Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[04.07.2005] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

В ПЯТНИЦУ внутренний долговой рынок окончательно стабилизировался после сильнейшего давления, которое оказывал на него рост ставок на межбанковском рынке в последнюю декаду второго квартала. Наши ожидания оправдались — рынок МБК успокоился, и уже с утра ставки «overnight» находились на уровне 2,0%-3,0% годовых. Тем не менее, рынок облигаций не продемонстрировал существенного роста. Ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ не изменился и составил 102,3 пункта, снизившись за неделю на 0,06%. Активность участников долгового рынка в первый день III-го квартала находилась на невысоком уровне. Торговые обороты с негосударственными облигациями снизились по сравнению с четвергом на 2,4 млрд. руб. до 3,8 млрд. руб., что можно объяснить двумя факторами — летней пятницей и незначительным ростом курса доллара на внутреннем валютном рынке (рубль подешевел на 5 копеек по сравнению с четвергом до отметки 28,68 руб. за доллар).

В корпоративном секторе можно выделить рост стоимости четвертой серии облигаций Газпрома на 0,34% до 102,38/102,64 процентов от номинала. Подорожали также облигации ФСК ЕЭС +0,15% от номинала. Одним из наиболее ярких событий пятницы стало ралли в облигациях ООО «ПИТ-Инвестментс» второй серии на новости о том, что пивоваренная компания ПИТ выставлена на продажу, а претендентами на ее покупку являются крупнейшие мировые производители пива: InBev, Heineken и SABMiller. По ценам закрытия четверга 103,1/103,3 процента от номинала доходность облигаций ПИТ-02 составляла 11,59% от номинала, что представляет относительно высокий уровень для текущей кривой доходности корпоративных облигаций. Новость о будущей продаже вызвало ралли в бумагах, в результате чего котировки облигаций составили к закрытию 104,5/105,0 процентов от номинала, а доходность по цене 104,25 составила 10,73% от номинала.

В муниципальных бумагах возобновились покупки облигаций 5-го выпуска облигаций Московской области, которые подорожали на 0,19% до 104,45/104,50 процентов от номинала и закрылись с доходностью 8,36% годовых.

Внешние макроэкономические факторы на этой неделе благоприятны (курс рубля стабилен, денежная ликвидность — растет). Мы полагаем, что на этой неделе котировки рублевых облигаций продолжат расти. Кроме того, вполне возможно, что на него положительным образом повлияют тенденции на внешних долговых рынках. В этой связи мы предлагаем акцентировать внимание на выпусках облигаций с дюрацией более года, например САНОС-02, или облигации МосОбл-05. Кроме того, в облигациях ПИТ-02 еще остается потенциал роста.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. Долговой рынок США значительно снизился в пятницу после выхода сильной статистики деловой активности в промышленности. Катализатором роста доходностей послужила также отложенная реакция на заявление ФРС о дальнейшем повышении учетной ставки. Напомним, что 21 из 22-х экономистов, опрошенных REUTERS, высказались в сторону повышения учетной ставки на следующем заседании Комитета FOMC 9-го августа. Доходности 10-летних us-treasuries выросли с 3,92% годовых до 4,05% годовых, при этом стоимость бумаг снизилась на 1,1% годовых. По итогам прошлой недели доходности 10-летних us-treasuries выросли на 13 б.п. Доходности 30-летних облигаций КО США выросли до уровня 4,30% годовых с 4,22%. Длинные бумаги просели на 1,9% в цене. Итак, новый квартал на рынке us-treasuries начинается, весьма, напряженно. На наш взгляд, рост доходностей us-treasuries может продолжиться в случае выхода хорошей статистики по рынку труда в эту пятницу, что весьма вероятно, судя по данным индекса ISM Manufacturing и ожиданиям экономистов. Сегодня в США отмечается День Независимости, поэтому биржи закрыты, и никаких изменений на внешних долговых происходить не должно.

ISM-MANUFACTIRING. Статистика индекса деловой активности превзошла ожидания экономистов и оказалась значительно лучше, чем в предыдущем месяце. Деловая активность выросла, ценовое давление в промышленности ослабло, а ситуация с занятостью в этом секторе слегка выправилась. Индекс ISM-Manufacturing вырос на 2,4 пункта до 53,8 в июне по сравнению с майским значением 51,4 и ожиданиями 51,5 пункта.

Компонента employment, отражающая ситуацию с занятостью в промышленном секторе выросла на 1,1 пункта до 49,9. Тем не менее, согласно методике построения этого индекса, это говорит, что темп роста занятости в этом секторе отрицательный. С другой стороны налицо некоторое улучшение в этой сфере по сравнению со статистикой мая. Значение этого показателя очень важно для рынков и все теперь будут ждать очередного сигнала от института ISM о ситуации в сфере услуг, деловой индекс активности которой будет опубликован на этой неделе в среду, 6-го июля. Его содержание может подсказать какой будет отчетность по рынку труда за июнь — хорошей или плохой? Напомним, что на этой неделе в пятницу состоится публикация отчета по рынку труда в США в июне. В случае если экономика США создаст около 185 тыс. новых рабочих мест, как ожидается согласно опросу REUTERS, в настоящее время, то мы должны увидеть определенный рост доходностей долгосрочных ustreasuries от нынешних уровней.

EMERGING MARKETS. На прошлой неделе котировки еврооблигаций развивающихся стран продолжили расти. Индекс EMBI+ вырос на 0,5%, спрэд индекса сузился на 23 б.п. до 301 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Ситуация на внешних долговых рынках оставалась благоприятной, несмотря на небольшой рост доходностей ustreasuries. Индекс EMBI+ Россия вырос на 0,34%, а спрэд индекса сузился на 15 б.п. до 155. В конце прошлой недели появилось сообщение о том, что Фрадков подписал документы, касающиеся выплат по досрочному погашению части долга России перед Парижским Клубом. В результате стоимость суверенных российских еврооблигаций практически не снизилась на фоне роста доходностей us-treasuries, а спрэд еврооблигаций «Россия-30» к 10-летним казначейским облигациям США достиг исторического уровня 155 б.п. Вполне возможно, что текущие уровни спрэдов, отражают ожидания участников рынка по повышению России рейтинга от Moody’s. Есть предположения, что агентство может повысить рейтинг России не на одну ступень, а сразу на две.

Сегодня с утра котировки еврооблигаций «Россия 30» находятся на уровне 111,5/111,940 процента от номинала.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Инвесторам мы рекомендуем обратить внимание на облигации второго-третьего эшелонов, доходности которых сохраняются на относительно привлекательных уровнях. Сохраняющаяся негативная динамика на валютном рынке, а также снижение денежной ликвидности в банковском секторе усиливает давление на котировки рублевых облигаций. В связи с этим, мы рекомендуем воспользоваться снижением котировок для покупки наиболее качественных облигаций эмитентов второго и третьего эшелонов. Облигации эмитентов первого эшелона по нашему мнению остаются достаточно дорогими. В случае охранения негативной динамики валютного рынка котировки этих облигаций в наибольшей степени будут подвержены давлению со стороны продавцов. На этом фоне мы рекомендуем пока воздержаться от покупки наиболее качественных рублевых облигаций.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Газпром нефтехим Салават

Контакт-центр