот факт, что в насто€щее врем€ компани€ придерживаетс€ намеченного плана меропри€тий и достигает при этом запланированных результатов, поддерживает нашу позитивную оценку кредитного качества эмитента и рекомендацию «покупать».
»нком-јвто-2 – в преддверии размещени€ третьего выпуска бумага выросла в цене, в св€зи с чем на текущих уровн€х покупать ее довольно дорого. “ем не менее, мы считаем данный выпуск достаточно хорошим, чтобы ƒ≈–∆ј“№ его в портфеле до оферты. ¬ысока€ ставка купона на уровне 12%, а также более коротка€ дюраци€ выпуска обуславливают его большую привлекательность по сравнению с третьим выпуском, разместившимс€ с купоном 11%.
ѕ€терочка-2 – выпуск торгуетс€ со справедливым спрэдом в 190-200 б.п. ћы рекомендуем инвесторам воспользоватьс€ предложенной возможностью и принести бумагу на выкуп эмитенту, тем более, что цена выкупа чуть превышает текущий рыночный уровень. „то касаетс€ участи€ в новом выпуске, то мы полагаем, что заем ’5 должен торговатьс€ с аналогичным спрэдом, учитыва€, что в него уже заложены риски объединенной компании. ƒанный спрэд соответствует доходности нового выпуска к трехлетней оферте в 7.85-8.0%. и купону в 7.7-7.85%.
 арусель – ¬ долгосрочной перспективе бумага может еще сократить спрэд к ѕ€терочке. –екомендуем ƒ≈–∆ј“№ выпуск.
¬иктори€-2: потенциал сужени€ спрэда к ќ‘« исчерпан. ћы отзываем нашу рекомендацию ѕќ ”ѕ ј по второму выпуску ¬иктории, учитыва€, что текуща€ доходность облигаций достигла справедливого, с нашей точки зрени€, диапазона в 10.5-10.6%. “ем не менее, ввиду предсто€щей подготовки аудированной консолидированной отчетности мы не исключаем незначительно сужени€ спрэда в среднесрочной перспективе и рекомендуем инвесторам ƒ≈–∆ј“№ бумагу в портфеле.
—евкабель-‘инанс-3 – выпуск привлекателен дл€ ѕќ ”ѕ », текуща€ преми€ за кредитные риски компании выгл€дит привлекательно на фоне отраслевых аналогов. ѕотенциал снижени€ доходности составл€ет, по нашим оценкам, пор€дка 35 – 50 б.п.
Ћ’этуаль – бумага торгуетс€ с очень короткой дюрацией к оферте в конце текущего года. Ќа наш взгл€д, выпуск интересен дл€ инвесторов, предпочитающих держать бумаги, привлекательные с точки зрени€ соотношени€ «риск-доходность» ввиду достаточно высокого купона в 10.75% и неплохих финансовых характеристик. ћы рекомендуем ƒ≈–∆ј“№ бумагу до ферты.

¬алютные облигации

• Ћоко-банк-10: потенциал снижени€ доходности 30-40 б.п. ћы полагаем, что преми€ за разницу в рейтингах в одну ступень и меньшие масштабы бизнеса относительно банков торгующихс€ в диапазоне 9-9.3% не должна превышать 40 б.п.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: