МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[04.07.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

С началом нового квартала ситуация на денежном рынке стабилизировалась, ставки МБК снизились до 2-4% годовых (сегодня с утра 1.5/3.5%), что, впрочем, не привело к существенному росту рынка рублевого долга. Активность инвесторов в пятницу была достаточно низкой, на рынке преобладали неагрессивные точечные покупки. С формальной точки зрения, сейчас существенным негативом для рублевого рынка выступает укрепление

доллара, который пробил уровень 1.2, торгуясь сегодня на уровне 1.192 за евро. Это должно (что мы уже и наблюдаем) к ослаблению курса рубля, который к 11 утра снизился до уровня 28.8. Тем не менее, как минимум до выхода американских инвесторов (сегодня в США праздничный день), которые могут внести изменения на валютном рынке, резких движений российских инвесторов на рынке рублевого долга мы не ожидаем. По субъективным оценкам, инертности и избыточной рублевой ликвидности у российских инвесторов хватит еще на очень существенный рост доллара к рублю. Вероятней всего, активность инвесторов на рынке рублевого снизится, но массированных продаж мы не ожидаем.

В пятницу активность инвесторов в секторе ОФЗ была минимальной, а ценовые уровни стабильными, кривая доходности длинных выпусков осталась на уровни 7.61-8.72% годовых. Котировки большинства выпусков Москвы выросли в пределах 0.2-0.5%, однако, оборот по лидеру торгов (37-выпуск) не превысил 100 млн. руб. Торгов же по остальным бумагам практически не было. В секторе корпоративных «фишек» среди коротких выпусков неплохим спросом пользовались облигации ВТБ-3, в длинном же сегменте кривой доходности котировки прибавили порядка 0.2%. Во втором эшелоне сохраняется восходящий настрой в облигациях ЦТК-4. Лидером же роста стали облигации ПИТ-2 , котировки которых выросли на 0.9% (дюрация порядка 1.15%, YTP – 10.8%). Ралли, скорее всего, было спровоцировано слухами о подготовке компании к продаже при стартовой цене в $400 млн. Несмотря на то, что продажа бизнеса (судя по всему, одной из транснациональных корпораций) пока только на уровне слухов, бумаги Пита могут продолжить свой рост. Доходность на уровне 11% для однолетней бумаги, которая в перспективе может быть превратиться в аналог бумаг Балтики/Санинтербрю, выглядит достаточно привлекательной для широкого круга спекулятивно настроенных инвесторов.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рынок еврооблигаций РФ достаточно серьезно раллировал в пятницу до закрытия торгов в Москве – спрэды еврооблигаций РФ к US Treasuries упали до исторических минимумов . На фоне доходности 10Y UST около 3.95% годовых, Россия-30 к 17.00 в пятницу выросла до 112.250, а спрэд сузился до 158 б.п. Тем не менее с открытием Нью-Йорка доходность US Treasuries начала расти, что привело к некторой фиксации прибыли на emerging mаrkets. Доходность 10Y UST выросла до 4.04% годовых, а Россия-30 упала до 111.625-111.750. Тем не менее, спрэд Россия-30 к 10Y UST еще немного сузился и достиг 155-157 б.п. – нового абсолютного исторического минимума.

Такое поведение странового спрэда вполне обосновано на фоне начала платежей России по досрочному погашению долга Парижскому клубу (первый транш уже переведен в счет погашения на днях) и крепнущим ожиданиям по повышению кредитного рейтинга России. Мы 2 недели назад (после роста кредитных рейтингов госкомпаний РФ от агентства Moody’s) присвоили ценовой ориентир по спрэду для Россия-30 на уровне 150-155 б.п. к концу июля и снизили наш прогноз по спрэду Россия-30 на конец 2005 г. со 150 б.п. до не более 140 б.п. Мы ждем повышение кредитного рейтинга России в ближайшее время от агентства Moody’s сразу на 2 ступени. Корпоративные еврооблигации РФ прибавили /14-1/2 п.п. Вновь значительно выросли евробонды Алроса-14 (+1/2 п.п. до 114.375), которые агрессивно сужают спрэд к Газпром-13. При этом высокая недооценка по спрэду Алроса-14 / Газпром-13 остается и мы ждем сужения еще минимум на 50-60 б.п., что в ценовом выражении означает рост еще на 3-4%.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр