Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор долговых рынков


[04.07.2007]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия

Во вторник участники рынка вновь активизировали свои покупки. В госбумагах в центре спроса оставалась длинная дюрация, при этом наиболее значимым (на уровне 10 б.п.) оказался рост бумаг серии 46021, тогда как выпуски 46018 и 46020 подорожали в пределах 5 б.п.

В корпоративном сегменте в центре спроса оказались выпуски
ФСК. Учитывая, что в период бурного роста прошедших дней их «достижения» были самыми скромными, в течение вчерашнего дня именно бумаги ФСК оказались наиболее востребованными, что подтолкнуло их котировки вверх. В частности, ФСК-2 (+ 38 б.п.), ФСК-3 (+20 б.п.), ФСК-4 (+29 б.п.), ФСК-5 (+12 б.п.). На волне позитивного настроения участников рынка основной спрос сконцентрирован в первом эшелоне. Так продолжили свой рост Газпром-8 (+10 б.п.), Газпром-9 (+10 б.п.), Лукойл-3 (+5 б.п.), Лукойл-4 (+20 б.п.).

В сегменте субфедеральный бумаг также преобладает buy-настроение. Главными действующими лицами по-прежнему остаются
СамарОбл-4 (+9 б.п.), МосОбл-6 (+2 б.п.), МосОбл-7 (+5 б.п.).

Сегодня в сегменте госбумаг основное внимание участников, скорее всего, будет сконцентрировано на доразмещении облигаций 46018. Исходя из того, что объем предложения довольно незначительный – всего 2.836 млрд. руб. мы полагаем, что доразмещение будет проходить без какой-либо значительной премии ко вторичному рынку. При этом нереализованный спрос вполне может переместиться и на другие длинные госбумаги.

В целом же мы полагаем, что на волне сохраняющейся благоприятной ситуации на денежном рынке инвесторы могут продолжить «сезон покупок».

Что касается вчерашнего сообщения о повышении S&P рейтинга
ОАО «ТМК» на одну ступень с «В+» до «ВВ-», то мы ожидаем «оживления» интереса инвесторов к торгующимся выпускам компании. Стоит отметить, что оба торгующихся выпуска компании ТМК-2 (YTM 7.25% ), и ТМК-3 (YTP 6.98%) входят в списки А1 ММВБ. Исходя из этого, мы ожидаем, что основное внимание к бумагам ТМК будет проявлено со стороны придающих существенное влияние рейтингам международных агентств крупные рыночные игроков и институциональных инвесторов, что найдет свое отражение в росте ее котировок. Кроме того, на текущий момент несколько расширенным относительно бумаг второго выпуска выглядит спрэд к ОФЗ более коротких бумаг ТМК-3 – более 160 б.п. против 145 б.п. При этом дополнительную привлекательность выпуску ТМК-3 обеспечивает более высокий купонный доход 7.95% против 7.6%.

Торговые идеи

Рублевые облигации

УМПО-2 - облигации УМПО достигли нашего целевого уровня по доходности 8.5% годовых. Учитывая, что по бумагам установлен очень привлекательный на фоне других машиностроительных компаний второго эшелона купон (на уровне 9.5% годовых), а также то, что факт создания госхолдинга еще может оказать дополнительную поддержку авиадвигателестроеителям мы рекомендуем сохранять позиции в бумаге.
Юнимилк - Мы позитивно оцениваем перспективы развития и считаем, что у компании есть потенциал улучшения кредитного качества на фоне сохранения высоких темпов роста, обусловленных дальнейшим расширением производственных мощностей.
Нутритэк – Бумага сохраняет небольшой потенциал сужения спрэда (около 10 б.п.). Справедливую доходность по бумаге после объявления ставки купона на следующий купонный период, полностью учитывающую фактор недавнего проведения IPO, оцениваем на уровне 9.5% к оферте.
Техносила – несмотря на то, что спрэд приблизился к справедливому, на наш взгляд, уровню 500 б.п., рекомендуем сохранять позиции в бумаге. При этом мы не исключаем дальнейшего снижения доходности в среднесрочной перспективе на фоне позитивного новостного фона об укреплении кредитного качества компании.
ТОП-КНИГА-2 – на наш взгляд потенциал сужения спрэда по выпуску полностью исчерпан, несмотря на хороший кредитный профиль эмитента. Долговая нагрузка компании по итогам первого квартала осталась практически без изменений на уровне прошлого года. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ облигации в рамках защитной стратегии.
НИТОЛ-2 - несмотря на то, что эффект от инвестиционной программы на финансирование которой были использованы средства облигационного займа проявится только в среднесрочной перспективе, тот факт, что в настоящее время компания придерживается намеченного плана мероприятий и достигает при этом запланированных результатов, поддерживает нашу позитивную оценку кредитного качества эмитента и рекомендацию «покупать».
Инком-Авто-2 – в преддверии размещения третьего выпуска бумага выросла в цене, в связи с чем на текущих уровнях покупать ее довольно дорого. Тем не менее, мы считаем данный выпуск достаточно хорошим, чтобы ДЕРЖАТЬ его в портфеле до оферты. Высокая ставка купона на уровне 12%, а также более короткая дюрация выпуска обуславливают его большую привлекательность по сравнению с третьим выпуском, разместившимся с купоном 11%.
Пятерочка-2 – выпуск торгуется со справедливым спрэдом в 190-200 б.п. Мы рекомендуем инвесторам воспользоваться предложенной возможностью и принести бумагу на выкуп эмитенту, тем более, что цена выкупа чуть превышает текущий рыночный уровень. Что касается участия в новом выпуске, то мы полагаем, что заем Х5 должен торговаться с аналогичным спрэдом, учитывая, что в него уже заложены риски объединенной компании. Данный спрэд соответствует доходности нового выпуска к трехлетней оферте в 7.85-8.0%. и купону в 7.7-7.85%.
Карусель – В долгосрочной перспективе бумага может еще сократить спрэд к Пятерочке. Рекомендуем ДЕРЖАТЬ выпуск.
Виктория-2: потенциал сужения спрэда к ОФЗ исчерпан. Мы отзываем нашу рекомендацию ПОКУПКА по второму выпуску Виктории, учитывая, что текущая доходность облигаций достигла справедливого, с нашей точки зрения, диапазона в 10.5-10.6%. Тем не менее, ввиду предстоящей подготовки аудированной консолидированной отчетности мы не исключаем незначительно сужения спрэда в среднесрочной перспективе и рекомендуем инвесторам ДЕРЖАТЬ бумагу в портфеле.
Севкабель-Финанс-3 – выпуск привлекателен для ПОКУПКИ, текущая премия за кредитные риски компании выглядит привлекательно на фоне отраслевых аналогов. Потенциал снижения доходности составляет, по нашим оценкам, порядка 35 – 50 б.п.
Л’этуаль – бумага торгуется с очень короткой дюрацией к оферте в конце текущего года. На наш взгляд, выпуск интересен для инвесторов, предпочитающих держать бумаги, привлекательные с точки зрения соотношения «риск-доходность» ввиду достаточно высокого купона в 10.75% и неплохих финансовых характеристик. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ бумагу до ферты.

Валютные облигации

• Локо-банк-10: потенциал снижения доходности 30-40 б.п. Мы полагаем, что премия за разницу в рейтингах в одну ступень и меньшие масштабы бизнеса относительно банков торгующихся в диапазоне 9-9.3% не должна превышать 40 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: