Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[04.06.2009]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия

Рынок еврооблигаций

ПОКА НЕ КАЖЕТСЯ, ЧТО КОРРЕКЦИЯ БУДЕТ ГЛУБОКОЙ

Вчера индекс Dow Jones снизился на 0.75%, доллар укрепился на FOREX, а цены на нефть в Нью-Йорке отступили к отметке 66 долл. за баррель (-3.5%). Формально к причинам коррекции можно отнести слабые макроэкономические данные в США и Европе, а также комментарии главы ФРС (см. ниже). Нам все-таки кажется, что речь идет просто о фиксации прибыли – ралли не может продолжаться без остановок. Динамика цен на нефть сегодня утром косвенно подтверждает эту гипотезу.

ФРС ОБЕЩАЕТ НЕ ЗЛОУПОТРЕБЛЯТЬ ПЕЧАТНЫМ СТАНКОМ

Вчера в Конгрессе США выступал г-н Бернанке. Его комментарии относительно экономической ситуации были умеренно-оптимистичны. По мнению Бернанке, безработица в ближайшие месяцы продолжит расти, однако статистика свидетельствует о том, что падение экономики замедляется, есть определенные признаки стабилизации цен на недвижимость и потребительских расходов, постепенно снижаются запасы. ФРС ожидает восстановления экономического роста к концу этого года. Правда, Бернанке оговорился, что речь, конечно же, идет о весьма и весьма скромных цифрах.

В своем выступлении регулятор также коснулся бюджетной политики правительства США. По его мнению, несмотря на то, что сейчас первоочередной задачей является преодоление рецессии и восстановление стабильности финансовой системы, следует уже начинать задумываться о необходимости снижения бюджетного дефицита. Бернанке сказал, что когда-нибудь придется либо сокращать бюджетные расходы, либо повышать налоги, а вот монетизировать госдолг ФРС в долгосрочном периоде не собирается. Недавний рост доходностей US Treasuries глава ФРС объяснил опасениями по поводу дефицита федерального бюджета, но также и разворотом процесса «бегства в качество», и техническими факторами, связанными с хеджированием позиций в ипотечных бумагах. А еще Бернанке выразил уверенность, что в случае восстановления экономики ФРС сможет быстро забрать с рынка ликвидность и избежать высокой инфляции. Сомнения в этом есть у слишком большого количества уважаемых людей...

Доходности US Treasuries вчера снижались: 10-летние ноты завершили день на отметке 3.54% (-7бп). Сегодня, кстати, ЕЦБ и Банк Англии вынесут решения по ставкам, а завтра в США выйдут важные данные по безработице (Payrolls).

EMERGING MARKETS

Котировки еврооблигаций Emerging Markets вчера снижались вслед за рынками акций. Спрэд EMBI+ расширился до 443бп (+11бп). Цена российского выпуска RUSSIA 30 (YTM 7.49%) опустилась примерно на 3/4, оказавшись вновь чуть ниже номинала (закрывались мы около 99 5/8). Спрэд к UST увеличился до 395бп (+18бп). Корпоративный сегмент по-прежнему не может похвастаться большой ликвидностью, однако покупателей на рынке хватает. Например, вчера хорошим спросом пользовались облигации ВымпелКома.

Вчера закрылась клубная сделка ВЭБа по размещению еврооблигаций на 2 млрд. долл. Первый зампред ЦБ А.Улюкаев вчера сказал, что уже через 2 недели Центробанк начнет предоставлять рефинансирование под залог этих бумаг. Мы предполагаем, что для этих целей может появиться «особая» ставка репо, а дисконты будут нулевыми или близкими к нулю.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Курс рубля к бивалютной корзине четко повторяет колебания цен на «черное золото». Нефть подешевела, поэтому стоимость корзины к концу дня вчера поднялась до 36.55-36.60 руб. (+15-20 копеек), хотя еще утром торги проходили вблизи «бида» Центробанка (регулятор даже успел купить порядка 50 млн. долл.). Сегодня утром рубль еще немного ослаб (корзина 36.70 руб.). На наш взгляд, достаточно быстро мы вновь приблизимся к биду ЦБ, т.к. цены на нефть весьма высоки, а четкого продолжения вчерашней коррекции пока не видно.

В плане ликвидности никаких проблем вчера зафиксировано не было: ставки overnight остаются на уровне 6-7%. В сегменте NDF, несмотря на волатильность валютного рынка, также без изменений. Это логично: пока с продажами валюты на рынке не появится Центробанк (а это вряд ли перспектива ближайшего будущего), ставки NDF расти не должны.

НЕБОЛЬШИЕ ПРОДАЖИ; «ВАЛ» НОВЫХ ВЫПУСКОВ

Вчера к концу дня было заметно усиление продаж в отдельных бумагах 1-го эшелона. Например, выпуски Москва-54 (YTM 14.90%), АФК Система-1 (YTP 15.12%), ВБД-3 (YTP 14.33%), РЖД-14 (CY 14.65%) потеряли в цене около 20-30бп. В целом же, котировки рублевых облигаций не претерпели существенных изменений либо продолжили расти.

Инвесторы продолжают поиск относительно безопасных бумаг во 2-м эшелоне. Почти без сделок растут котировки выпуска Дикси-Финанс (цена 75%; YTM 29%); укрепились биды в неликвидном выпуске «дочки» Х5 Карусель-Финанс (цена 94%; YTP ≈ 30%).

Вчера компания Белон успешно погасила 1-й выпуск облигаций благодаря привлечению кредита на рефинансирование. Кстати, также стало известно, что Марийский НПЗ открыл кредитную линию в Альфа-банке. Единственный облигационный выпуск компании имеет очень короткую дюрацию (оферта во 2-й декаде июня; цена 94.5%).

Оживление долгового рынка подстегнуло интерес эмитентов к новым займам. Вчера мы уже писали о новых бумагах ВТБ-Лизинга. Также стало известно, что очередное размещение готовит РЖД (15 млрд. рублей, 15 июня). Примерно в это же время с аналогичным объемом может выйти Газпром. Сибирьтелеком хочет привлечь 4 млрд. рублей с помощью биржевых облигаций. Аппетиты госкорпорации Атомэнергопром еще более значительны – 100 млрд. руб. Очевидно, что такой объем нового предложения будет сдерживать рост котировок, связанный с продолжением цикла снижения ключевых процентных ставок Центробанком.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: